Flowco Holdings IPO: Öl- und Gas-Spezialist plant NYSE-Notierung

Flowco Holdings Inc. plant die Erstnotiz an der New York Stock Exchange unter dem Ticker-Symbol FLOC. Das Unternehmen aus Houston, Texas hat seine S-1-Unterlagen am 6. Dezember 2024 bei der SEC eingereicht. Class-A-Aktien sollen an die Öffentlichkeit verkauft werden, der genaue Emissionspreis steht noch nicht fest.

In seiner aktuellen Form ist Flowco noch jung. Im Juni 2024 wurden drei etablierte Marken aus der Ölfeldservice-Branche zu einem Unternehmen zusammengeführt: Estis Compression (gegründet 2002), Flowco Production Solutions (2014) und Flogistix (2011). Estis gilt dabei als der bilanzielle Vorgänger von Flowco. Hinter der Konsolidierung stehen die Private-Equity-Häuser GEC Advisors und White Deer Energy. Der Börsengang ist der nächste logische Schritt nach diesem Zusammenschluss.

Konsortialführer sind J.P. Morgan, Jefferies und Piper Sandler. Insgesamt sind neun Banken am Deal beteiligt, darunter Evercore ISI und BMO Capital Markets.

CEO ist Joseph R. Edwards, in der Branche bekannt als Joe Bob Edwards. Er bringt über 26 Jahre Erfahrung im Energie-Private-Equity-Geschäft mit und führt das Unternehmen seit der Konsolidierung im Juni 2024.

Das Führungsteam ist eingespielt und kommt überwiegend aus den Vorgängerunternehmen. Chief Operating Officer ist John Gatlin, Chief Financial Officer Jon Byers. Die beiden Geschäftsbereiche werden von Chad Roberts (Production Solutions) und Mims Talton (Natural Gas Technologies) geführt.

Bei den Eigentumsverhältnissen ist Vorsicht geboten. GEC Advisors und White Deer Energy halten gemeinsam über 50 Prozent der Stimmrechte und bilden damit eine sogenannte "Controlled Company". Das bedeutet: Flowco kann auf einige übliche Corporate-Governance-Regeln der NYSE verzichten, etwa eine unabhängige Mehrheit im Vorstand. Beide PE-Häuser haben außerdem das Recht, Direktoren zu nominieren und besondere Zustimmungsrechte bei wichtigen Unternehmensentscheidungen.

Flowco operiert in einem oft übersehenen, aber sehr stabilen Teil des Energiesektors. Während Bohraktivitäten stark schwanken, bleibt die Produktionsphase einer Öl- oder Gasbohrung über Jahrzehnte aktiv. Genau hier setzt Flowco an: mit Technologien, die den Output bestehender Bohrungen optimieren.

Der Markt für Artificial-Lift-Systeme wächst, vor allem weil viele Förderer von Electric Submersible Pumps (ESPs) auf Gas-Lift-Lösungen umstellen. Der Grund: ESPs fallen unter den harten Bedingungen von Schiefergas-Bohrungen häufig aus, was teure Reparaturen und Produktionsausfälle bedeutet. Flowcos High Pressure Gas Lift (HPGL) hat keine elektrischen Bauteile im Bohrloch und gilt deshalb als deutlich zuverlässiger.

Der zweite große Wachstumstreiber ist regulatorisch getrieben. Methan-Emissionen aus Öl- und Gasanlagen stehen weltweit unter Druck. In den USA gibt es mittlerweile sowohl auf Bundesebene als auch in einzelnen Bundesstaaten neue Vorschriften zur Reduzierung dieser Emissionen. Flowcos Vapor Recovery Units (VRUs) fangen flüchtige Methan-Gase ab und machen sie wieder verkaufbar. Was früher reine Compliance-Kosten waren, ist heute eine Einnahmequelle.

Auf der Risikoseite bleibt die Branche zyklisch. Wenn Öl- und Gaspreise einbrechen, kürzen Förderer auch operative Ausgaben. Flowco betont allerdings, dass Produktionsoptimierung deutlich weniger zyklisch sei als das Bohrgeschäft, weil bestehende Bohrungen weiterlaufen müssen.

Flowco bündelt sein Geschäft in zwei Segmenten. Im Pro-Forma-Geschäftsjahr 2023 erwirtschaftete das Unternehmen 665 Millionen US-Dollar Umsatz. Davon entfielen rund 60 Prozent auf Production Solutions und 40 Prozent auf Natural Gas Technologies.

