Dole IPO: Der Obstriese geht an die Börse

Dole plc ist kein typischer IPO-Kandidat. Kein Startup, kein Software-Unternehmen, kein disruptiver Newcomer. Dole ist ein Unternehmen mit 170 Jahren Geschichte, das jetzt den Weg an die Boerse nimmt. Nicht weil es frisches Kapital fuer Wachstum braucht, sondern weil zwei Riesen fusionieren und gemeinsam an die NYSE wollen.

Das F-1 Filing vom 2. Juli 2021 markiert den Startschuss fuer den Boersengang unter dem Ticker-Symbol DOLE. Hinter dem IPO steckt eine komplexe Transaktion: Die irische Total Produce plc und die amerikanische Dole Food Company schliessen sich zu Dole plc zusammen. Die neue gemeinsame Holdinggesellschaft wird in Irland registriert, aber in New York gelistet. Das bisherige Listing von Total Produce an der Euronext Growth Dublin und dem AIM London Stock Exchange wird im Zuge des Zusammenschlusses beendet.

Die Story dahinter ist eine der klassischsten ueberhaupt: Zwei erfahrene Branchenriesen, die zusammen mehr Schlagkraft haben als getrennt. Total Produce hatte bereits 2018 einen 45-Prozent-Anteil an der Muttergesellschaft von Dole Food Company uebernommen. Jetzt vollenden sie das, was damals begann. Das Ergebnis ist das groesste Frischobst- und Gemuese-Unternehmen der Welt mit einem Pro-forma-Umsatz von 9 Milliarden US-Dollar im Geschaeftsjahr 2020.

An der Spitze von Dole plc steht CEO Rory Byrne, der das operative Tagesgeschaeft fuehrt. Er wird ergaenzt durch Chief Operating Officer Johan Linden und Chief Financial Officer Frank Davis. Den strategischen Rahmen setzt Executive Chairman Carl McCann, der das Unternehmen langfristig fuehren soll. Das gesamte Fuehrungsteam kommt aus den Reihen von Total Produce und Dole Food Company, beide mit jahrzehntelanger Erfahrung im Frischprodukte-Sektor.

Die Eigentuemstruktur nach dem IPO ist klar aufgeteilt: Die bisherigen Total Produce-Aktionaere (TP Holders) halten den groessten Anteil, die sogenannten C&C Parties als bisherige indirekte Aktionaere von Dole Food Company halten den Rest. Neue Investoren aus dem IPO kommen hinzu. Vor dem Boersengang halten TP Holders und C&C Parties zusammen 82,5% bzw. 17,5% der Anteile auf vollstaendig verwasserter Basis.

Der kombinierte nordamerikanische und europaeische Markt fuer Frischobst und -gemuese hatte 2019 ein Gesamtvolumen von 335 Milliarden US-Dollar, davon rund 139 Milliarden in Nordamerika und 196 Milliarden in Europa. Das erwartete Wachstum liegt bei 2,7% pro Jahr von 2020 bis 2025, was das Marktvolumen auf rund 398 Milliarden Dollar bringen wuerde.

Dole ist in diesem Markt klar die Nummer 1 nach Umsatz, etwa doppelt so gross wie der naechste Wettbewerber Greenyard mit 5,2 Milliarden Dollar. Weitere Konkurrenten sind Fresh Del Monte (4,2 Mrd.), Bonduelle (3,5 Mrd.) und kleinere Anbieter wie The Greenery und Calavo. Der Markt ist zersplittert und bietet damit auch M&A-Potenzial.

Rueckenwind kommt von mehreren Seiten: Wachsende Nachfrage nach gesunden Lebensmitteln, der Trend zu pflanzenbasierter Ernaehrung und nachhaltigem Konsum spielen Dole in die Haende. Die UN hat 2021 sogar zum Internationalen Jahr der Fruechte und Gemuese erklaert. Die Frischprodukte-Kategorie hat den geringsten CO2-Fussabdruck aller Lebensmittelgruppen, was Doles Nachhaltigkeitspositionierung staerkt.

