Boyd Group an die NYSE: Kollisions-Riese aus Kanada finanziert 1,3-Milliarden-Übernahme

Boyd Group Services ist nicht der typische IPO-Kandidat, den wir hier sonst vorstellen. Das Unternehmen ist seit Jahren an der Toronto Stock Exchange unter dem Symbol BYD gelistet und am 28. Oktober 2025 mit einem Schlusskurs von 214,11 kanadischen Dollar bewertet. Was jetzt passiert, ist ein Uplisting an die New York Stock Exchange unter dem geplanten Ticker BGSI. Damit öffnet sich das Unternehmen erstmals dem amerikanischen Kapitalmarkt.

Der Anlass ist eine handfeste Akquisition. Boyd hat am 29. Oktober 2025 das Form F-10 Filing bei der SEC eingereicht und parallel die Übernahme von Joe Hudson's Collision Center für 1,3 Milliarden US-Dollar in bar angekündigt. Joe Hudson's bringt 258 zusätzliche Werkstätten in 18 US-Bundesstaaten ein. Ein Teil der Erlöse aus dem US-Börsengang fließt direkt in diese Übernahme, der Rest kommt aus einer erweiterten Kreditlinie und einer Bridge-Finanzierung.

Hinter Boyd steht ein Konzern mit Sitz in Winnipeg, Manitoba, der zum drittgrößten Betreiber von Kollisions-Reparatur-Werkstätten in Nordamerika aufgestiegen ist. Über 1.000 Standorte in 34 US-Bundesstaaten und fünf kanadischen Provinzen, mehr als drei Milliarden US-Dollar Umsatz in den letzten zwölf Monaten und ein Marktanteil von rund 6,1 Prozent. Mit der Übernahme wachsen die Standortzahlen auf 1.273 und der Marktanteil auf etwa 7,6 Prozent.

An der Spitze von Boyd Group steht Brian Kaner als President und CEO. Er hat die Position erst im Mai 2025 übernommen und gehört zu den US-ansässigen Direktoren des Unternehmens. Da Kaner und drei weitere Direktoren außerhalb Kanadas leben, hat das Unternehmen Vertreter in Kanada für die Zustellung von Schriftstücken benannt. Das ist juristisch wichtig, weil Boyd unter dem Canada Business Corporations Act organisiert ist und ein Großteil der Vermögenswerte in Nordamerika verteilt liegt.

Im Board sitzen unter anderem Christine Feuell, John Hartmann und Sally Savoia, die alle in den USA ansässig sind. Diese geographische Mischung passt zur Geschäftsausrichtung: 92 Prozent des Umsatzes kommen aus den USA, nur 8 Prozent aus Kanada. Insgesamt beschäftigt Boyd rund 13.450 Mitarbeiter.

Boyd Group Services ist als Foreign Private Issuer bei der SEC registriert. Das bedeutet weniger US-Reporting-Pflichten als bei einem klassischen US-Unternehmen, dafür aber kanadische Bilanzierung nach IFRS statt US-GAAP. Für Anleger heißt das: Vergleichbarkeit mit US-Wettbewerbern ist eingeschränkt, da Joe Hudson's selbst nach US-GAAP bilanziert.

Der nordamerikanische Markt für Kollisions-Reparatur hat ein Volumen von rund 50 Milliarden US-Dollar pro Jahr und ist nach wie vor stark fragmentiert. Über 30.000 Standorte gibt es allein in den USA. 23.900 davon sind Single-Shop-Betriebe mit zusammen rund 26 Milliarden Dollar Umsatz, weitere 800 kleine Multi-Shop-Operationen mit 2.300 Standorten machen rund 8 Milliarden Dollar aus. Boyd liegt mit über 1.000 Standorten bereits weit über diesem Größenniveau und gehört zu den drei größten Betreibern überhaupt.

Strukturell wächst der Markt mit rund 4,8 Prozent jährlich, gemessen über zehn Jahre. Treiber sind vor allem die zunehmende Komplexität moderner Fahrzeuge und der wachsende Bedarf an Kalibrierungs-Services für Fahrerassistenzsysteme. Die durchschnittlichen Reparaturkosten sind in den letzten fünf Jahren um 40 Prozent gestiegen. Boyd erwartet, dass Kalibrierungs-Services von heute rund 5 Prozent auf etwa 10 Prozent des Branchenumsatzes wachsen werden.

Wettbewerbsentscheidend ist das Verhältnis zu Versicherern. Direct-Repair-Programme, also feste Vereinbarungen zwischen Versicherern und Werkstätten, sind das Rückgrat des Geschäfts. Boyds fünf größte Versicherungskunden machen rund 51 Prozent des Umsatzes aus, der größte allein etwa 16 Prozent. Das ist eine starke Konzentration und gleichzeitig ein Stabilitätsfaktor.

