eToro IPO: Social-Trading-Plattform strebt an die Nasdaq

eToro geht an die Börse und hat Ende März 2025 das F-1 Filing bei der SEC eingereicht. Die Erstnotiz soll an der Nasdaq Global Select Market unter dem Ticker ETOR erfolgen. Weil eToro als britischer Virgin-Islands-Konzern mit Hauptsitz in Israel gilt, läuft der Börsengang nicht über das klassische S-1 Formular, sondern über das F-1, das für sogenannte Foreign Private Issuer vorgesehen ist. Praktisch heißt das: eToro bilanziert nach IFRS statt US-GAAP und nutzt einige reduzierte Berichtspflichten.

Gegründet wurde das Unternehmen 2007 von den Brüdern Yoni und Ronen Assia in Tel Aviv mit der Idee, Investieren sozial zu machen. Aus dem kleinen Trading-Startup ist über die Jahre eine Plattform mit über 40 Millionen registrierten Nutzern in 75 Ländern geworden. Ein erster Anlauf an die Börse über einen SPAC-Merger mit FinTech Acquisition Corp V scheiterte 2022 an den schwachen Marktbedingungen. Jetzt versucht es eToro klassisch, und diesmal aus einer Position der Stärke: Nach Jahren mit Verlusten hat das Unternehmen 2024 einen Rekord-Nettogewinn von 192 Millionen US-Dollar erzielt.

An der Spitze steht Mitgründer und CEO Yoni Assia, der eToro seit 2007 führt. Assia gilt als eine der prägenden Figuren der israelischen Fintech-Szene und ist seit Langem überzeugter Krypto-Advocate. 2012 war er Co-Autor des Colored Coins Whitepapers, einer frühen Idee zur Abbildung realer Vermögenswerte auf der Bitcoin-Blockchain. Sein Bruder Ronen Assia war Mitgründer und prägte vor allem Design und Produktentwicklung der Plattform.

Das Führungsteam hat laut Prospekt eine durchschnittliche Betriebszugehörigkeit von zwölf Jahren. eToro betont die geringe Fluktuation in der Führungsebene und hat zusätzlich Berater und Board-Mitglieder mit Regulierungserfahrung eingebunden.

Nach dem IPO wird eToro eine Dual-Class-Aktienstruktur (zwei Aktienklassen mit unterschiedlichen Stimmrechten) haben. Class A Aktien, die an der Börse gehandelt werden, bekommen eine Stimme pro Aktie. Class B Aktien, die bei Gründern, Management und großen Altinvestoren bleiben, bekommen zehn Stimmen pro Aktie. Damit behält das Führungsteam auch nach dem Börsengang die Kontrolle.

Der Markt für Retail-Investing wächst seit Jahren kräftig. S&P Global schätzt, dass allein in den USA über 20 Billionen US-Dollar auf mehr als 100 Millionen Brokerage-Konten liegen. In Europa erwartet Oliver Wyman bis 2028 rund 22 Millionen neue Brokerage-Konten, was die Durchdringung in der erwachsenen Bevölkerung von 6,8 auf 11,7 Prozent anheben würde.

Ein zweiter großer Rückenwind ist die Vermögensübertragung an jüngere Generationen. Laut UBS Global Wealth Report 2024 werden in den nächsten 20 bis 25 Jahren rund 83,5 Billionen US-Dollar an jüngere Generationen weitergegeben. Die Gen Z beginnt im Durchschnitt mit 19 Jahren zu investieren, deutlich früher als Gen X mit 32 oder Boomer mit 35.

Der Wettbewerb ist intensiv. Im klassischen Brokerage-Segment konkurriert eToro mit Robinhood, Interactive Brokers, Trade Republic und Revolut. Im Krypto-Handel trifft eToro auf Coinbase, Kraken und Binance. Und bei Social-Features stehen Plattformen wie Public und sogar Reddit-Communities im Blickfeld. Regulatorisch bleibt Krypto die größte Unbekannte: In den USA und der EU entwickelt sich der Rechtsrahmen weiter, und jede neue Auflage kann eToros Produktmix direkt beeinflussen.

eToro positioniert sich als Multi-Asset-Plattform mit einer klaren sozialen Komponente:

