Klarna IPO: Der Fintech-Riese aus Schweden strebt an die NYSE

Klarna hat am 14. März 2025 sein F-1-Filing bei der SEC eingereicht und plant die Erstnotiz an der New York Stock Exchange unter dem Ticker KLAR. Das F-1 statt eines S-1 Filings hat einen formalen Grund: Klarna hat sich im Mai 2024 juristisch von Schweden nach Großbritannien umfirmiert und gilt seitdem als Foreign Private Issuer. Der operative Schwerpunkt bleibt aber weiter in Stockholm, wo die Klarna Bank AB die Banklizenz hält.

Gegründet wurde das Unternehmen 2005 von Sebastian Siemiatkowski gemeinsam mit zwei Mitstreitern in Stockholm. Aus dem anfänglichen Rechnungskauf-Anbieter ist über 20 Jahre ein globales Handelsnetzwerk mit 93 Millionen aktiven Nutzern und über 675.000 Händlern in 26 Ländern geworden. Der IPO kommt zu einem besonderen Zeitpunkt: 2024 hat Klarna nach Jahren massiver Verluste erstmals wieder schwarze Zahlen geschrieben, einen Nettogewinn von 21 Millionen US-Dollar nach einem Verlust von 244 Millionen im Vorjahr. Die Story ist also klar: Nach der schmerzhaften Korrektur der Bewertung von 46 auf 6,7 Milliarden Dollar im Jahr 2022 soll der Börsengang den Turnaround für die Kapitalmärkte dokumentieren.

An der Spitze steht Mitgründer und CEO Sebastian Siemiatkowski, der das Unternehmen seit 2005 ununterbrochen führt. Er gilt als eine der prägendsten Figuren der europäischen Fintech-Szene und hat Klarna durch mehrere Marktzyklen navigiert, inklusive der harten Neubewertung 2022 und dem folgenden Sparkurs mit aggressivem KI-Einsatz.

Die Führungsstruktur nach dem IPO ist ungewöhnlich komplex. Klarna nutzt eine Triple-Class-Struktur mit drei Aktienklassen: Ordinary Shares mit einer Stimme, Class B Shares mit zehn Stimmen und Class C Shares ebenfalls mit zehn Stimmen. Alle bestehenden Aktionäre bekommen vor dem IPO zusätzlich Class B Shares im Verhältnis eins zu eins als Bonus-Emission. Class C Shares kann ausschließlich Siemiatkowski persönlich bekommen, begrenzt auf maximal 15 Prozent aller Stimmrechte. Nach 20 Jahren werden alle Class B und C Shares automatisch in stimmrechtslose Deferred Shares umgewandelt. Trotz dieser Konzentration wird Klarna nicht als Controlled Company nach NYSE-Regeln eingestuft, weil kein einzelner Aktionär über 50 Prozent der Stimmrechte halten wird. Bestehende Aktionäre zusammen halten aber die Stimmrechtsmehrheit und können gemeinsam über alle wichtigen Entscheidungen bestimmen.

Klarna adressiert einen riesigen Markt. Das jährliche Einzelhandels- und Reiseausgabenvolumen in den Klarna-Märkten lag laut Filing 2023 bei 18 Billionen US-Dollar, davon 9 Billionen allein in den USA. Daraus leitet Klarna einen adressierbaren Payment-Revenue-Markt von 450 Milliarden Dollar ab. Weltweit ohne China sind es 30 Billionen Dollar an Konsumausgaben, das Potenzial ist also groß. Dazu kommt der digitale Werbemarkt mit weiteren 475 Milliarden Dollar, in dem Klarna durch eigene Daten über Kaufverhalten eine wachsende Rolle spielt.

Im Kerngeschäft Buy-Now-Pay-Later konkurriert Klarna mit Affirm, Afterpay (Block), PayPal Pay Later und Apple Pay Later. Bei Payments insgesamt tritt das Unternehmen gegen Visa, Mastercard und American Express an, allerdings mit einem grundlegend anderen Modell: Klarna betreibt ein geschlossenes Netzwerk, in dem es Zahlungen selbst auslöst, finanziert, verarbeitet und abwickelt. Das senkt die Kosten pro Transaktion und erlaubt günstigere Konditionen für Nutzer und Händler.

Der regulatorische Rahmen wird härter. In den USA und der EU werden strengere Verbraucherschutzregeln für BNPL-Anbieter diskutiert, und Klarna muss sich zunehmend an Kreditkartenregulierung ausrichten lassen. Gleichzeitig verschafft die schwedische Banklizenz seit 2017 einen strukturellen Vorteil: Klarna kann 94 Prozent seiner Finanzierungen über Kundeneinlagen refinanzieren, statt auf teurere Asset-Backed-Facilities zurückzugreifen.