Boyd betreibt sein Geschäft unter mehreren Marken und hat das Portfolio in den letzten Jahren um angrenzende Services erweitert:

• •Collision Operations: Über 1.000 Werkstätten unter den Marken Boyd Autobody & Glass und Assured Automotive in Kanada sowie Gerber Collision & Glass in den USA. Volle Reparatur, Glas-Service und Kalibrierung an einem Ort.
• •Glass Operations: Reine Glas-Werkstätten in 39 US-Bundesstaaten unter Marken wie Glass America, Auto Glass Service und Autoglassonly.com. Über 5.500 Partner-Standorte komplettieren das Netz.
• •Calibration Services: Aktuell rund 5 Prozent des Umsatzes, mit dem Wachstumstrend bei Fahrerassistenzsystemen ein zentrales Zukunftsfeld.
• •Gerber National Claims Services: Drittadministrator für Glas-Schäden, Pannenhilfe und First Notice of Loss. Rund 15.000 angeschlossene Pannen- und Abschleppdienste.
• •Mobile Auto Solutions: Mobiler Service für Diagnose und Kalibrierung direkt vor Ort.

Joe Hudson's bringt 258 weitere Werkstätten in den US-Südosten ein. 64 Prozent der Standorte liegen in Alabama, Florida, Georgia, South Carolina und Texas, also Bundesstaaten mit überdurchschnittlichem Bevölkerungswachstum. Die zurückgelegten Fahrzeugkilometer in diesen Regionen sind zwischen 2019 und 2025 um 4,3 Prozent gewachsen, während der Rest der USA nur 0,2 Prozent zugelegt hat.

Die Übernahme von Joe Hudson's ist der zentrale strategische Schritt der nächsten Jahre. Boyd erwartet jährliche Synergien von 35 bis 45 Millionen US-Dollar bis 2028, vor allem aus zentralisiertem Einkauf, internalisierter Kalibrierung und besserer Standort-Dichte. Bewertet ist die Übernahme bei rund 9,3-fachem JHCC-Adjusted-EBITDA für die letzten zwölf Monate, einschließlich der erwarteten Synergien am unteren Ende der Range.

Operativ läuft das Geschäft schon vor der Übernahme stark. Für das dritte Quartal 2025 hat Boyd vorab Umsätze zwischen 787 und 792 Millionen Dollar gemeldet, ein Plus von rund 5 Prozent. Die Adjusted-EBITDA-Marge soll von 10,7 Prozent im Vorjahresquartal auf 12,3 bis 12,5 Prozent springen. Allein in diesem Quartal hat Boyd 24 weitere Standorte hinzugefügt, davon 17 durch Akquisitionen und 7 als Neueröffnungen.

Die Schattenseite ist die Verschuldung. Zur Finanzierung der Übernahme zieht Boyd 210 Millionen Dollar aus einer erweiterten Kreditlinie und 375 Millionen Dollar aus einer Bridge-Finanzierung, ergänzt durch die Erlöse aus dem US-Börsengang. Das Verschuldungsverhältnis von Net Debt zu Adjusted EBITDA wird kurzfristig deutlich steigen. Boyd peilt an, das aktuelle Niveau von 2,7-fachem Net Debt zu Adjusted EBITDA frühestens Ende 2027 wieder zu erreichen.

Bei diesem Vorgang handelt es sich nicht um einen klassischen Börsengang, sondern um ein Uplisting. Boyd Group Services ist bereits seit Jahren an der Toronto Stock Exchange unter BYD gelistet. Mit dem F-10 Filing am 29. Oktober 2025 hat das Unternehmen die Erstnotierung an der New York Stock Exchange unter dem Ticker BGSI beantragt. Parallel werden neue Aktien zur Finanzierung der Joe-Hudson's-Übernahme ausgegeben.

Das genaue Volumen und der Emissionspreis sind im F-10 noch nicht festgelegt. Klar ist nur, dass die Underwriter eine 15-prozentige Greenshoe-Option zur Aufstockung erhalten. Das Closing ist für den 4. November 2025 geplant, spätestens aber für den 12. November 2025.

Als Konsortialführer wurden RBC Capital Markets, CIBC World Markets, National Bank Capital Markets und TD Securities mandatiert. Die Underwriter teilen sich auf einen US-Strang und einen kanadischen Strang auf, da das Angebot gleichzeitig in beiden Ländern läuft. Boyd selbst klassifiziert sich als Connected Issuer der Underwriter, weil deren Bankaffiliate die Bridge-Finanzierung und die erweiterte Kreditlinie stellen.

Mit dem Uplisting wird Boyd in den USA als Foreign Private Issuer geführt. Das bringt einige Erleichterungen bei den Reporting-Pflichten gegenüber der SEC, gleichzeitig bleiben die kanadischen IFRS-Berichtsstandards maßgeblich.