Doximity IPO: Das LinkedIn für Ärzte geht an die Börse

Doximity ist das, was LinkedIn für normale Berufstätige ist, nur eben für Ärzte. Und das ist keine Metapher, das ist das Geschäftsmodell. Das Unternehmen aus San Francisco hat seit 2010 ein verifiziertes Netzwerk von medizinischen Fachkräften aufgebaut, das in den USA seinesgleichen sucht. Mehr als 80% aller US-amerikanischen Ärzte sind Mitglied, dazu über die Hälfte aller Physician Assistants und Nurse Practitioners sowie mehr als 90% aller Medizinstudenten im Abschlussjahr. Das ist eine Marktdurchdringung, von der die meisten B2B-Plattformen nur träumen können.

Den Börsengang plant Doximity an der Nasdaq unter dem Ticker DOCS. Das S-1 wurde am 28. Mai 2021 bei der SEC eingereicht. Was diesen IPO von vielen anderen unterscheidet: Doximity ist schon profitabel. Der Nettogewinn lag im Geschäftsjahr 2021 bei 50,2 Millionen Dollar bei einem Umsatz von 206,9 Millionen Dollar. Das ist selten bei einem Technologieunternehmen, das gerade an die Börse geht.

Der Zeitpunkt des IPOs ist kein Zufall. Die COVID-Pandemie hat Telehealth in den USA massiv beschleunigt. Doximity hat in diesem Umfeld über 63 Millionen Telehealth-Besuche in einem einzigen Geschäftsjahr abgewickelt und Abonnements mit über 150 Gesundheitssystemen abgeschlossen. Das Unternehmen nutzt jetzt diesen Rückenwind und das starke Wachstum, um frisches Kapital aufzunehmen.

An der Spitze von Doximity steht Mitgründer und CEO Jeffrey Tangney, der das Unternehmen seit der Gründung 2010 führt. Tangney hat vor Doximity als Mitgründer und COO die Gesundheits-App Epocrates aufgebaut, die 2013 für 293 Millionen Dollar an athenahealth verkauft wurde. Er kennt die Zielgruppe also aus dem Effeff.

Das Unternehmen wird nach dem Börsengang eine Dual-Class-Struktur haben (zwei Aktienklassen mit unterschiedlichen Stimmrechten): Klasse-A-Aktien mit einem Stimmrecht pro Aktie für neue Investoren, Klasse-B-Aktien mit zehn Stimmrechten pro Aktie für bestehende Aktionäre, vor allem das Management. Das bedeutet, dass das Führungsteam die Kontrolle über das Unternehmen behält, egal wie viele Aktien am freien Markt gehandelt werden. Ein interessanter Nebenaspekt: Doximity hat einen Reserved Share Program eingerichtet, bei dem bis zu 15% der Aktien speziell für qualifizierte Arztmitglieder reserviert wurden. Das Unternehmen lässt also seine eigene Community am IPO teilhaben.

Der US-Gesundheitsmarkt ist mit rund 4 Billionen Dollar jährlichen Ausgaben einer der größten Wirtschaftssektoren der Welt. Doximity selbst schätzt sein adressierbares Marktvolumen auf 18,5 Milliarden Dollar, aufgeteilt auf drei Bereiche: 7,3 Milliarden Dollar im pharmazeutischen Marketing an Ärzte, 6,9 Milliarden Dollar im Marketing und Recruiting für Gesundheitssysteme sowie 4,3 Milliarden Dollar im Telehealth-Softwaremarkt.

Der entscheidende Wettbewerbsvorteil von Doximity ist das Netzwerk selbst. Konkurrenten gibt es kaum, die eine vergleichbare Reichweite unter verifizierten Ärzten aufgebaut haben. Im Bereich pharmazeutisches Marketing konkurriert Doximity mit traditionellen Vertriebswegen und anderen digitalen Plattformen, aber keiner hat einen solchen direkten Kanal zu 80% aller US-Ärzte. Im Telehealth-Segment gibt es mehr Wettbewerb, etwa durch Teladoc, Amwell oder direkte Eigenentwicklungen von Gesundheitssystemen.

