Public Policy Holding Company IPO: Washingtons Lobbying-Konzern strebt Nasdaq-Listing an

Public Policy Holding Company geht einen ungewöhnlichen Weg nach New York. Die Aktie ist seit Jahren an der Londoner AIM unter dem Ticker PPHC gelistet und soll parallel nun auch an der Nasdaq Global Market handelbar werden. Beide Notierungen laufen unter demselben Ticker weiter. Für die US-Investoren ist das der erste direkte Zugang zur Aktie, für PPHC selbst ist es ein Upgrade in die Liga der großen US-Listings.

Hinter dem Namen steckt ein klassisches Rollup in einer ungewöhnlichen Branche: Lobbying und strategische Kommunikation. Seit der Gründung 2014 hat die Holding zwölf unabhängige Beratungsfirmen in den USA und Großbritannien aufgekauft und unter einem Dach gebündelt. Die Gesellschaft ist als Delaware Corp im Februar 2021 entstanden, der Hauptsitz liegt in Washington D.C., nur wenige Blocks vom Kapitol entfernt. Zu den zwölf Mitgliedsfirmen gehören unter anderem Crossroads Strategies, Forbes Tate, Seven Letter, O'Neill & Associates, MultiState, Lucas Public Affairs, Pagefield (UK) und TrailRunner International.

Als Vorbereitung auf das Nasdaq-Listing hat das Unternehmen am 2. Oktober 2025 einen Reverse Stock Split im Verhältnis 5 zu 1 durchgeführt. Damit sollen die Kurse auf ein für US-Investoren marktübliches Niveau gebracht werden. Emittent und verkaufende Altaktionäre bieten gemeinsam Aktien an. Der Emissionspreis wird erst kurz vor dem Listing festgelegt und soll sich am Kurs der AIM-Aktie orientieren.

PPHC bezeichnet sich selbst als "company designed by and for the operators of advisory businesses". Das heißt: Die Holding hält die Beratungshäuser bewusst weitgehend autonom. Jede Mitgliedsfirma behält ihre Marke, ihr Management und ihre Klientenbeziehungen. Die Konzernzentrale liefert Finanzinfrastruktur, Recht, HR und Compliance. Diese Struktur ist für die Branche ungewöhnlich und unterscheidet PPHC von klassischen All-in-one-Beratern wie Edelman oder Teneo.

Auf Finanzseite führt CFO Roeland Smits die Geschicke. Auffällig ist die Eigentümerstruktur: Executives und Direktoren halten zusammen 16,6 Prozent der Aktien, Mitarbeiter weitere 56,6 Prozent. Damit kontrollieren Insider rund 73 Prozent des Unternehmens. Im IPO sollen insgesamt nur etwa 650.000 Aktien von Insidern verkauft werden, das entspricht rund 2,6 Prozent der ausstehenden Aktien. Die Insider geben also wenig ab und signalisieren damit klar Vertrauen in die weitere Entwicklung.

Der Markt für Lobbying und strategische Kommunikation ist fragmentiert, groß und politisch getrieben. PPHC schätzt den adressierbaren Markt auf über 20 Milliarden US-Dollar. Die Aufschlüsselung: 4,4 Milliarden US-Dollar im offiziellen US-Bundeslobbying, 2,2 Milliarden US-Dollar im Lobbying auf Bundesstaatenebene, 5,6 Milliarden US-Dollar in Public Affairs weltweit und 8,4 Milliarden US-Dollar in Corporate Communications weltweit. Das Segment Corporate Communications ist erst mit der TrailRunner-Übernahme im April 2025 für PPHC richtig wichtig geworden.

Zu den direkten Wettbewerbern zählt das Unternehmen Plattformen wie FSG Global, Edelman und Teneo. Hinzu kommen große Kanzleien wie Dentons, Holland & Knight und Akin Gump, die ihre Mandanten häufig auch beim Lobbying unterstützen. Regulatorisch ist die Branche stark kontrolliert. Besonders relevant sind der Lobbying Disclosure Act und der Foreign Agents Registration Act. Das US-Justizministerium hat im Dezember 2024 weitreichende FARA-Änderungen vorgeschlagen, die 2025 in Kraft treten sollen und die Berichtspflichten verschärfen würden. In US-Wahljahren schwächt sich zudem traditionell die Nachfrage im Segment Corporate Communications ab, weil Kunden Projekte bis nach der Wahl aufschieben.

