Dole IPO: Der Obstriese geht an die Börse

Dole plc ist kein typischer IPO-Kandidat. Kein Startup, kein Software-Unternehmen, kein disruptiver Newcomer. Dole ist ein Unternehmen mit 170 Jahren Geschichte, das jetzt den Weg an die Börse nimmt. Nicht weil es frisches Kapital für Wachstum braucht, sondern weil zwei Riesen fusionieren und gemeinsam an die NYSE wollen.

Das F-1 Filing vom 2. Juli 2021 markiert den Startschuss für den Börsengang unter dem Ticker-Symbol DOLE. Hinter dem IPO steckt eine komplexe Transaktion: Die irische Total Produce plc und die amerikanische Dole Food Company schließen sich zu Dole plc zusammen. Die neue gemeinsame Holdinggesellschaft wird in Irland registriert, aber in New York gelistet. Das bisherige Listing von Total Produce an der Euronext Growth Dublin und dem AIM London Stock Exchange wird im Zuge des Zusammenschlusses beendet.

Die Story dahinter ist eine der klassischsten ueberhaupt: Zwei erfahrene Branchenriesen, die zusammen mehr Schlagkraft haben als getrennt. Total Produce hatte bereits 2018 einen 45-Prozent-Anteil an der Muttergesellschaft von Dole Food Company uebernommen. Jetzt vollenden sie das, was damals begann. Das Ergebnis ist das größte Frischobst- und Gemuese-Unternehmen der Welt mit einem Pro-forma-Umsatz von 9 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2020.

An der Spitze von Dole plc steht CEO Rory Byrne, der das operative Tagesgeschäft fuehrt. Er wird ergänzt durch Chief Operating Officer Johan Linden und Chief Financial Officer Frank Davis. Den strategischen Rahmen setzt Executive Chairman Carl McCann, der das Unternehmen langfristig fuehren soll. Das gesamte Fuehrungsteam kommt aus den Reihen von Total Produce und Dole Food Company, beide mit jahrzehntelanger Erfahrung im Frischprodukte-Sektor.

Die Eigentuemstruktur nach dem IPO ist klar aufgeteilt: Die bisherigen Total Produce-Aktionäre (TP Holders) halten den größten Anteil, die sogenannten C&C Parties als bisherige indirekte Aktionäre von Dole Food Company halten den Rest. Neue Investoren aus dem IPO kommen hinzu. Vor dem Börsengang halten TP Holders und C&C Parties zusammen 82,5% bzw. 17,5% der Anteile auf vollständig verwasserter Basis.

Der kombinierte nordamerikanische und europäische Markt für Frischobst und -Gemüse hatte 2019 ein Gesamtvolumen von 335 Milliarden US-Dollar, davon rund 139 Milliarden in Nordamerika und 196 Milliarden in Europa. Das erwartete Wachstum liegt bei 2,7% pro Jahr von 2020 bis 2025, was das Marktvolumen auf rund 398 Milliarden Dollar bringen wuerde.

Dole ist in diesem Markt klar die Nummer 1 nach Umsatz, etwa doppelt so gross wie der nächste Wettbewerber Greenyard mit 5,2 Milliarden Dollar. Weitere Konkurrenten sind Fresh Del Monte (4,2 Mrd.), Bonduelle (3,5 Mrd.) und kleinere Anbieter wie The Greenery und Calavo. Der Markt ist zersplittert und bietet damit auch M&A-Potenzial.

Rueckenwind kommt von mehreren Seiten: Wachsende Nachfrage nach gesunden Lebensmitteln, der Trend zu pflanzenbasierter Ernährung und nachhaltigem Konsum spielen Dole in die Hände. Die UN hat 2021 sogar zum Internationalen Jahr der Fruechte und Gemuese erklärt. Die Frischprodukte-Kategorie hat den geringsten CO2-Fussabdruck aller Lebensmittelgruppen, was Doles Nachhaltigkeitspositionierung stärkt.