Klarna hat sein Portfolio weit über den klassischen Rechnungskauf hinaus ausgebaut:

• •Pay in Full: Sofortzahlung per Lastschrift, Kreditkarte oder Klarna Balance
• •Pay Later: Rechnungskauf mit Zahlungsziel, inklusive des klassischen 30-Tage-Modells
• •Pay in 4 und Fair Financing: Ratenzahlung, entweder zinsfrei in vier Raten oder als längerfristige Finanzierung
• •Klarna Card: Physische und virtuelle Debitkarte mit integrierten Klarna-Zahlungsoptionen
• •Klarna App: Shopping-Plattform mit Preisvergleich, Wunschlisten, Sendungsverfolgung und KI-gestützter Einkaufsberatung
• •Klarna Balance: Einlageprodukt, mit dem Nutzer zahlen können, ohne Bank- oder Kartendaten zu hinterlegen
• •AI Assistant: Auf OpenAI basierender Shopping- und Kundenservice-Assistent, der einen Großteil der Anfragen übernimmt
• •Advertising Platform: Werbelösung für Händler, 2020 noch bei 13 Millionen Dollar Umsatz, 2024 bereits 180 Millionen
• •Sparkonten: Einlagenprodukte in Schweden, Deutschland, Österreich, Niederlanden, Finnland, Frankreich, Belgien, Spanien, Irland, Italien und Portugal

Insgesamt flossen 2024 rund 105 Milliarden Dollar Bruttotransaktionsvolumen über das Klarna-Netzwerk, rund 2,9 Millionen Transaktionen pro Tag. Der durchschnittliche Saldo pro aktivem Nutzer liegt bei nur 87 Dollar bei einer durchschnittlichen Kreditlaufzeit von rund 40 Tagen, was Klarna deutlich von klassischen Kreditkartenmodellen abhebt.

Klarna steht an einem strategischen Wendepunkt. Der Sparkurs nach der Bewertungskorrektur 2022 zeigt Wirkung: Der operative Verlust hat sich 2024 um 63 Prozent auf 121 Millionen Dollar verringert, die bereinigte operative Marge ist mit einem Gewinn von 181 Millionen Dollar erstmals positiv, und unter dem Strich steht ein kleiner Nettogewinn. Besonders stark fallen die Effizienzgewinne durch KI auf. Klarna hat die Mitarbeiterzahl massiv reduziert und gleichzeitig den Umsatz um 24 Prozent gesteigert. Im August 2024 nutzten 96 Prozent der Mitarbeiter generative KI in ihrer täglichen Arbeit.

Die strategischen Prioritäten sind klar: Klarna will an jedem Checkout präsent sein, die Klarna-Karte in jeder Brieftasche etablieren, digitale Finanzdienstleistungen ausbauen und seine Daten für personalisierte Empfehlungen nutzen. Die USA-Expansion, die in den vergangenen Jahren einen großen Teil der Verluste verursacht hat, soll 2025 die Schwelle zur Profitabilität überschreiten. 2023 begann Klarna bereits mit positiven Transaction-Margin-Dollars in den USA.

Die Risiken bleiben aber real. Der BNPL-Markt ist umkämpft, die Regulierung wird strenger, und Klarna hat im Filing selbst eine materielle Schwachstelle im internen Kontrollsystem offengelegt. Auch die Nettogewinn-Wende von 2024 fußt teilweise auf Zinserträgen aus den 9,5 Milliarden Dollar Kundeneinlagen. Operative Profitabilität auf GAAP-Basis ist noch nicht erreicht.

Klarna plant die Erstnotiz an der NYSE unter dem Ticker KLAR. Der genaue Emissionspreis und das Volumen wurden im F-1 noch nicht festgelegt. Sowohl das Unternehmen selbst als auch bestehende Aktionäre werden Aktien ausgeben, wobei Klarna nur aus dem eigenen Angebot Erlöse erhält. Die Underwriter haben eine 30-tägige Mehrzuteilungsoption, um Überhangspositionen abzudecken.

Als Joint Book-Running Managers fungieren Goldman Sachs, J.P. Morgan und Morgan Stanley. Zum erweiterten Konsortium gehören BofA Securities, Citigroup, Deutsche Bank, Société Générale und UBS. Als Co-Manager wurden BNP Paribas, Keefe Bruyette & Woods, Nordea, Rothschild und Wedbush mandatiert.

Die Triple-Class-Struktur sorgt dafür, dass bestehende Aktionäre und Mitgründer Sebastian Siemiatkowski auch nach dem IPO die Stimmrechtsmehrheit behalten. Die Erlöse aus dem Börsengang sollen für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet werden, darunter Betriebskapital und laufende Ausgaben, eine konkrete Verwendung wird im F-1 nicht genannt.