DarkIris IPO: Hongkonger Mobile-Game-Studio strebt an die Nasdaq

DarkIris ist ein Mobile-Game-Studio aus Hongkong, das seit 2017 Action-Rollenspiele, MMOs und Kartenspiele für ein internationales Publikum entwickelt und vertreibt. Das Unternehmen hat im Juni 2025 seine F-1-Unterlagen bei der SEC eingereicht und plant die Erstnotiz an der Nasdaq Capital Market unter dem Ticker DKI. Mit einem Bruttovolumen von rund 6 Millionen Dollar wäre es einer der kleineren Listings des Jahres.

Die Geschichte hinter dem Börsengang ist ungewöhnlich. Bis Mai 2025 lief ein Teil des Geschäfts noch über eine Tochter in Guangzhou, China. Diese wurde wenige Wochen vor dem Filing für rund 268.000 Dollar an einen unabhängigen Dritten verkauft. Hintergrund ist die Compliance mit den 2023 in Kraft getretenen Trial Measures der chinesischen Aufsichtsbehörde CSRC, die Übersee-Listings von Unternehmen mit Sitz in Festland-China strenger regulieren. Durch die Veräußerung argumentiert DarkIris, dass das operative Geschäft heute fast ausschließlich aus Hongkong heraus läuft und damit nicht den CSRC-Filing-Pflichten unterliegt.

Hinter dem Listing steht eine klassische Cayman-Islands-Holding-Struktur. Investoren kaufen Anteile an der Cayman-Gesellschaft, das eigentliche Geschäft läuft über die beiden Hongkonger Tochtergesellschaften Quantum Arts und Hongkong Stellar Wisdom. Das ist branchenüblich, bringt aber zusätzliche Risiken mit sich, die wir weiter unten einordnen.

An der Spitze von DarkIris steht Gründer und CEO Hong Zhifang. Er kontrolliert das Unternehmen über die Holdinggesellschaft RongStar Holdings Ltd, die nach dem IPO rund 31 Prozent des Aktienkapitals halten wird. Über eine Dual-Class-Struktur (zwei Aktienklassen mit unterschiedlichen Stimmrechten) wird er aber rund 90 Prozent der Stimmrechte ausüben. Class-B-Aktien geben Hong jeweils 20 Stimmen, während die an die Öffentlichkeit ausgegebenen Class-A-Aktien nur eine Stimme bekommen.

Das ist eine extreme Konzentration, selbst für IPO-Verhältnisse. Bei Klarna oder BETA Technologies behält der Gründer ebenfalls über Dual-Class-Aktien die Kontrolle, dort liegt die Stimmrechtsmacht aber typischerweise bei 60 bis 70 Prozent. Bei DarkIris kann der CEO praktisch jede Aktionärsabstimmung im Alleingang entscheiden. Public-Shareholder haben hier faktisch kein Mitspracherecht.

Ergänzt wird das Team durch CFO Xu Jiang sowie Hong Yuanfang. Als unabhängige Direktoren-Nominierte werden Ng Chee Jiong und Law Chee Hui benannt. DarkIris wird nach dem IPO als "Controlled Company" nach Nasdaq-Regeln eingestuft und kann sich von einigen Corporate-Governance-Anforderungen befreien lassen, etwa der Mehrheit unabhängiger Direktoren im Board.

Der Markt für Mobile Games ist groß, hart umkämpft und schnelllebig. DarkIris konkurriert sowohl im asiatischen Heimatmarkt als auch international mit anderen Studios. Im F-1 werden Shanghai Junmeng Network Technology (Junmeng Games) und SPGame Co., Limited (SPGame) als direkte Wettbewerber genannt. Indirekt steht das Unternehmen aber auch mit anderen Entertainment-Formen wie TikTok-ähnlichen Apps, Streaming-Diensten und Social Media im Wettbewerb um die Aufmerksamkeit der User.

Die Eintrittsbarrieren in der Branche sind niedrig, die Lebenszyklen einzelner Spiele kurz. Erfolgreiche Studios müssen kontinuierlich neue Titel auf den Markt bringen, um den natürlichen Abrieb ihrer bestehenden Spielerbasis auszugleichen. Wer einen Hit landet, profitiert massiv. Wer mehrere Releases in Folge floppen lässt, verliert schnell an Boden.

Regulatorisch ist die Lage komplex. In Hongkong ist das Geschäft weitgehend frei, wobei DarkIris den Personal Data Protection Ordinance (PDPO) einhalten muss. Sollten sich die politischen Rahmenbedingungen zwischen Hongkong und Festland-China weiter verschieben, könnten in Zukunft auch chinesische Cybersecurity- und Datenregulierungen relevant werden. Aktuell sieht das Management dieses Risiko als beherrschbar.

