Circle IPO: Stablecoin-Gigant strebt an die NYSE

Circle Internet Group hat am 1. April 2025 seine S-1-Unterlagen bei der SEC eingereicht. Das New Yorker Unternehmen plant die Erstnotiz an der New York Stock Exchange unter dem Ticker-Symbol CRCL. Als Konsortialführer fungieren J.P. Morgan und Citigroup.

Gegründet wurde Circle 2013 von Jeremy Allaire und Patrick Sean Neville. Damals waren Stablecoins noch ein Nischenthema, heute ist USDC eine tragende Säule des Krypto-Ökosystems mit rund 59,4 Milliarden US-Dollar im Umlauf. Zum Vergleich: 2020 lag der Umsatz von Circle bei 15,4 Millionen US-Dollar. 2024 waren es bereits 1,7 Milliarden US-Dollar. Und das Unternehmen ist profitabel.

Warum gerade jetzt? Circle hat den Weg zur Profitabilität geschafft. 156 Millionen US-Dollar Nettogewinn und 285 Millionen US-Dollar Adjusted EBITDA in 2024 sind für ein Krypto-Unternehmen bemerkenswert. Dazu kommt regulatorischer Rückenwind: Europas MiCAR-Verordnung ist in Kraft, in den USA wird ein klarer Rechtsrahmen für Stablecoins diskutiert. Im Juli 2024 hat Circle seinen Firmensitz von Irland nach Delaware verlegt, ein klarer Schritt in Richtung US-Börsengang.

An der Spitze von Circle steht Mitgründer und CEO Jeremy Allaire. Er ist kein Neuling im Tech-Business und hat vor Circle bereits zwei Internet-Unternehmen an die Börse geführt, in der Web 1.0 und Web 2.0 Ära. Seine Überzeugung: Das Internet wird die Finanzwelt ebenso umkrempeln wie es Medien und Kommunikation umgekrempelt hat. Circle ist seine Wette auf diese These, fokussiert auf ein zentrales Konzept, das Allaire selbst als "HTTP for Money" beschreibt.

Co-Founder Patrick Sean Neville brachte die technische Expertise in die Gründung ein. Als General Counsel und Corporate Secretary fungiert Sarah K. Wilson. Das Führungsteam verteilt sich auf über ein Dutzend Länder und kommt aus den Bereichen Internet, Technologie und Finanzdienstleistungen.

Nach dem IPO wird Circle eine dreistufige Aktienstruktur haben. Class A Aktien tragen eine Stimme, Class B Aktien tragen fünf Stimmen, die aggregierte Stimmrechtsmacht der Class B ist allerdings auf 30% des Gesamtstimmrechts begrenzt. Class C Aktien haben keine Stimmrechte und sind für spezielle Transfers vorgesehen. Die Class B Aktien liegen bei Allaire, Neville und von ihnen kontrollierten Gesellschaften. Nach Abschluss des IPOs gilt Circle nicht mehr als "Controlled Company" im Sinne der NYSE-Regeln.

Stablecoins sind digitale Währungen, die 1:1 an eine Fiat-Währung wie den US-Dollar gekoppelt sind und durch entsprechende Reserven gedeckt werden. Sie fungieren als Brücke zwischen Krypto und traditionellem Finanzsystem und sind einer der wenigen Krypto-Anwendungsfälle, die schon heute im Mainstream angekommen sind.

USDC von Circle ist laut CoinMarketCap der zweitgrößte Stablecoin weltweit und hielt zum 31.12.2024 einen Marktanteil von 24%. Marktführer bleibt Tether (USDT) mit rund 60% Marktanteil. Danach folgt ein deutlicher Abstand zu allen anderen Stablecoins. EURC, der Euro-Stablecoin von Circle, ist laut CoinGecko der größte Euro-Stablecoin weltweit.

Der regulatorische Rahmen entwickelt sich schnell. In den USA ist Circle als Stored-Value-Instrument unter der FinCEN-Regulierung für Money Services Businesses sowie unter den Money Transmission Laws einzelner Bundesstaaten reguliert. In Europa fällt USDC unter die MiCAR-Verordnung als Electronic Money Token. In Bermuda hält Circle eine DABA-Lizenz, über die seit Februar 2025 auch USYC, der Tokenized Money Market Fund, ausgegeben wird.

Tailwind: Große Zahlungsanbieter integrieren Stablecoins ins traditionelle System. Visa, Mastercard, Stripe, Worldpay und MoneyGram arbeiten bereits mit Circle zusammen. Besonders interessant ist die Kooperation mit ICE (Intercontinental Exchange, der Muttergesellschaft der NYSE) aus Februar 2025: USDC und USYC sollen als Collateral in den Derivate-Märkten von ICE integriert werden.

