Knorex IPO: AdTech-Plattform aus Singapur strebt an die NYSE American

Knorex Ltd. plant den Sprung an die NYSE American unter dem Tickersymbol KNRX. Anders als die großen US-IPOs der vergangenen Monate ist Knorex kein Konzern, sondern ein vergleichsweise kleines B2B-Technologieunternehmen aus Singapur, das mit einer Cayman-Holding und einem Foreign Private Issuer Status an die US-Börse geht. Das Filing umfasst 3 Millionen neue Class-A-Aktien plus eine Greenshoe-Option über weitere 450.000 Aktien. Die geplante Preisspanne liegt zwischen 4,00 und 5,50 US-Dollar pro Aktie.

Operativ existiert das Unternehmen seit September 2009 in Singapur, wo Gründer Khar Heng Choo Knorex Pte. Ltd. ins Leben gerufen hat. Heute betreibt die Gruppe Niederlassungen in den USA, Singapur, Vietnam, Indien und Malaysia, wobei die USA inzwischen der mit Abstand größte Markt sind. Die aktuelle Cayman-Holding wurde erst 2023 aufgesetzt und ihre Konzernstruktur 2024 im Rahmen einer Reorganisation hergestellt. Für Anleger heißt das: Wer Aktien kauft, hält Anteile an einer Cayman-Gesellschaft, nicht direkt an den operativen Töchtern.

Der Zeitpunkt des IPOs ist nachvollziehbar. Das Wachstum hat zuletzt deutlich angezogen, im ersten Halbjahr 2024 stiegen die Umsätze um 41 Prozent. Gleichzeitig sind die Verluste hoch und die Kasse mit 706.000 US-Dollar zum 30. Juni 2024 dünn. Knorex braucht das Geld vom Kapitalmarkt, um den US-Vertrieb auszubauen und die laufenden Kosten zu decken.

An der Spitze von Knorex steht Mitgründer Dr. Khar Heng Choo, der das Unternehmen seit 2009 als CEO und Verwaltungsratsvorsitzender führt. Über die Class-B-Aktien mit fünffachem Stimmrecht halten Choo und einige weitere Altaktionäre rund 52,68 Prozent der Stimmrechte, obwohl sie nur 15,80 Prozent des Kapitals stellen. Das ist eine klassische Dual-Class-Struktur (zwei Aktienklassen mit unterschiedlichen Stimmrechten), wie sie bei Tech-IPOs üblich ist und Anlegern faktisch keine Mitsprache bei strategischen Entscheidungen lässt.

Das Filing nennt darüber hinaus keine weiteren Schlüsselpersonen namentlich, betont aber ein Management-Team mit langjähriger gemeinsamer Geschichte und Erfahrung in den Bereichen Digitalwerbung, Adtech und KI. Auffällig ist die geografische Streuung: Vorstand und Schlüsselmitarbeiter sind über mehrere Länder Asiens verteilt, was im Filing als Risikofaktor für die Beweisführung in US-Gerichtsverfahren explizit aufgeführt wird.

Knorex bewegt sich im Markt für programmatische Werbung, also der automatisierten und KI-gestützten Aussteuerung von Online-Werbung über verschiedene Kanäle hinweg. Die Hauptkunden sind Werbeagenturen und Markenwerber, die ihre Kampagnen über die Knorex-Plattform XPO planen, ausspielen und optimieren. Das Filing selbst nennt keine konkreten Wettbewerber, das Segment ist aber stark fragmentiert und umfasst sowohl etablierte Schwergewichte als auch eine wachsende Zahl spezialisierter Plattformen.

Regulatorisch wird das Umfeld komplexer. Datenschutzgesetze wie die DSGVO in Europa, die California Privacy Rights Act in den USA, das Personal Data Protection Act in Singapur, das Digital Personal Data Protection Act in Indien sowie weitere Regelungen in Vietnam und Malaysia wirken direkt auf das Geschäftsmodell. Das ist gleichzeitig ein Eintrittsschutz, weil Compliance kostet, und ein dauerhaftes Kostenrisiko. Das Unternehmen wirbt damit, als Meta Business Partner und Google Premier Partner im Top-3-Prozent-Tier eingestuft zu sein, sowie 2022 die Auszeichnung „Best Remarketing Platform" der MarTech Breakthrough Awards erhalten zu haben.