Production Solutions:

• •High Pressure Gas Lift (HPGL): Hochdruck-Gas-Lift-System für die ersten ein bis zwei Jahre einer Bohrung. Flowco hat diese Technologie 2017 gemeinsam mit einem Großkunden entwickelt und ist heute Marktführer.
• •Conventional Gas Lift: Klassisches Gas-Lift-System für die mittlere und späte Lebensphase einer Bohrung. Flowco bietet als einziger Anbieter sowohl die Oberflächen- als auch die Bohrloch-Komponenten aus einer Hand.
• •Plunger Lift: Nutzt den natürlichen Druck der Bohrung selbst, um Flüssigkeiten an die Oberfläche zu transportieren. Wird typischerweise in der Spätphase eingesetzt und verdrängt zunehmend ältere Rod-Lift-Systeme.
• •Digital Solutions: Eigenentwickelte Vizion-Sensoren und Remote-Monitoring-Plattformen, die alle Systeme datenbasiert optimieren.
• •Methane Abatement (ZTECH4): Sentry zur nachträglichen Aufrüstung von Kompressoren und Vault zur Vermeidung von Abblas-Vorgängen bei Wartungsarbeiten.

Natural Gas Technologies:

• •Vapor Recovery Units (VRUs): Fangen flüchtige Gase ab und speisen sie zurück in den Verkaufsfluss. Flowco gilt nach eigenen Angaben als größter Anbieter im noch weitgehend unerschlossenen US-Markt.
• •Natural Gas Systems: Eigenfertigung von Gasanlagen für die interne Nutzung und für externe Kunden.

Über 4.300 aktive Systeme sind bei Kunden installiert. Die zehn größten Kunden machten 2023 rund 51 Prozent des Umsatzes aus, der größte einzelne Kunde knapp 8 Prozent. Zum 30. September 2024 hatte Flowco rund 1.270 Vollzeitmitarbeiter.

Flowco kommt mit Rückenwind an die Börse. Das Unternehmen ist bereits profitabel: Im Geschäftsjahr 2023 lag der Nettogewinn bei 58,1 Millionen US-Dollar, in den ersten neun Monaten 2024 schon bei 57,9 Millionen. Das adjustierte EBITDA wuchs im selben Zeitraum von 88 Millionen auf 149,9 Millionen US-Dollar.

Die Strategie ist klar: organisches Wachstum durch Cross-Selling der Produktkategorien an bestehende Kunden, dazu gezielte Übernahmen, die das Portfolio ergänzen. Flowco plant außerdem, direkt nach dem Börsengang ein Dividendenprogramm zu starten. Das ist im IPO-Markt selten und signalisiert Vertrauen in die eigene Cashflow-Stabilität.

Risiken sollte man trotzdem ernst nehmen. Flowco hat im S-1 selbst sogenannte "Material Weaknesses" in seinen internen Finanzkontrollen eingeräumt. Das ist bei IPO-Kandidaten nicht unüblich, sollte aber vor dem Börsengang behoben werden. Außerdem hängt das Geschäft direkt am Öl- und Gaspreis. Eine längere Phase niedriger Preise würde die Investitionsbereitschaft der Kunden treffen.

Flowco plant die Erstnotiz an der New York Stock Exchange unter dem Ticker-Symbol FLOC. Emissionspreis und Volumen wurden im S-1 noch nicht festgelegt. Konsortialführer sind J.P. Morgan, Jefferies und Piper Sandler.

Die Aktienstruktur umfasst zwei Klassen, die beide ein Stimmrecht pro Aktie haben. Anders als bei vielen anderen IPOs gibt es also keine Supervoting-Rights für Gründer oder Frühinvestoren. Die Trennung in Class A und Class B dient hier vor allem steuerlichen Zwecken. Es handelt sich um eine sogenannte UP-C-Struktur (Umbrella Partnership C-Corporation), die den Alteigentümern Steuervorteile sichert.

Bestandteil der Transaktion ist ein "Tax Receivable Agreement". Flowco verpflichtet sich darin, 85 Prozent der zukünftigen Steuervorteile aus der Umstrukturierung an die Alteigentümer auszuzahlen. Solche Vereinbarungen sind in der Branche üblich, schmälern aber den Cashflow für öffentliche Aktionäre.

Die bestehenden Investoren GEC Advisors und White Deer Energy bleiben über Class-B-Aktien an Bord und behalten zusammen die Stimmrechtsmehrheit. Sie planen keine vollständige Veräußerung. Ein Teil des Emissionserlöses fließt in die Rückzahlung der bestehenden 725-Millionen-Dollar-Kreditlinie und in den Rückkauf von LLC-Anteilen einzelner nicht-leitender Mitarbeiter.