Pershing Square: Bill Ackman bringt seinen Hedgefonds an die Börse

Pershing Square Inc. (NYSE: PS) hat am 29. April 2026 sein Börsendebüt gefeiert. Bill Ackmans Vermögensverwalter ging gemeinsam mit dem geschlossenen Fonds Pershing Square USA (NYSE: PSUS) an die New York Stock Exchange. Das kombinierte IPO brachte fünf Milliarden Dollar ein und gehört zu den größten Listings dieser Art in der US-Börsengeschichte.

Der Start verlief gemischt. PSUS wurde bei 50 Dollar gepreist und eröffnete rund 18% darunter. Am Ende des ersten Handelstags stand der Fonds bei 40,90 Dollar. Die Aktie der Muttergesellschaft Pershing Square Inc. eröffnete bei 24 Dollar und schloss nahezu unverändert. Doch in den folgenden Handelstagen drehte sich das Bild für PS deutlich. Bis zum 1. Mai sprang die Aktie auf knapp 38 Dollar, ein Plus von rund 57% innerhalb von drei Tagen.

Für Ackman ist der Schritt mehr als eine Kapitalmaßnahme. Der 59-jährige Hedgefonds-Manager versucht seit Jahren, sein Geschäft nach dem Vorbild von Warren Buffetts Berkshire Hathaway zu strukturieren. Mit dem Listing in New York hat er einen wichtigen Schritt geschafft. Ein erster Anlauf 2024 war noch in letzter Minute geplatzt, weil Anker-Investoren absprangen.

Bill Ackman startete seine Karriere weit weg von der Wall Street. Sein Vater betrieb ein Immobiliengeschäft in New York, und der junge Ackman arbeitete dort, bevor er 1992 mit einem Studienkollegen aus Harvard den Hedgefonds Gotham Partners gründete. 2003 zog er weiter und legte mit 54 Millionen Dollar von drei Investoren den Grundstein für Pershing Square Capital Management. Heute verwaltet die Firma rund 15,5 Milliarden Dollar.

Ackman gilt als Aktivist-Investor. Er kauft Beteiligungen an börsennotierten Unternehmen, deren Management aus seiner Sicht falsche Entscheidungen trifft, und drängt dann auf Veränderungen. Manchmal funktioniert das spektakulär gut. Manchmal kostet es ihn Milliarden.

Sein größter Coup folgte im März 2020. Ackman sicherte sein Portfolio mit Kreditausfall-Versicherungen in Höhe von 27 Millionen Dollar gegen einen Markteinbruch ab. Innerhalb weniger Wochen wurden daraus 2,6 Milliarden Dollar Gewinn, weil die Corona-Pandemie die Börsen abstürzen ließ. Diese Wette gilt bis heute als eine der profitabelsten in der jüngeren Hedgefonds-Geschichte.

Genauso gut sind seine Niederlagen dokumentiert. Sein Short auf den Nahrungsergänzungsmittel-Konzern Herbalife endete nach fünf Jahren mit einem Verlust von rund einer Milliarde Dollar. Auch die Beteiligung am Pharmakonzern Valeant kostete ihn etwa 4 Milliarden Dollar. Ackman macht aus seinen Wetten kein Geheimnis. Er erklärt sie auf Investorenkonferenzen, in CNBC-Interviews und auf X, wo ihm mehr als 2 Millionen Menschen folgen. Diese öffentliche Präsenz unterscheidet ihn von den meisten Hedgefonds-Managern.

Pershing Square verfolgt einen extrem konzentrierten Ansatz. Während klassische Vermögensverwalter oft hundert oder mehr Positionen halten, beschränkt sich Ackmans Team meist auf rund zehn Aktien. Zum Jahresende 2025 zählten Brookfield, Uber, Amazon, Alphabet und Meta zu den größten Beteiligungen. Auch der Fast-Food-Konzern Restaurant Brands International und die Immobilienfirma Howard Hughes Holdings gehören seit Jahren zum Portfolio.

Die Logik dahinter ist einfach. Ackman sucht nach hochwertigen Unternehmen mit starker Marktposition, kauft sie zu einem aus seiner Sicht günstigen Preis und hält sie über Jahre. Wenn nötig, drängt er das Management zu strategischen Änderungen. Bei Restaurant Brands etwa setzte er auf eine Restrukturierung, die den Aktienkurs in den vergangenen Jahren deutlich nach oben getrieben hat.

Das Resultat dieser Strategie kann sich sehen lassen. Seit der Gründung 2004 hat Pershing Square laut eigenen Angaben eine kumulierte Nettorendite von über 2.600% erwirtschaftet. Der S&P 500 schaffte im gleichen Zeitraum etwa 836%. Die in London und Amsterdam notierte Schwestergesellschaft Pershing Square Holdings (LSE: PSH) lieferte über die letzten sieben Jahre eine durchschnittliche jährliche NAV-Rendite von 22,2%.

Allerdings schwankt die Performance stark. 2024 erzielte Pershing Square Holdings nur 10,2% NAV-Wachstum, während der S&P 500 um 25% kletterte. Die enge Konzentration des Portfolios sorgt dafür, dass Pershing Square in breiten Tech-Rallys zurückfällt, weil Ackman selten in alle Mega-Caps gleichzeitig investiert. Auch 2026 startete der Fonds schwach. Bis Mitte März lag PSH mit 13,9% im Minus. Solche Phasen sind für aktivistische Investoren typisch und gehören zum Geschäft.