Knorex bietet eine integrierte Plattform plus ergänzende Services rund um die kanalübergreifende Steuerung von Werbekampagnen:

• •XPO Plattform: Self-Service-Cloud-Lösung für Advertising Management and Execution (AMX). Marketer steuern darüber Planung, Erstellung, Messung und Optimierung von Kampagnen über Search, Social Media, Apps, Websites, Smart TVs, Streaming-Geräte und digitale Außenwerbeflächen aus einer Oberfläche.
• •AI/ML-Engine: Eigene KI- und Machine-Learning-Algorithmen verarbeiten in Echtzeit Daten aus verschiedenen Quellen, um Gebote, Platzierungen und Budgetallokation kontinuierlich anzupassen. Das ist der eigentliche Kern des Produkts.
• •Managed Activations: Knorex übernimmt für Kunden ohne langfristige Plattformbindung das End-to-End-Management von Kampagnen.
• •Professional Services: Beratung, Schulung und technischer Support, insbesondere für größere Kunden mit komplexen Setups.

Die Plattform wird laut Filing für mehr als 6.777 Werbekonten genutzt, branchenübergreifend von Automotive über Healthcare und E-Commerce bis Travel und Hospitality. Eine starke Kundenkonzentration trübt das Bild allerdings: Im Jahr 2023 entfielen rund 74,7 Prozent des Gesamtumsatzes auf nur drei Kunden (40,1 Prozent, 20,0 Prozent und 14,6 Prozent).

Operativ läuft es zuletzt deutlich besser. Im Geschäftsjahr 2023 stieg der Umsatz um 38,1 Prozent auf 8,7 Millionen US-Dollar, im ersten Halbjahr 2024 legte er nochmals um 41,1 Prozent auf 5,5 Millionen US-Dollar zu. Der Nettoverlust ging im ersten Halbjahr 2024 sogar um 23,5 Prozent auf 2,9 Millionen US-Dollar zurück, weil die operativen Kosten leicht sanken. Die Bruttomarge verbesserte sich von 28,6 Prozent in 2022 auf 37,0 Prozent in 2023 und 40,5 Prozent im ersten Halbjahr 2024.

Strategisch will Knorex mit dem Kapital aus dem IPO vor allem den Vertrieb in den USA ausbauen. Etwa 35 Prozent des Erlöses sind für den Aufbau eines US-Vertriebsteams vorgesehen, weitere 15 Prozent fließen in Marketing und Markenaufbau, 15 Prozent in die Produktentwicklung. Der Rest geht in allgemeines Working Capital. Das ist ein klares Wachstums-Setup, aber kein Beweis für einen Weg zur Profitabilität.

Im Filing weist das Unternehmen offen ein Going-Concern-Risiko aus. Zum 30. Juni 2024 lag das Working-Capital-Defizit bei 2,6 Millionen US-Dollar, die Kasse bei 706.000 US-Dollar. Ohne erfolgreichen IPO oder weitere Finanzierungsrunden ist die Fortführung der Geschäftstätigkeit laut Filing mit „material uncertainty" behaftet. Zusätzlich haben Wirtschaftsprüfer drei „material weaknesses" im internen Kontrollsystem festgestellt, also strukturelle Schwächen, die zu Fehlerhaftigkeit der Bilanz führen können. Knorex arbeitet daran, behebt diese aber erst während des IPO-Prozesses.

Knorex plant die Erstnotiz an der NYSE American (dem kleineren Markt der NYSE Group, der für kleinere Wachstumsunternehmen vorgesehen ist) unter dem Symbol KNRX. Geplant ist die Ausgabe von 3.000.000 neuen Class-A-Aktien zu einer Preisspanne von 4,00 bis 5,50 US-Dollar pro Aktie. Beim Mittelwert von 4,75 US-Dollar entspricht das einem Bruttoemissionsvolumen von rund 14,25 Millionen US-Dollar. Hinzu kommen weitere 787.250 Aktien aus dem Bestand bestehender Resale-Aktionäre, deren Erlös nicht dem Unternehmen zufließt. Eine Greenshoe-Option über 450.000 zusätzliche Aktien kann den Bruttoerlös um bis zu 2,1 Millionen US-Dollar erhöhen.

Als alleiniger Konsortialführer (Sole Bookrunner) tritt Cathay Securities, Inc. auf. Das ist eine deutlich kleinere Adresse als die Goldman Sachs und Morgan Stanleys großer IPOs und ein typisches Set-up für Small-Cap-Listings an der NYSE American.

Die Gesellschaft hat eine Dual-Class-Aktienstruktur. Class-A-Aktien (eine Stimme) werden im IPO ausgegeben, Class-B-Aktien (fünf Stimmen) bleiben in der Hand von Gründer Choo und ausgewählten Altaktionären. Class-B-Aktien wandeln sich automatisch in Class-A-Aktien um, sobald sie übertragen werden oder spätestens fünf Jahre nach Ausgabe. Bestehende Aktionäre und Insider sind nach IPO einer Lock-up-Periode von zwölf Monaten unterworfen.