MeridianLink IPO: Finanz-Software für Kreditgenossenschaften auf dem Weg an die Börse

MeridianLink ist kein Startup, das auf einer grünen Wiese entstand. Das Unternehmen existiert seit 1998 und hat in über zwei Jahrzehnten eine der meistgenutzten Softwareplattformen für US-amerikanische Kreditinstitute aufgebaut. Der Börsengang im Jahr 2021 markiert einen weiteren Schritt in der Geschichte eines Unternehmens, das lange im Verborgenen gewachsen ist.

Der eigentliche Katalysator für den IPO war die Übernahme durch den Private-Equity-Investor Thoma Bravo im Jahr 2018. Thoma Bravo kaufte MeridianLink und fusionierte es mit CRIF Corporation, einem Datenanbieter für Kreditbüros. Seitdem hat das Unternehmen zwei weitere Akquisitionen getätigt: TCI im November 2020 und TazWorks im Dezember 2020. Mit dem Börsengang unter dem Ticker MLNK an der NYSE soll nun frisches Kapital hereinkommen, um Schulden abzubauen und weiteres Wachstum zu finanzieren.

Was MeridianLink tut, klingt zunächst unspektakulär: Das Unternehmen liefert die Software, mit der Banken und Kreditgenossenschaften Kredite vergeben, Konten eröffnen und Daten verifizieren. Aber genau in dieser Unsichtbarkeit liegt die Stärke. Wer einmal MeridianLink nutzt, wechselt nicht einfach so. Die Verträge laufen typischerweise über drei Jahre, sind nicht ohne Strafzahlung kündbar, und der Wechsel zu einem Konkurrenten kostet Zeit und Geld.

Zum Management-Team macht das S-1 keine ausführlichen Angaben im extrahierten Bereich. Bekannt ist, dass Kayla Dailey als General Counsel fungiert. Das Unternehmen war zum Zeitpunkt des IPOs noch im Rahmen des Thoma Bravo-Portfolios geführt worden, bevor es als eigenständige Aktiengesellschaft an die Börse ging.

Thoma Bravo, der Hauptinvestor, hält nach dem IPO die Stimmrechtsmehrheit und wird als "Controlled Company" im Sinne der NYSE-Regeln eingestuft. Das bedeutet: Thoma Bravo kann den Vorstand dominieren und die strategische Richtung maßgeblich beeinflussen. Für Anleger ist das ein relevanter Punkt, denn die Interessen eines PE-Investors decken sich nicht immer mit denen von Minderheitsaktionären.

Der Markt für cloudbasierte Banking-Software in den USA wächst solide. IDC schätzt, dass SaaS-Erlöse aus dem Bankensektor von 16 Milliarden US-Dollar in 2019 auf 32 Milliarden US-Dollar in 2024 steigen werden, ein jährliches Wachstum von 16%. Allein der US-Anteil soll von 10 auf 19 Milliarden US-Dollar wachsen.

MeridianLink adressiert laut eigener Schätzung einen US-Gesamtmarkt von rund 10 Milliarden US-Dollar, aufgeteilt auf fünf Segmente: Kreditvergabesoftware (5,8 Mrd.), Kontoeröffnung und Point-of-Sale (2,4 Mrd.), Portfolio-Management (1,0 Mrd.), Inkasso (0,6 Mrd.) und Datenzugang (0,3 Mrd.).

Der Markt profitiert von einem strukturellen Trend: Kleinere Banken und Kreditgenossenschaften können nicht mit den IT-Budgets der großen Tier-1-Banken mithalten. Stattdessen kaufen sie fertige SaaS-Lösungen wie MeridianLink. Mit wachsendem regulatorischem Druck steigt außerdem die Nachfrage nach Compliance-fähiger Software. Konkurrenten im Segment sind u.a. Fiserv, Jack Henry & Associates sowie verschiedene kleinere Spezialanbieter.

MeridianLink betreibt eine integrierte Plattform für den gesamten Kreditvergabe- und Kontoeröffnungsprozess:

• •MeridianLink Consumer: Kreditvergabesoftware für Konsumentenkredite, Kreditkarten, Autokredite, Kleinkredite und Home-Equity-Darlehen mit automatisierter Kreditentscheidung
• •MeridianLink Mortgage: Hypothekensoftware mit mehr als 580 Drittanbieter-Integrationen, von Kreditauskunfteien bis hin zu Point-of-Sale-Lösungen
• •MeridianLink Opening: Digitale Kontoeröffnungsplattform für Banken und Kreditgenossenschaften
• •DecisionLender (via TCI): SaaS-Kreditvergabelösung speziell für indirektes Lending, z.B. über Autohäuser
• •TazCloud (via TazWorks): End-to-End-Plattform für die Hintergrundprüfungs-Branche, mit API und Business-Intelligence-Tools
• •Partner Marketplace: Netzwerk aus über 580 integrierten Drittanbietern, darunter E-Signatur-Anbieter, Versicherungen, Kernsysteme und Kreditkartenabwickler
• •MeridianLink Collect: Inkassosoftware mit automatisierten Workflows für Forderungsmanagement
• •Datenverifikation für CRAs: Komplette Backend-Lösung für Consumer Reporting Agencies zur Abwicklung von Kreditauskünften, Einkommensverifikation und weiteren Datendiensten

Zu den Kunden zählen 63 der Top-100-Kreditgenossenschaften in den USA sowie mehr als die Hälfte der von Forbes ausgezeichneten besten US-Kreditinstitute. Insgesamt bedient MeridianLink rund 1.925 Kunden.

MeridianLink zeigt auf dem Papier eine beeindruckende Kombination: 71% Bruttomarge, 117% ARR-Net-Retention-Rate (das heißt, bestehende Kunden kaufen im Schnitt mehr als im Vorjahr) und ein positives Nettoergebnis von 9,2 Millionen US-Dollar in 2020. Das Umsatzwachstum von 30,5% von 2019 auf 2020 fällt dabei besonders auf.

Die mittelfristige Strategie umfasst drei Hebel: Neue Kunden gewinnen, bestehende Kunden ausbauen (Cross-Sell und Upsell), und selektiv akquirieren. Dazu kommt die vollständige Migration in die Public Cloud bis Ende 2022, die weitere Skalierbarkeit ermöglichen soll.

Das Risiko liegt in der Schuldenstruktur. MeridianLink ist durch die Thoma-Bravo-Übernahme hochverschuldet: Zum Jahresende 2020 lagen die Schulden bei rund 520 Millionen US-Dollar. Ein Teil der IPO-Erlöse soll zur Schuldenrückzahlung genutzt werden. Außerdem ist das Wachstum teilweise volumenbasiert, was bedeutet, dass schwächere Kreditvergabe bei den Kundenbanken direkt auf den MeridianLink-Umsatz durchschlägt.

MeridianLink plant den Börsengang an der NYSE unter dem Ticker-Symbol MLNK. Der Emissionspreis und das genaue Volumen waren im ersten S-1 noch nicht festgelegt. Als Konsortialführer wurden BofA Securities, Credit Suisse und Barclays mandatiert, ergänzt durch Citigroup und Raymond James.

Thoma Bravo und bestehende Investoren veräußern im Rahmen des IPOs einen Teil ihrer Anteile als Selling Stockholders. Thoma Bravo bleibt nach dem IPO Mehrheitsaktionär und damit Controlled Company im Sinne der NYSE-Regeln. Das bedeutet unter anderem, dass kein unabhängiger Compensation Committee vorgeschrieben ist.