• •Handelsplattform: Aktien, ETFs, Rohstoffe, Devisen und Kryptowährungen, je nach Region als echtes Underlying oder als Derivat (Contracts for Difference)
• •CopyTrader: Patentierte Funktion, mit der Nutzer ihr Kapital proportional der Strategie anderer Investoren zuweisen und damit deren Trades automatisch kopieren
• •Popular Investors: Programm für Top-Trader auf der Plattform, die an den Assets Under Copy ihrer Follower verdienen
• •Smart Portfolios: Thematische oder strategiebasierte Portfolios, in die Nutzer als Gesamtpaket investieren
• •eToro Money: Geldmanagement-Angebot für Ein- und Auszahlungen sowie Handel mit lokalen Aktien in Lokalwährungen
• •eToro Academy: Kostenlose Lernplattform mit Kursen und Inhalten für Einsteiger und Fortgeschrittene
• •Sprach- und Marktabdeckung: 20 Sprachen, mit Fokusmärkten in Großbritannien, Deutschland, Frankreich, Spanien, Italien, Australien und den Vereinigten Arabischen Emiraten
• •AI-Features: Personalisierte Insights und Analysen, laut Unternehmen erst am Anfang ihrer Entwicklung

Zum Stichtag 31. Dezember 2024 hatte eToro rund 3,5 Millionen Funded Accounts, also aktive Kunden mit verifiziertem Konto und mindestens einer Transaktion. Die Gesamtzahl registrierter Nutzer lag bei über 40 Millionen.

eToro geht aus einer deutlich stärkeren Position an die Börse als beim gescheiterten SPAC-Anlauf. Der Turnaround in den Zahlen ist eindrucksvoll: 2022 wies das Unternehmen noch einen Nettoverlust von 215 Millionen US-Dollar aus, 2023 gelang mit 15 Millionen US-Dollar ein knapp positives Ergebnis, und 2024 sprang der Nettogewinn auf 192 Millionen US-Dollar. Parallel wuchs das Adjusted EBITDA von minus 43 Millionen (2022) über 117 Millionen (2023) auf 304 Millionen US-Dollar im Jahr 2024.

Die Wachstumsstrategie ruht auf vier Säulen: mehr Nutzer in bestehenden Märkten gewinnen, den Wallet Share pro Nutzer erhöhen, in neue Märkte expandieren und die Plattform durch Produktinnovation und Akquisitionen weiterentwickeln. Die Übernahme der australischen Investing-App Spaceship Financial Services zeigt, dass eToro bereit ist, Expansion durch Zukäufe zu beschleunigen.

Ein wichtiger Punkt zum Einordnen der Zahlen: Die ausgewiesenen Total Revenues von 12,6 Milliarden US-Dollar in 2024 sind nicht das, was sie auf den ersten Blick aussehen. Rund 12,1 Milliarden davon stammen aus dem Cryptoasset-Handel, dem aber Cost of Revenue von 11,8 Milliarden gegenüberstehen. Netto bleiben von den Krypto-Umsätzen also nur rund 330 Millionen US-Dollar. Die aussagekräftigere Kennzahl ist der Net Contribution von 787 Millionen US-Dollar (plus 41 Prozent gegenüber 2023). Darauf sollten Anleger schauen.

Das größte Risiko bleibt die Krypto-Abhängigkeit. Zwar ist eToros Angebot diversifiziert, aber ein Großteil der Dynamik kommt weiterhin aus dem volatilen Krypto-Geschäft. Regulatorische Eingriffe oder ein längerer Bärenmarkt im Krypto-Segment würden die Zahlen spürbar treffen. Dazu kommt das geopolitische Risiko durch den Hauptsitz in Israel, das im Prospekt explizit als Risikofaktor aufgeführt wird.

eToro plant die Erstnotiz an der Nasdaq Global Select Market unter dem Ticker ETOR. Emissionspreis, Volumen und endgültige Aktienzahl wurden im F-1 noch nicht festgelegt und werden erst in einer späteren Amendment-Version konkretisiert. Neben den neu ausgegebenen Aktien des Unternehmens verkaufen auch bestehende Aktionäre im Rahmen des IPOs einen Teil ihrer Anteile.

Als Lead-Bookrunner wurden Goldman Sachs, Jefferies, UBS und Citigroup mandatiert. Ergänzt wird das Konsortium durch Deutsche Bank Securities, BofA Securities, Cantor, Citizens JMP, Keefe Bruyette & Woods, Mizuho und TD Securities sowie die Co-Manager Canaccord Genuity, Moelis & Company, Needham & Company, Rothschild & Co und Susquehanna Financial Group.

Die Dual-Class-Struktur sichert dem Management die Kontrolle: Class A Aktien bekommen eine Stimme, Class B Aktien zehn Stimmen pro Aktie. Zusätzlich nutzt eToro die Vorteile des Foreign-Private-Issuer-Status, was weniger strenge Offenlegungspflichten bedeutet als bei US-Inlandsemittenten, darunter keine Quartalsberichte und keine zeitnahen Insider-Meldungen.