Regulatorisch ist die Lage für Doximity günstig. HIPAA-Compliance, also der Datenschutz für Patientendaten, ist im Gesundheitssektor Pflicht. Doximity hat das von Anfang an in seine Plattform eingebaut und macht es damit für Ärzte sicher, sensible Kommunikation über das System abzuwickeln. Das ist ein echter Burggraben gegenüber allgemeinen Kommunikationsplattformen wie WhatsApp oder regulären Videokonferenztools.

Doximity verdient Geld mit drei Produktlinien, während die Mitgliedschaft für Ärzte selbst kostenlos ist:

• •Marketing Solutions: Pharmaunternehmen und Gesundheitssysteme können über Doximity zielgerichtete Kampagnen direkt an relevante Ärztegruppen ausrichten. Alle Top-20-Pharmahersteller und alle Top-20-Krankenhäuser der USA laut U.S. News Best Hospitals sind Kunden. Das ist die mit Abstand wichtigste Einnahmequelle.
• •Hiring Solutions: Recruiting-Plattform für Gesundheitssysteme und Personalvermittler im Medizinbereich. Ermöglicht gezielte Suche nach passenden Kandidaten über alle Fachrichtungen und alle 50 Bundesstaaten.
• •Telehealth Solutions (Dialer): Video- und Sprachdialer speziell für Arzt-Patient-Kommunikation. Über 63 Millionen Telehealth-Besuche im Geschäftsjahr 2021, Abonnements mit mehr als 150 Gesundheitssystemen. 83% der Ärzte berichten von besseren Verbindungsraten als bei anderen Anbietern.
• •Newsfeed: KI-gesteuerter Nachrichten-Feed für medizinische Fachkräfte, der täglich über 200.000 Artikel analysiert und für jede Fachrichtung aufbereitet.
• •Residency Navigator und Gehaltsvergleich: Tools für die Karriereplanung von Assistenzärzten und angehenden Spezialisten.

Doximity hat in einem Bereich eine Marktposition erreicht, die nur sehr schwer angreifbar ist: Der Netzwerkeffekt eines verifizierten Ärzte-Netzwerks mit 80% Penetration ist ein echter Burggraben. Mehr Ärzte machen die Plattform wertvoller für Pharmaunternehmen, mehr Pharmakunden finanzieren bessere Tools für Ärzte. Dieser Kreislauf läuft bereits gut.

Die Wachstumsstrategie sieht mehrere Hebel vor: mehr Mitglieder in noch nicht voll erschlossenen Berufsgruppen wie Physiotherapeuten, Zahnärzte und Psychologen, mehr Umsatz pro Bestandskunde (Net Revenue Retention Rate von 153% zeigt, dass das gut funktioniert), Ausweitung der Telehealth-Lösungen und langfristig direkte Patientenprodukte.

Das Risiko liegt weniger im Kerngeschäft als in der Abhängigkeit von wenigen großen Pharmakunden. Eine Konzentration der Einnahmen auf einige wenige Unternehmen ist im S-1 als Risikofaktor genannt. Außerdem ist Doximity noch stark auf den US-Markt fokussiert, eine internationale Expansion ist nicht Bestandteil der kurzfristigen Strategie.

Doximity plant die Erstnotiz an der Nasdaq unter dem Ticker DOCS. Im S-1 wurde ein vorläufiges Registrierungsvolumen von 100 Millionen Dollar angegeben, die finale Preisspanne und die genaue Aktienanzahl lagen zum Zeitpunkt der Einreichung noch nicht fest. Als Konsortialführer wurden Morgan Stanley, Goldman Sachs und J.P. Morgan mandatiert, ergänzt durch Piper Sandler, Needham und weitere Banken.

Die Dual-Class-Aktienstruktur konzentriert die Stimmrechtsmehrheit beim Management und bestehenden Investoren nach dem Börsengang. Ein Teil der Aktien wird von Bestandsinvestoren veräußert, Doximity selbst erhält die Erlöse aus neuen Aktien für allgemeine Unternehmenszwecke und mögliche Akquisitionen.

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| Emissionspreis | ⏳ TBA | Im S-1 noch nicht festgelegt |
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