Infineon, BMW, Rheinmetall im Q1-Stresstest

Bei Infineon ist die Erwartungshaltung enorm. Analysten rechnen für das zweite Geschäftsquartal mit 3,83 Milliarden Euro Umsatz. Der Gewinn je Aktie soll auf 0,38 Euro klettern, mehr als doppelt so viel wie ein Jahr zuvor. Das Management selbst hatte 3,8 Milliarden in Aussicht gestellt.

Treiber ist das Geschäft mit Stromversorgungslösungen für KI-Rechenzentren. 2024 spielte dieses Segment 250 Millionen Euro ein. Im laufenden Geschäftsjahr sollen es 1,5 Milliarden Euro werden, im darauffolgenden Jahr 2,5 Milliarden. Die Investitionen wurden von 2,2 auf 2,7 Milliarden Euro angehoben. Geld vor allem für die neue Smart Power Fab in Dresden, die im Sommer den Betrieb aufnimmt.

Zum 1. April hat der Konzern seine Preise für sogenannte Power-Switches angehoben, also die Bauteile, die Strom in Servern verteilen. Der Schritt galt rückwirkend auch für bestehende Aufträge. Diese Preiserhöhung steckt in den aktuellen Prognosen noch gar nicht drin. Hebt das Management am Mittwoch die Margenprognose an, bekäme die Aktie ein neues Argument.

Die Schattenseite ist die Bewertung. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 43 läuft Infineon mit der Erwartung, dass die KI-Nachfrage über Jahre durchhält. Eine Allianz aus den japanischen Konkurrenten Rohm, Toshiba und Mitsubishi Electric will ihre Halbleitersparten fusionieren und Infineon im Geschäft mit Siliziumkarbid-Chips angreifen. Die UBS warnt zudem vor der hohen China-Abhängigkeit, rund 43 Prozent der Automotive-Erlöse stammen von dort. Eine kleinere Enttäuschung würde wohl reichen, um Gewinnmitnahmen auszulösen.

Bei BMW liest sich die Lage anders. Der Münchner Autobauer kostet aktuell exakt 80 Euro je Stammaktie, der Kurs notiert klar unter der 200-Tage-Linie. Im ersten Quartal verkauften die Bayern in den USA rund vier Prozent weniger Fahrzeuge als ein Jahr zuvor. Beim wichtigen E-Auto-Segment sieht es noch düsterer aus. Der Absatz halbierte sich auf weniger als 10.000 Einheiten, weil staatliche Förderungen ausliefen.

Die Hauptlast trägt aber die US-Zollpolitik. Nach eigenen Angaben kostet die aktuelle Tarif-Struktur den Konzern rund zehn Millionen Euro pro Tag. Das Management rechnet für 2026 mit einer Belastung von 1,25 Prozentpunkten der EBIT-Marge im Auto-Segment. Konzernchef Oliver Zipse verhandelt parallel mit dem US-Handelsminister Howard Lutnick über Ausnahmen ab Jahresmitte. Diese Gespräche dürften am Mittwoch im Mittelpunkt der Investorenfragen stehen.

Trotz der Schwäche gibt es Lichtblicke. Der neue iX3 wurde in New York zum Weltauto des Jahres gekürt. Über 50.000 Reservierungen zwingen das Werk im ungarischen Debrecen schon vor dem offiziellen Marktstart in den Zweischichtbetrieb. Auf der Auto China in Peking präsentierte BMW eine Langversion des iX3 speziell für den chinesischen Markt. Dort gingen die Verkäufe 2025 um 12,5 Prozent zurück, ein Trend, den der Konzern dringend stoppen muss.

Aktionäre können sich immerhin auf die Dividende freuen. Für 2025 schüttet BMW 4,40 Euro je Stammaktie aus, ein leichtes Plus zum Vorjahr. Bei einem Kurs von 80 Euro entspricht das einer Rendite von 5,5 Prozent. Die Auszahlung ist für Mai geplant. Die Frage am Mittwoch lautet, ob der Konzern seine Jahresprognose halten kann oder ob die Zollkosten die Modelloffensive überlagern.

Bei Rheinmetall passt fast nichts mehr zusammen. Die Aktie notiert bei 1.341 Euro auf dem 52-Wochen-Tief, ein Minus von über 16 Prozent seit Jahresbeginn. Gleichzeitig liegt der Auftragsbestand bei rund 63 Milliarden Euro. Goldman Sachs hat den Titel mit einem Kursziel von 2.300 Euro auf die europäische Conviction List gesetzt, Jefferies erhöhte im April auf 2.220 Euro. Der Analystenkonsens sieht damit über 44 Prozent Aufwärtspotenzial.