Wie Ackman arbeitet, lässt sich an seinem aktuellen Engagement bei Universal Music Group studieren. Pershing Square hält über 4,5% der Anteile am weltgrößten Musikkonzern, zu dessen Künstlern Taylor Swift und Drake gehören. Anfang April 2026 unterbreitete Ackman dem Board einen Übernahmevorschlag im Wert von 64,4 Milliarden Dollar.

Der Plan sieht vor, Universal Music von der Amsterdamer Euronext an die New York Stock Exchange zu verlegen. Aktionäre sollen 30,40 Euro pro Aktie erhalten, was einer Prämie von 78% gegenüber dem Schlusskurs vom 2. April entspricht. Der Deal wäre eine Mischung aus Cash und Aktien des neuen Unternehmens. Ackman argumentiert, dass UMG an der europäischen Börse strukturell unterbewertet werde. Eine US-Notierung könnte das Bewertungsmultiple seiner Rechnung nach von rund 16 auf 25 Mal die Gewinne anheben.

Ob die Übernahme zustande kommt, ist offen. Der französische Bolloré-Konzern hält noch immer 18% an Universal Music und gilt als kritisch. Was der Vorschlag aber zeigt, ist Ackmans Ambition. Er denkt nicht in kleinen Beteiligungen, sondern in vollständigen Übernahmen, die ganze Geschäftsmodelle umbauen sollen. Genau diese Bereitschaft zu großen Wetten macht Pershing Square für die einen attraktiv, für die anderen riskant.

Anleger, die jetzt über einen Einstieg bei Pershing Square nachdenken, sollten zwei Dinge unterscheiden. PSUS ist ein klassischer Closed-End Fund, also ein börsengehandelter Fonds mit fester Anteilsstückzahl. Wer dort investiert, kauft anteilig die Wertpapiere im Portfolio. Die Bewertung folgt dem Net Asset Value, dem inneren Wert pro Aktie, kann aber auf- oder abschlagen. Pershing Square Holdings in London handelt seit Jahren mit einem Discount von rund 30% zum NAV. Der gleiche Effekt könnte auch PSUS treffen.

PS ist etwas anderes. Wer hier investiert, kauft eine Beteiligung am Asset Manager selbst, also am Unternehmen, das die Gebühren für die Verwaltung der Fonds einnimmt. Der Wert der Aktie hängt davon ab, wie stark Pershing Square in den kommenden Jahren wachsen kann. Sollte Ackman das verwaltete Vermögen über das Berkshire-Modell auf 50 oder 100 Milliarden Dollar steigern, würde das die Erträge massiv anheben.

Genau diese Wachstumsfantasie hat den Kurs in den ersten Handelstagen befeuert. Von 24 auf knapp 38 Dollar in drei Tagen, das ist eine Bewegung, die mehr von Spekulation als von Fundamentaldaten getrieben wird. Wer auf diesem Niveau einsteigt, zahlt einen Premium-Preis und vertraut darauf, dass Ackman in den nächsten Jahren liefert. Das Risiko bleibt, dass die Performance enttäuscht oder dass der Markt das Berkshire-Narrativ irgendwann nicht mehr abnimmt.

Hinzu kommt ein zentraler Punkt, das Schlüsselperson-Risiko. Pershing Square hängt extrem an Bill Ackman. Sollte er aus persönlichen oder gesundheitlichen Gründen ausfallen, wäre das Unternehmen kaum vergleichbar mit dem heutigen Setup. Berkshire hat Buffett, Pershing Square hat Ackman. Diese Abhängigkeit macht die Aktie zu einer Wette auf eine einzelne Person, nicht nur auf ein Geschäftsmodell.

Erste Quartalszahlen als börsennotiertes Unternehmen werden voraussichtlich im Sommer 2026 erscheinen. Anleger werden besonders auf zwei Kennzahlen achten. Das verwaltete Vermögen und die Discount-Entwicklung des PSUS-Fonds gegenüber seinem Net Asset Value werden zeigen, ob das Modell trägt.

Daneben steht das Universal-Music-Vorhaben im Fokus. Akzeptiert das UMG-Board den Vorschlag, könnte das Pershing Square in eine neue Größenordnung katapultieren. Lehnt der Vorstand ab, hat Ackman einen öffentlichen Kampf vor sich, der seinen aggressiven Stil der vergangenen Jahre wiedergibt. Beide Szenarien werden den Kurs der PS-Aktie deutlich bewegen.

Ackman selbst hat in den ersten Handelstagen gezeigt, dass er an seine eigene Geschichte glaubt. Er kaufte 500.000 PSUS-Aktien und 800.000 PS-Aktien aus eigener Tasche. Solche Insider-Käufe gelten am Markt traditionell als Vertrauenssignal. Ob das ausreicht, um institutionelle Skeptiker langfristig zu überzeugen, wird sich erst in mehreren Quartalen zeigen. Bis dahin bleibt PS eine Aktie für Anleger mit Geduld und der Bereitschaft, an Ackmans Vision festzuhalten.