PPHC ordnet sein Geschäft in drei Segmenten:

• •Government Relations Consulting (Lobbying): Interessenvertretung, politische Beratung und Issue Monitoring auf US-Bundes- und Staatenebene sowie in UK. Die Firmen Forbes Tate, Crossroads und Alpine rangieren jeweils unter den Top 20 der Bundeslobbyisten in den offiziellen Rankings.
• •Corporate Communications & Public Affairs Consulting: Krisenkommunikation, Finanzkommunikation und Investor Relations, Social und Digital Media, Brand Messaging, Litigation Support sowie Markt- und Meinungsforschung.
• •Compliance and Insights Services: Lobbying-Compliance und Legislative Tracking, vor allem über die Mitgliedsfirma MultiState Associates mit Reichweite in alle 50 Bundesstaaten.

Die zwölf Mitgliedsfirmen arbeiten mit Büros in Washington D.C., London, Shanghai, Abu Dhabi und Dubai. Das Portfolio umfasst über 1.300 aktive Kundenbeziehungen, davon 503 mit einem Jahresumsatz von mindestens 100.000 US-Dollar. Unter den Kunden finden sich laut Unternehmen rund die Hälfte der Fortune 100. Die Konzentration ist gering: Kein einziger Kunde macht mehr als 2 Prozent des Konzernumsatzes aus, die Top 10 zusammen kamen 2024 auf nur 8,7 Prozent.

Die operative Dynamik ist stark. Im ersten Halbjahr 2025 legte der Umsatz um 23,6 Prozent auf 87,9 Millionen US-Dollar zu. Im Gesamtjahr 2024 lag der Umsatz bei 149,6 Millionen US-Dollar nach 135,0 Millionen US-Dollar 2023. Seit 2018 wuchs der Umsatz mit einer Jahresrate von 28,1 Prozent, organisch ohne Akquisitionen sind es 15,6 Prozent pro Jahr. Die Adjusted EBITDA-Marge liegt stabil um 25 Prozent, für 2024 wies das Unternehmen 38,6 Millionen US-Dollar Adjusted EBITDA aus.

Auf GAAP-Basis bleibt PPHC allerdings defizitär. 2024 stand ein Nettoverlust von 24,0 Millionen US-Dollar in den Büchern, davon waren 31,8 Millionen US-Dollar nicht zahlungswirksame Aktien-basierte Vergütung. Im ersten Halbjahr 2025 kam ein weiterer Verlust von 16,3 Millionen US-Dollar hinzu. Die Bilanz trägt zudem Bankverbindlichkeiten von 52,2 Millionen US-Dollar aus vier besicherten Kredittranchen. Das Eigenkapital lag per 30. Juni 2025 bei 81,0 Millionen US-Dollar, der Kassenbestand bei 9,8 Millionen US-Dollar.

Die Erlöse des Börsengangs sollen in Working Capital und mögliche weitere Übernahmen fließen. PPHC hat zuletzt mit TrailRunner im April 2025 und Pine Cove im August 2025 zugekauft. TrailRunner kostete initial 33 Millionen US-Dollar plus bis zu 37 Millionen US-Dollar Earnout. Pine Cove brachte das Unternehmen für 3 Millionen US-Dollar initial plus bis zu 10 Millionen US-Dollar Earnout nach Texas. Zusätzlich hat das Management einen Material Weakness in der internen Finanzberichterstattung offengelegt, der aus falsch klassifizierten Cashflow-Positionen aus 2023 und einer fehlerhaften Berechnung des Ergebnisses pro Aktie resultiert. Die Aufarbeitung läuft.

PPHC strebt das Nasdaq-Listing im Dual-Listing-Verfahren an. Die Aktien bleiben parallel an der Londoner AIM unter demselben Ticker PPHC handelbar. Als Konsortialführer wurden Oppenheimer und Canaccord Genuity mandatiert, ergänzt durch Texas Capital Securities. Die Emittentin selbst gibt neue Aktien aus, gleichzeitig verkaufen Altaktionäre einen kleinen Teil ihrer Bestände. Die konkreten Stückzahlen und der Ausgabepreis werden erst im Preliminary Prospectus kurz vor dem Listing veröffentlicht.

Als Vorbereitung wurde am 2. Oktober 2025 ein Reverse Stock Split im Verhältnis 5 zu 1 durchgeführt. PPHC ist als Emerging Growth Company klassifiziert und nutzt damit reduzierte Berichtspflichten nach US-Recht. Anders als bei reinen US-Emittenten müssen die Investoren zusätzlich die britischen AIM-Vorschriften und den QCA Corporate Governance Code im Blick behalten. Die Dividendenpolitik sieht Ausschüttungen von rund 30 Prozent des Adjusted Net Income vor, wobei der Dividendensatz im Januar 2025 bereits einmal halbiert wurde, um mehr Cash für Wachstum im Unternehmen zu halten.