Die Zahlen am Donnerstag versprechen einen kräftigen Sprung. Analysten erwarten einen Gewinn je Aktie von 39,61 Euro. Im Vergleich zum Vorjahr ein Plus von rund 166 Prozent. Für das Gesamtjahr peilt Vorstandschef Armin Papperger einen Umsatz von bis zu 14,5 Milliarden Euro an. Neun von zehn Euro davon sind durch bestehende Aufträge bereits gesichert. Die operative Marge soll bei rund 15,5 Prozent liegen.

Warum dann die Skepsis am Markt? Ein Detail aus dem Kapitalmarkttag im Frühjahr machte vielen Investoren Bauchschmerzen. Das Management hat die Free-Cash-Flow-Conversion auf nur etwas über 40 Prozent des EBIT veranschlagt. Vereinfacht heißt das, von jedem operativen Gewinn bleibt nur ein Bruchteil als echtes Geld in der Kasse. Der Rest fließt in den Aufbau neuer Produktionskapazitäten, in Vorratshaltung von Munition oder in Forderungen gegen Staaten, die langsam zahlen. Wer auf eine schnelle Cash-Story gehofft hatte, wurde enttäuscht.

Dazu kommt das hohe Bewertungsniveau. Mit einem KGV von über 43 für 2026 ist Rheinmetall ähnlich teuer wie ein Tech-Wert. Im Industrie-Sektor wirkt das fast surreal. Fünf Tage nach den Zahlen steht zudem die Hauptversammlung in Düsseldorf an. Die Dividende soll auf 11,50 Euro je Aktie steigen, von 8,10 Euro im Vorjahr. Operativ baut der Konzern aggressiv um. Die Übernahme der Naval Vessels Lürssen brachte Rheinmetall den Einstieg in den militärischen Schiffbau. Parallel laufen Pläne für eigene Satelliten zur militärischen Aufklärung.

Die drei Termine bieten eine Art Querschnitt durch den deutschen Aktienmarkt 2026. Wer in einem KI-Sektor-ETF investiert ist, der Infineon hoch gewichtet, sieht hier eine reine Wachstumswette. Höhere Marge, neue Kapazitäten, Preissetzungsmacht. Das Risiko liegt nicht im Geschäft, sondern in der Bewertung und in einer möglichen Eintrübung der KI-Investitionswelle bei den großen US-Hyperscalern wie Microsoft oder Meta.

Bei BMW hängen Kurs und Storyline am Welthandel. Solange Trump die Zölle als Verhandlungsmasse nutzt, bleibt die Marge unter Druck. Eine Lösung mit Washington würde der Aktie einen kräftigen Schub geben, eine Eskalation dagegen weitere Bewertungsabschläge bringen. Anleger mit Auto-Exposure sollten am Mittwoch genau hinhören, was Zipse zur US-Lage sagt. Kommt eine Indikation für Ausnahmen ab Jahresmitte, könnte die aktuelle Schwäche eher Chance als Warnsignal sein. Klassische Vergleichswerte sind Mercedes-Benz und Volkswagen, beide ähnlich von den Zollkosten getroffen.

Rheinmetall steht für eine ganz andere Wette. Hier zahlen Anleger Tech-Bewertungen für ein Unternehmen, das physische Ware in Stahl und Stromkreisläufe verwandelt. Solange die NATO-Staaten ihre Verteidigungsausgaben hochfahren, hat der Konzern Auftragssicherheit für Jahre. Solange der Cashflow aber hinterherhinkt, fehlt ein klassisches Argument für eine schnelle Bewertungsausweitung. Anleger im Verteidigungssektor sollten genau zwischen reiner Auftragslage und tatsächlicher Profitabilität unterscheiden, gerade beim Vergleich mit Hensoldt, Renk oder dem britischen Wettbewerber BAE Systems.

Eine ETF-relevante Beobachtung am Rande, der DAX als Index hängt überproportional an genau diesen drei Werten. Schwache Zahlen bei zwei der drei Konzerne könnten den Index trotz robustem Quartalsumfeld in den USA kurzfristig belasten.

Mittwoch und Donnerstag werden vermutlich keine ruhigen Handelstage. Bei Infineon entscheidet der Ausblick, vor allem die Kommunikation zur Margenentwicklung nach den Preiserhöhungen. Bei BMW geht es um den US-Plan und mögliche Anpassungen der Jahresziele. Bei Rheinmetall ist die Free-Cash-Flow-Quote der wichtigste Posten im Bericht.

Anschließend lohnt sich ein Blick auf die Reaktionen der Analysten. Goldman Sachs, Jefferies und JP Morgan dürften ihre Modelle binnen Stunden anpassen, gefolgt von kleineren Brokerhäusern. Die Hauptversammlung von Rheinmetall am 12. Mai liefert dann den nächsten direkten Impuls. Eines steht schon vor den Zahlen fest. Diese Berichtssaison liefert keine ruhige Bestätigung des Status quo, sondern Klarheit über drei sehr unterschiedliche Wetten auf die deutsche Wirtschaft.