TELUS International IPO: Kanadischer CX-Gigant geht an die Börse

TELUS International geht an die Börse, und das mit ordentlich Rückenwind. Das kanadische Unternehmen hat im Januar 2021 seine F-1/A-Unterlagen bei der SEC eingereicht und plant die Erstnotiz an der New York Stock Exchange sowie der Toronto Stock Exchange unter dem Ticker-Symbol TINT.

Hinter TELUS International steckt mehr als klassisches Callcenter-Outsourcing. Das Unternehmen wurde 2016 als eigenständige Einheit von TELUS Corporation gegründet, einem der größten Telekomkonzerne Kanadas, und hat sich seitdem zu einem vollintegrierten Anbieter von digitalen Customer-Experience-Lösungen entwickelt. Die Idee dahinter: Unternehmen brauchen heute Partner, die nicht nur Kundenanfragen bearbeiten, sondern ihre gesamte digitale Transformation mitgestalten.

Genau das ist der Moment für den Börsengang. Mit der Übernahme von Lionbridge AI am 31. Dezember 2020 kurz vor dem Filing hat TELUS International einen entscheidenden Schritt in Richtung KI und Daten-Annotation gemacht. Die Kombination aus globalem CX-Delivery-Netzwerk und einem der führenden KI-Trainingsdaten-Anbieter der Welt macht das Unternehmen zu mehr als einem klassischen BPO-Dienstleister.

Der Zeitpunkt ist kein Zufall. Die COVID-Pandemie hat die Nachfrage nach digitalen Kundenerlebnissen massiv beschleunigt. TELUS International hat in dieser Zeit nicht nur stabil geliefert, sondern ist gewachsen: Pro-forma-Umsatz von 1,35 Milliarden US-Dollar in den ersten neun Monaten 2020, und das bei einer bereinigten EBITDA-Marge von 22 Prozent.

TELUS International wird von einem erfahrenen Führungsteam gelenkt, das das Unternehmen durch mehrere Übernahmen und eine globale Expansion gesteuert hat. Der CEO steht für die operative Exzellenz, die das Unternehmen seit seiner Gründung auszeichnet.

Die Stimmrechtsstruktur nach dem IPO ist wichtig zu verstehen. TELUS International nutzt eine Dual-Class-Struktur: Multiple Voting Shares haben 10 Stimmen pro Aktie, Subordinate Voting Shares nur eine. Nach dem Börsengang hält TELUS Corporation die Stimmrechtsmehrheit über ihre Multiple Voting Shares. Das Unternehmen gilt damit als "Controlled Company" nach den NYSE-Regeln und muss bestimmte Corporate-Governance-Anforderungen nicht erfüllen.

Neben TELUS Corporation ist Baring Private Equity Asia als zweiter Großaktionär vertreten. Beide haben im Rahmen eines Shareholders' Agreement definierte Rechte bei der Board-Besetzung und bei strategischen Entscheidungen. Das Board wird zum Zeitpunkt des IPOs aus acht Mitgliedern bestehen und bis zum ersten Jahrestag auf elf wachsen.

Der Markt, in dem TELUS International operiert, ist riesig und wächst schnell. Der weltweite Markt für digitale Transformation im Kundenservice-Bereich wurde laut IDC für 2019 auf 147 Milliarden US-Dollar geschätzt. Dazu kommt der "Digital Customer Experience Management"-Markt, den Everest Group 2018 auf 6 Milliarden US-Dollar beziffert hat, mit einem erwarteten Wachstum von 20 bis 25 Prozent jährlich bis 2021.

Besonders relevant: Content Moderation. Dieser Markt wurde 2018 auf 1,5 bis 2 Milliarden US-Dollar geschätzt und soll bis 2021 um 40 bis 50 Prozent wachsen, getrieben durch explodierendes User-Generated-Content-Volumen auf Social-Media-Plattformen.

Auf der Wettbewerbsseite trifft TELUS International auf eine Mischung aus klassischen BPO-Anbietern, IT-Beratungen und spezialisierten CX-Unternehmen. Was TELUS International von vielen Wettbewerbern unterscheidet: das vollintegrierte Angebot aus Strategie, Technologie und operativem Delivery in einem. Reine IT-Beratungen fehlt oft das operative CX-Know-how, klassischen Callcenter-Anbietern fehlt die Technologietiefe.