Circle hat in den letzten Jahren ein vollständiges Produktökosystem rund um USDC aufgebaut:

• •USDC: Der US-Dollar-Stablecoin und das Kernprodukt von Circle. 59,4 Milliarden US-Dollar im Umlauf zum 28.03.2025. Seit dem Launch 2018 wurden über 25 Billionen US-Dollar an onchain-Transaktionen mit USDC abgewickelt.
• •EURC: Der Euro-Stablecoin, ausgegeben durch Circle Internet Financial Europe SAS und MiCAR-konform. Größter Euro-Stablecoin weltweit.
• •Circle Mint: Die institutionelle Plattform für Minting und Redemption. 1.819 Kunden zum 31.12.2024 in über 185 Ländern. Kunden sind Börsen, Banken, Wallet-Anbieter und Consumer-App-Unternehmen.
• •Circle Wallets: Wallet-as-a-Service für Entwickler. Über 10 Millionen Wallets bereits deployed, über 11.000 Entwickler arbeiten mit dem Produkt. Endnutzer können sich mit Google oder Apple einloggen, statt Seed-Phrases verwalten zu müssen.
• •Circle Contracts: Plattform für Smart-Contract-Deployment mit vorgefertigten Templates für die häufigsten Anwendungsfälle.
• •Circle Paymaster: Seit Januar 2025 können Entwickler Gas-Fees in USDC bezahlen statt in ETH oder SOL. Gelauncht auf Arbitrum und Base.
• •CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol): Ermöglicht den sicheren Transfer von USDC zwischen Blockchains. Seit Launch im April 2023 wurden rund 24,7 Milliarden US-Dollar transferiert. CCTP V2 (März 2025) ist die monetarisierte Version, die pro Transaktion Gebühren verdient.
• •USYC (Tokenized Money Market Fund): Durch die Hashnote-Akquisition im Januar 2025 übernommen. Mit 1,6 Milliarden US-Dollar Assets under Management der größte onchain TMMF. Zunehmend als Collateral im Margin-Handel bei Digital-Asset-Börsen genutzt.

Partnerschaften mit Grab (Singapur), Nubank (Brasilien), Mercado Libre (Lateinamerika), SBI Holdings (Japan), Coins.ph (Philippinen) und Binance bringen USDC in die Taschen von Endnutzern weltweit. Insgesamt erreicht Circle über sein Partner- und Ecosystem-Netzwerk mehr als 600 Millionen Endnutzer.

Circle steht an einem interessanten Wendepunkt. Das Kerngeschäft läuft gut, der Stablecoin-Markt wächst, und die großen Zahlungsanbieter beginnen, USDC in ihre Systeme zu integrieren. Die Partnerschaft mit Visa und Mastercard ist dabei ein starkes Signal, denn diese Kartenanbieter verdienen traditionell an jeder Transaktion. Dass sie USDC als Zahlungsmittel akzeptieren, zeigt, dass Stablecoins nicht mehr nur ein Krypto-Phänomen sind.

Der nächste große Hebel ist der Eintritt in die traditionellen Kapitalmärkte. Das Memorandum of Understanding mit ICE vom Februar 2025 öffnet die Tür zu Derivate-Handel, Clearing und sogar gemeinsamen börsengehandelten Produkten. Wenn das gelingt, könnten USDC und USYC zu Standard-Collateral in traditionellen Finanzmärkten werden. Das wäre ein echter Gamechanger.

Aber es gibt auch eine klare Achillesferse: Circles Umsatz kommt hauptsächlich aus Reserve Income, also aus den Zinserträgen auf die gehaltenen USDC-Reserven, die zu rund 85% im Circle Reserve Fund bei BlackRock investiert sind. Das bedeutet: Sinken die US-Zinsen, sinkt automatisch der Umsatz, selbst wenn der USDC-Umlauf konstant bleibt. Circle muss daher neue Einnahmequellen aufbauen. Genau das ist die Idee hinter CCTP V2, Circle Paymaster und den Developer-Services: Transaktionsbasierte Einnahmen, die unabhängig vom Zinsniveau sind.

Circle plant die Erstnotiz an der New York Stock Exchange unter dem Ticker CRCL. Emissionspreis und Volumen wurden im S-1 noch nicht festgelegt. Als Konsortialführer fungieren J.P. Morgan und Citigroup, ergänzt durch Barclays, Deutsche Bank Securities und Societe Generale. Weitere Banken im Konsortium sind unter anderem BNY Capital Markets, Canaccord Genuity, Needham & Company, Oppenheimer & Co. und Santander.

Neben der Gesellschaft selbst verkaufen auch bestehende Aktionäre Anteile im Rahmen des IPOs. Die genaue Aufteilung zwischen primären und sekundären Anteilen steht noch nicht fest. Die Underwriter erhalten zudem eine 30-tägige Option zum Kauf zusätzlicher Aktien zur Deckung von Überzuteilungen.

Die dreistufige Aktienstruktur sichert Jeremy Allaire und Patrick Sean Neville über Class B Aktien Einfluss bis maximal 30% des Gesamtstimmrechts. Class C Aktien haben keine Stimmrechte und sind für spezielle Transfers vorgesehen. Eine Besonderheit gegenüber vielen anderen Dual-Class-Strukturen: Die Stimmrechtsmacht der Founder ist klar gedeckelt.