JFrog IPO: Der DevOps-Platzhirsch geht an die Börse

JFrog ist kein Name, der in Tech-Kreisen viel Erklärung braucht. Das Unternehmen hat die Art und Weise, wie Software in großen Organisationen ausgeliefert wird, grundlegend verändert. Am 24. August 2020 hat JFrog seinen S-1 bei der SEC eingereicht und plant die Erstnotiz an der Nasdaq unter dem Ticker FROG.

Die Geschichte beginnt 2008 in Israel. Gründer Shlomi Ben Haim, Yoav Landman und Frederic Simon hatten ein konkretes Problem vor Augen: Software wurde damals noch in großen, trägen Versionssprüngen ausgeliefert, nicht kontinuierlich. Ihr Ziel war eine Welt ohne Versionsnummern, in der Software immer aktuell ist. Sie nannten das Liquid Software. Heute, zwölf Jahre später, hat JFrog über 5.800 Unternehmenskunden in mehr als 90 Ländern und arbeitet mit 75 Prozent der Fortune-100-Konzerne zusammen.

Was den Zeitpunkt des Börsengangs erklärt, ist der Markt selbst. DevOps und Cloud-Transformation haben in der COVID-19-Pandemie massiv an Fahrt aufgenommen. Jedes Unternehmen, das jetzt auf Software setzt, braucht eine Infrastruktur, die Software sicher und schnell liefert. Genau das macht JFrog.

CEO und Mitgründer Shlomi Ben Haim führt JFrog seit der Gründung 2008. Er hat das Unternehmen von einem kleinen israelischen Startup zu einer globalen DevOps-Plattform mit Hauptsitz in Sunnyvale, Kalifornien, aufgebaut. Ben Haim bleibt nach dem IPO durch eine bevorzugte Aktienstruktur im Kontrollsitz.

CFO Jacob Shulman verantwortet die Finanzstrategie und hat maßgeblich dazu beigetragen, dass JFrog trotz aggressivem Wachstum bereits seit fünf Jahren operativ und im Free Cash Flow positiv ist. Das ist bei Wachstumsunternehmen dieser Größe ungewöhnlich und ein deutliches Qualitätsmerkmal.

Die beiden weiteren Mitgründer Yoav Landman und Frederic Simon sitzen im Board of Directors und sind weiterhin aktiv in das Unternehmen eingebunden. Das Board wird durch erfahrene Investoren- und Industrievertreter ergänzt, darunter Vertreter von Insight Partners und Battery Ventures.

JFrog operiert im DevOps-Markt, genauer gesagt im Segment des Continuous Software Release Managements, kurz CSRM. Laut IDC soll der Gesamtmarkt für alle DevOps-Tools bis 2024 auf 18 Milliarden US-Dollar wachsen. JFrog selbst schätzt das spezifisch adressierbare CSRM-Marktvolumen auf rund 22 Milliarden US-Dollar, basierend auf dem globalen Bestand an Unternehmen mit mehr als 500 Mitarbeitern.

Der Markt ist fragmentiert und von vielen Einzellösungen geprägt. JFrog konkurriert dabei je nach Produktbereich mit unterschiedlichen Gruppen. Bei selbstverwalteten Deployments sind es vor allem IBM (Red Hat), VMware und GitLab. Im Cloud-Bereich kämpft JFrog gegen die Hyperscaler selbst: AWS, Azure DevOps (Microsoft) und Google Cloud Platform bieten eigene Tools, die mit JFrog-Produkten überlappen.

Wichtiger Rückenwind kommt von der beschleunigten Adoption von Microservices, Containern und Multi-Cloud-Architekturen. Diese Architekturen erhöhen die Komplexität der Software-Auslieferung massiv. Genau dort ist JFrog mit seiner universellen, plattformunabhängigen Lösung stark positioniert. Regulatorische Risiken spielen in diesem Segment eine untergeordnete Rolle.

JFrog liefert eine vollständig integrierte Plattform für den Software-Release-Prozess:

• •JFrog Artifactory: Das Herzstück. Ein universelles Paket-Repository, das alle gängigen Pakettypen verwaltet und als zentrales System of Record für die gesamte Software-Infrastruktur eines Unternehmens dient. Es ist die Grundlage jedes JFrog-Abonnements.
• •JFrog Xray: Scannt Pakete auf Sicherheitslücken, Lizenzverstöße und Qualitätsprobleme in nahezu Echtzeit. Lässt sich direkt in den DevOps-Workflow integrieren.
• •JFrog Pipelines: Automatisiert CI/CD-Workflows (Continuous Integration und Deployment) und verbindet Entwicklung und Betrieb ohne manuelle Eingriffe.
• •JFrog Distribution: Verteilt fertige Software-Pakete sicher an beliebige Zielumgebungen weltweit.
• •JFrog Mission Control: Zentrale Verwaltungs- und Monitoring-Oberfläche für alle JFrog-Installationen in einem Unternehmen.
• •JFrog Platform (2019): Das unified Bundle, das alle Produkte unter einer einzigen Benutzeroberfläche und einem einzigen Zugangspunkt zusammenfasst.

85 Prozent des Umsatzes stammt aus Multi-Produkt-Abonnements. Das zeigt, dass Kunden nicht nur Artifactory kaufen, sondern die gesamte Plattform nutzen. Die Kunden zahlen auch mehr im Zeitverlauf: Der Net Dollar Retention Rate liegt bei 139 Prozent.

JFrog steht an einem Punkt, wo die Wachstumsstory und die wirtschaftliche Realität zusammenpassen. Das Unternehmen wächst mit 50 Prozent im Halbjahresvergleich 2020 und ist dabei schon seit fünf Jahren im Free Cash Flow positiv. Das ist selten.

Strategisch will JFrog drei Hebel nutzen: die bestehende Kundenbasis weiter ausbauen, neue Kunden über das Freemium-Modell und die Open-Source-Version von Artifactory gewinnen, und die Plattform durch neue Produkte und Akquisitionen erweitern. Der Aufbau eines kleinen, hochqualifizierten strategischen Vertriebsteams für Großkunden ist ein gezielter Schritt in Richtung Enterprise-Wachstum.

Das größte Risiko ist der Wettbewerb durch die großen Cloud-Plattformen. AWS, Azure und GCP bauen ihre eigenen DevOps-Toolchains immer weiter aus. Wer seine Infrastruktur vollständig bei einem Hyperscaler hat, könnte irgendwann versucht sein, auf deren native Lösungen umzusteigen. JFrogs Antwort darauf ist die konsequente Plattformunabhängigkeit und hybride Deploymentfähigkeit.

JFrog plant die Erstnotiz an der Nasdaq Global Select Market unter dem Ticker FROG. Emissionspreis und genaues Volumen wurden im initialen S-1 noch nicht festgelegt, die Deckblattseite nennt eine geschätzte Größenordnung von 100 Millionen US-Dollar für Registrierungszwecke.

Als Lead Underwriter wurden Morgan Stanley, J.P. Morgan und BofA Securities mandatiert. Weitere begleitende Banken sind KeyBanc Capital Markets, Piper Sandler, Stifel, William Blair, Oppenheimer und Needham.

Seit Gründung hat JFrog insgesamt 162,1 Millionen US-Dollar an Eigenkapital aufgenommen und verfügte zum 30. Juni 2020 über 170,6 Millionen US-Dollar in Cash und kurzfristigen Investments. Die ausstehenden Preferred Shares werden im Rahmen des IPOs automatisch in Stammaktien (Ordinary Shares) umgewandelt.