DarkIris setzt auf eine Hybrid-Strategie aus eigenentwickelten Spielen und Lizenztiteln, die das Unternehmen für andere Entwickler vertreibt und betreibt. Aktuell stehen drei Titel im Zentrum:

• •Record of the Divine Serpent in the Ninth Heaven (九霄靈蛇錄): Eigenentwickeltes Spiel des Studios, das weiterhin aktiv von Spielern genutzt wird.
• •The Great Story of Wei, Shu, and Wu (⼤話魏蜀吳): Lizenztitel von einem Drittentwickler, im Februar 2024 gestartet.
• •Myth of the Floating Sky (浮空神話): Lizenztitel, ebenfalls von einem externen Studio.

Diese drei Spiele zusammen machten im Geschäftsjahr 2024 rund 62 Prozent des Umsatzes aus. Im ersten Halbjahr 2025 lag der Anteil bei etwa 48 Prozent. Insgesamt hält DarkIris zum Stichtag März 2025 fünf aktive Lizenzverträge mit Drittentwicklern. Lizenzspiele machten im Geschäftsjahr 2024 rund 73 Prozent des Gesamtumsatzes aus.

Der Vertrieb läuft über Apple App Store, Google Play Store sowie zwei in Asien starke Plattformen, My1737 und Let's Play Art Planet. Über diese vier Kanäle wird der Großteil der Umsätze generiert. Bezahlt wird in den Spielen über Mycard, PayPal, WeChat Pay und Alipay. Alle Spiele sind kostenlos zum Download und finanzieren sich über In-Game-Käufe, was zu 100 Prozent der Erlöse beiträgt.

Strategisch verfolgt DarkIris vier Ziele: das Spieleportfolio erweitern, eigene Intellectual Property aufbauen, Partnerschaften vertiefen und die Produktlinien diversifizieren. Mit den Erlösen aus dem IPO will das Unternehmen rund 40 Prozent in den Ausbau des Operations-Teams stecken, weitere 40 Prozent in die Produktentwicklung und den Rest als Working Capital halten.

Die Finanzen zeigen ein gemischtes Bild. Im Geschäftsjahr 2024 hat DarkIris einen Nettogewinn von 1,1 Millionen Dollar bei einem Umsatz von 7,9 Millionen Dollar erwirtschaftet, nach einem Verlust von 1,3 Millionen Dollar im Vorjahr. Das erste Halbjahr 2025 lief stark, mit einem Umsatzanstieg auf 5,2 Millionen Dollar (Vorjahr: 2,9 Millionen) und einem Nettogewinn von 0,9 Millionen Dollar. Profitabilität ist also vorhanden, aber auf einem sehr kleinen Umsatzniveau.

Was uns aufhorchen lässt: Der Cash-Bestand zum 31. März 2025 lag bei nur 58.490 Dollar. Das ist extrem wenig Liquidität für ein Unternehmen mit Millionenumsatz. Das IPO ist hier nicht nur Wachstumsfinanzierung, sondern auch eine Form der Liquiditätsbeschaffung. Mit den geplanten Nettoerlösen von rund 4,3 Millionen Dollar wäre das Unternehmen anschließend deutlich besser aufgestellt, allerdings ist auch das gemessen an internationalen Standards überschaubar.

Das größte operative Risiko bleibt die Abhängigkeit von wenigen Spielen und externen Plattformen. Wenn Apple oder Google ihre Konditionen verschärfen oder ein Lizenzpartner seinen Vertrag nicht verlängert (Kündigungsfrist nur 30 Tage), wäre der Umsatz schnell unter Druck.

DarkIris plant die Ausgabe von 1.500.000 Class-A-Aktien zu einem angenommenen Preis von 4 Dollar je Aktie. Das ergibt ein Bruttovolumen von 6 Millionen Dollar, abzüglich Underwriting-Discount und Gebühren bleiben rund 4,3 Millionen Dollar netto. Die Underwriter haben eine 45-tägige Greenshoe-Option auf weitere 225.000 Aktien (15 Prozent), was das Bruttovolumen im Maximalfall auf rund 6,9 Millionen Dollar erhöhen würde.

Als alleiniger Bookrunner fungiert US Tiger Securities, Inc. Das ist ein deutlich kleinerer Underwriter als die typischen Wall-Street-Häuser, was zur Größe des Listings passt. Die Listung erfolgt an der Nasdaq Capital Market, also dem Segment für kleinere Emittenten, nicht am Nasdaq Global Select Market.

Bestehende Aktionäre und Insider haben einer 6-monatigen Lock-up-Vereinbarung zugestimmt, dürfen ihre Anteile in dieser Zeit also nicht verkaufen. Die Dual-Class-Struktur wurde wie beschrieben eingerichtet: 12.050.400 Class-A-Aktien stehen 5.449.600 Class-B-Aktien gegenüber, letztere mit 20-fachem Stimmrecht. Geprüft wird DarkIris vom Singapurer Auditor Enrome LLP, der nicht von den HFCA-Act-Beschränkungen für Auditoren aus Festland-China und Hongkong betroffen ist.