Das regulatorische Umfeld ist dabei zu beachten: Die Akquisition von Lionbridge AI unterliegt noch einer CFIUS-Prüfung (Komitee für ausländische Investitionen in den USA), die im März 2021 abgeschlossen werden soll. TELUS International geht davon aus, dass keine wesentlichen Auflagen entstehen werden.

TELUS International bietet ein vollintegriertes Portfolio rund um digitale Kundenerlebnisse:

• •Digital Customer Experience (CX) Delivery: Kerngeschäft, Kundenservice und Support für über 600 Unternehmen über Sprache, Chat, E-Mail und digitale Kanäle. Größter Einzelkunde: TELUS Corporation mit einer garantierten Mindestabnahme von 200 Millionen US-Dollar pro Jahr über zehn Jahre.
• •Content Moderation: KI-gestützte und menschliche Moderation von nutzergenerierten Inhalten für Social-Media-Plattformen und Tech-Unternehmen. Echtzeit-Identifikation von Verstößen gegen Plattform-Richtlinien.
• •Digital IT Services: Entwicklung und Umsetzung digitaler Transformationsprojekte, inklusive Cloud-Migration, Next-Gen-Technologie-Implementierung und Prozessdesign.
• •Lionbridge AI (neu): Daten-Annotation für KI-Trainingsdaten. Text, Bild, Video und Audio in über 300 Sprachen. Über eine Million Annotator-Community weltweit. Kunden: große US-Tech-Unternehmen aus den Bereichen Social Media, Search, Retail und Mobile.
• •Globale Delivery-Infrastruktur: 50 Delivery Center in über 20 Ländern, verbunden über eine carrier-grade Infrastruktur mit Cloud-Backend. Fast 50.000 Mitarbeiter.

Branchen-Schwerpunkte: Tech und Games (größtes Segment), Communications und Media, eCommerce und FinTech, Healthcare sowie Travel und Hospitality.

TELUS International ist profitabel und hat Wachstum bewiesen. Der bereinigte Nettogewinn lag 2019 bei 82,4 Millionen US-Dollar, das bereinigte EBITDA bei 225,6 Millionen US-Dollar. Der Umsatz ist von 573 Millionen US-Dollar in 2017 auf über eine Milliarde in 2019 gestiegen, ein CAGR von 34 Prozent über drei Jahre.

Die strategische Richtung ist klar: mehr KI, mehr Technologietiefe, mehr globale Reichweite. Die Übernahme von Lionbridge AI ist dabei der entscheidende Schritt. Wer heute KI-Systeme entwickelt, braucht qualitativ hochwertige Trainingsdaten. TELUS International will genau diese Verbindung sein: operativer CX-Partner und KI-Enabler in einem.

Das Risikoprofil ist solide, aber nicht ohne Haken. Zwei Kunden machen einen erheblichen Teil des Umsatzes aus. TELUS Corporation als Muttergesellschaft ist gleichzeitig größter Einzelkunde mit 200 Millionen US-Dollar Mindestabnahme pro Jahr, was zuverlässige Einnahmen bedeutet, aber auch eine strukturelle Abhängigkeit darstellt. Zudem bleibt die CFIUS-Prüfung zur Lionbridge-AI-Übernahme ein offenes Risiko bis März 2021.

TELUS International plant die Erstnotiz an der NYSE und der Toronto Stock Exchange unter dem Symbol TINT. Emissionspreis und genaues Volumen wurden im Filing noch nicht festgelegt. Laut Registrierungsformular werden Aktien im Wert von bis zu 100 Millionen US-Dollar angeboten, wobei sowohl das Unternehmen als auch bestehende Aktionäre Anteile verkaufen. TELUS International selbst will die Erlöse zur Rückzahlung von Kreditverbindlichkeiten nutzen.

Als Konsortialführer wurden J.P. Morgan und Morgan Stanley mandatiert, ergänzt durch Barclays und BofA Securities. Weitere Underwriter: CIBC Capital Markets, Citigroup, Credit Suisse, RBC Capital Markets, Baird, BMO Capital Markets, Scotiabank, TD und Wells Fargo.

Die Dual-Class-Aktienstruktur sieht vor, dass Multiple Voting Shares 10 Stimmen pro Aktie haben, Subordinate Voting Shares nur eine. TELUS Corporation behält damit nach dem Börsengang die Stimmrechtsmehrheit. Multiple Voting Shares können eins-zu-eins in Subordinate Voting Shares umgewandelt werden, aber nicht umgekehrt. TELUS und Baring Private Equity Asia werden als bestehende Hauptaktionäre einen Teil ihrer Anteile im Zuge des Angebots veräußern.