Dole plc bietet ein breites Portfolio an Frischprodukten, das nach dem Zusammenschluss in vier Segmente gegliedert ist:

• •Frischobst (Fresh Fruit): Bananen und Ananas sind die Kernprodukte. Dole ist Nummer 1 bei Bananen in Nordamerika und Nummer 2 in Europa, außerdem Nummer 2 bei Ananas in beiden Märkten und weltweit fuehrender Trauben-Exporteur aus der Suedhalbkugel.
• •Frischgemuese (Fresh Vegetables): Salate, Krauter und Gemuese aus eigener Produktion und ueber Partnerfarmen, hauptsächlich in den USA. Dazu gehört auch das Segment Fresh Packed Vegetables wie Eisbergsalat, Brokkoli und Rosenkohl.
• •Value Added Salads: Fertigsalate, Salatkits und Salatmischungen. Das ist ein 6,9-Milliarden-Dollar-Markt in den USA mit 8,4% jährlichem Wachstum. Dole erzielt hier rund 1 Milliarde Dollar Umsatz.
• •Diversified Fresh Produce (EMEA und Americas & ROW): Regionale Frischprodukte unter verschiedenen lokalen Marken, die Total Produce ueber die Jahrzehnte durch mehr als 100 Akquisitionen aufgebaut hat. Das schließt Avocados und Beeren ein, Kategorien mit 7,1% bzw. 7,9% Wachstum.

Dazu kommen Wachstumsbereiche wie organische Produkte (10,6% CAGR, rund 700 Mio. Dollar Umsatz) und Avocados (700 Mio. Dollar Umsatz aus Avocados und Beeren zusammen). Kein einzelner Kunde macht mehr als 10% des Gesamtumsatzes aus.

Die Zahlen aus dem Pro-forma-Finanzdaten des Filings sprechen eine klare Sprache: Dole plc ist profitabel. Im Geschäftsjahr 2020 erzielte das kombinierte Unternehmen einen Pro-forma-Umsatz von 8,97 Milliarden Dollar bei einem Betriebsergebnis von 208 Millionen Dollar und einem Nettoergebnis von 80 Millionen Dollar. Das Adjusted EBITDA lag bei 371 Millionen Dollar.

Strategisch setzt Dole auf vier Wachstumshebel: Erstens weiteres organisches Wachstum in bestehenden Kategorien. Zweitens Ausbau der Präsenz in Wachstumskategorien wie Avocados, Beeren und Bio-Produkte. Drittens die Stärkung der DOLE-Marke in Europa, wo sie noch deutlich schwächer als in Nordamerika ist. Und viertens weiteres M&A in einem fragmentierten Markt.

Das größte Risiko für Dole ist der Charakter des Geschäfts selbst: Frischprodukte sind verderblich, wetteranfällig und margendünn. Adverse Wetterbedingungen, Ernteschäden oder Kontaminierungen können schnell den Gewinn auffressen. Dazu kommt die erhebliche Verschuldung: Pro forma hätte das Unternehmen nach dem Börsengang und Schuldenabbau immer noch einen dreistelligen Millionenbetrag an langfristigen Verbindlichkeiten.

Dole plc plant die Erstnotiz an der NYSE unter dem Ticker-Symbol DOLE. Emissionspreis und genaues Aktienvolumen wurden im F-1 noch nicht festgelegt. Der geplante maximale Emissionserlöse wurde auf 100 Millionen Dollar geschätzt, der tatsächliche Betrag wird im weiteren Verlauf des Verfahrens konkretisiert.

Als Konsortialfuehrer wurden Goldman Sachs & Co. LLC, Deutsche Bank Securities und Davy mandatiert, ergänzt durch BofA Securities, BMO Capital Markets, Rabo Securities und Stephens Inc. Die Erlöse sollen primär zur Tilgung von Dole Food Companys ausstehenden Senior Secured Notes (7,25%, fällig 2025) und für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet werden. Dole plc plant außerdem, nach dem Börsengang eine Quartalsdividende auszuschuetten, orientiert an Total Produces historischer Dividendenpolitik.

Wichtig: Es gibt keine Dual-Class-Aktienstruktur mit unterschiedlichen Stimmrechten. Alle ausgegebenen Ordinary Shares haben gleiche Rechte.