Dole plc bietet ein breites Portfolio an Frischprodukten, das nach dem Zusammenschluss in vier Segmente gegliedert ist:

• •Frischobst (Fresh Fruit): Bananen und Ananas sind die Kernprodukte. Dole ist Nummer 1 bei Bananen in Nordamerika und Nummer 2 in Europa, ausserdem Nummer 2 bei Ananas in beiden Maerkten und weltweit fuehrender Trauben-Exporteur aus der Suedhalbkugel.
• •Frischgemuese (Fresh Vegetables): Salate, Krauter und Gemuese aus eigener Produktion und ueber Partnerfarmen, hauptsaechlich in den USA. Dazu gehoert auch das Segment Fresh Packed Vegetables wie Eisbergsalat, Brokkoli und Rosenkohl.
• •Value Added Salads: Fertigsalate, Salatkits und Salatmischungen. Das ist ein 6,9-Milliarden-Dollar-Markt in den USA mit 8,4% jaehrlichem Wachstum. Dole erzielt hier rund 1 Milliarde Dollar Umsatz.
• •Diversified Fresh Produce (EMEA und Americas & ROW): Regionale Frischprodukte unter verschiedenen lokalen Marken, die Total Produce ueber die Jahrzehnte durch mehr als 100 Akquisitionen aufgebaut hat. Das schliesst Avocados und Beeren ein, Kategorien mit 7,1% bzw. 7,9% Wachstum.

Dazu kommen Wachstumsbereiche wie organische Produkte (10,6% CAGR, rund 700 Mio. Dollar Umsatz) und Avocados (700 Mio. Dollar Umsatz aus Avocados und Beeren zusammen). Kein einzelner Kunde macht mehr als 10% des Gesamtumsatzes aus.

Die Zahlen aus dem Pro-forma-Finanzdaten des Filings sprechen eine klare Sprache: Dole plc ist profitabel. Im Geschaeftsjahr 2020 erzielte das kombinierte Unternehmen einen Pro-forma-Umsatz von 8,97 Milliarden Dollar bei einem Betriebsergebnis von 208 Millionen Dollar und einem Nettoergebnis von 80 Millionen Dollar. Das Adjusted EBITDA lag bei 371 Millionen Dollar.

Strategisch setzt Dole auf vier Wachstumshebel: Erstens weiteres organisches Wachstum in bestehenden Kategorien. Zweitens Ausbau der Praesenz in Wachstumskategorien wie Avocados, Beeren und Bio-Produkte. Drittens die Staerkung der DOLE-Marke in Europa, wo sie noch deutlich schwaecher als in Nordamerika ist. Und viertens weiteres M&A in einem fragmentierten Markt.

Das groesste Risiko fuer Dole ist der Charakter des Geschaefts selbst: Frischprodukte sind verderblich, wetteranfaellig und margenduenn. Adverse Wetterbedingungen, Ernteschaeden oder Kontaminierungen koennen schnell den Gewinn auffressen. Dazu kommt die erhebliche Verschuldung: Pro forma haette das Unternehmen nach dem Boersengang und Schuldenabbau immer noch einen dreistelligen Millionenbetrag an langfristigen Verbindlichkeiten.

Dole plc plant die Erstnotiz an der NYSE unter dem Ticker-Symbol DOLE. Emissionspreis und genaues Aktienvolumen wurden im F-1 noch nicht festgelegt. Der geplante maximale Emissionserloese wurde auf 100 Millionen Dollar geschaetzt, der tatsaechliche Betrag wird im weiteren Verlauf des Verfahrens konkretisiert.

Als Konsortialfuehrer wurden Goldman Sachs & Co. LLC, Deutsche Bank Securities und Davy mandatiert, ergaenzt durch BofA Securities, BMO Capital Markets, Rabo Securities und Stephens Inc. Die Erloese sollen primaer zur Tilgung von Dole Food Companys ausstehenden Senior Secured Notes (7,25%, faellig 2025) und fuer allgemeine Unternehmenszwecke verwendet werden. Dole plc plant ausserdem, nach dem Boersengang eine Quartalsdividende auszuschuetten, orientiert an Total Produces historischer Dividendenpolitik.

Wichtig: Es gibt keine Dual-Class-Aktienstruktur mit unterschiedlichen Stimmrechten. Alle ausgegebenen Ordinary Shares haben gleiche Rechte.