Lumexa Imaging IPO: Zweitgrößter US-Bildgebungs-Anbieter strebt an die Nasdaq

Lumexa Imaging hat seine S-1-Unterlagen bei der SEC eingereicht und plant die Erstnotiz an der Nasdaq Global Market unter dem Ticker LMRI. Das Unternehmen aus Raleigh, North Carolina, hat sich seit der Gründung 2018 zu einer der größten ambulanten Bildgebungs-Plattformen der USA entwickelt. Joint lead bookrunners sind Barclays und J.P. Morgan.

Die Geschichte beginnt 2018 unter dem Namen US Radiology Specialists. Gegründet von Charlotte Radiology und der Investmentfirma Welsh, Carson, Anderson & Stowe, wuchs das Unternehmen von 20 Zentren auf 184 Zentren zum 30. September 2025. Im Juli 2025 erfolgte die Umbenennung in Lumexa Imaging Equity Holdco. Im November 2025 wurde dann die neue Holding-Gesellschaft Lumexa Imaging Holdings, Inc. gegründet, die im Rahmen des IPOs die Kontrolle über das operative Geschäft übernimmt.

Hinter dem Börsengang steht ein klassisches Private-Equity-Exit-Szenario: WCAS will einen Teil seiner Beteiligung über die Börse monetarisieren, das Unternehmen erhält gleichzeitig frisches Kapital, um seine hohe Verschuldung zu reduzieren.

CEO ist Caitlin Zulla, die mehr als 20 Jahre Erfahrung im US-Gesundheitswesen mitbringt. Vor Lumexa war sie CEO von Optum Health East und SCA Health, beides etablierte Anbieter im US-Gesundheitsmarkt. Sie hat damit den Track Record, ein börsennotiertes Gesundheitsunternehmen zu führen.

CFO J. Anthony "Tony" Martin verfügt über mehr als 25 Jahre Erfahrung im Gesundheitswesen und Finanzbereich. Zuvor war er CFO von US Acute Care Solutions und Chief Accounting Officer bei United Surgical Partners International. Beide Top-Führungskräfte bringen also explizite Public-Company-Erfahrung mit, was bei einem Börsengang dieser Größenordnung relevant ist.

Mehrheitseigner bleibt auch nach dem IPO Welsh, Carson, Anderson & Stowe, kurz WCAS. Die PE-Firma hat über 45 Jahre Erfahrung im Aufbau von Unternehmen im Gesundheits- und Technologiesektor. Zusammen mit den Führungskräften behält WCAS die Kontrolle über die wichtigsten unternehmerischen Entscheidungen.

Der US-Markt für diagnostische Bildgebung hatte zum Stichtag 31. Dezember 2024 ein Volumen von rund 140 Milliarden US-Dollar. Das Marktsegment wuchs zwischen 2019 und 2024 mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von 4,2%. Freistehende Bildgebungszentren wie die von Lumexa wuchsen mit 6,9% deutlich schneller als der Gesamtmarkt.

Der Treiber dahinter ist klar: Vergleichbare Bildgebungsleistungen kosten in ambulanten Zentren rund 60% weniger als in Krankenhaus-Ambulanzen. Das macht Anbieter wie Lumexa für Patienten, kommerzielle Krankenversicherungen und auch staatliche Kostenträger wie Medicare attraktiv. Die Branche ist stark fragmentiert: In den USA gibt es rund 6.000 unabhängige Bildgebungszentren, von denen über 75% von Einzelbetreibern oder kleinen Ketten geführt werden. Lumexa ist der zweitgrößte Player nach Anzahl der Standorte.

Besonders profitabel sind fortgeschrittene Verfahren wie MRT, CT und PET. Sie wuchsen zwischen 2019 und 2024 mit 5,7% jährlich und generieren laut Lumexa rund das 3,3-fache des Umsatzes pro Untersuchung im Vergleich zu Routine-Verfahren wie Röntgen oder Ultraschall. Bei Lumexa machte fortgeschrittene Bildgebung in den ersten neun Monaten 2025 bereits 63% des systemweiten Umsatzes aus.

Auch das Thema KI gewinnt an Bedeutung. Die FDA hatte zum 31. Dezember 2024 mehr als 840 KI-gestützte Radiologie-Anwendungen zugelassen. Allein 2022 flossen laut einer Branchenpublikation rund 13 Milliarden US-Dollar in radiologische KI-Investments.

Lumexa betreibt eine integrierte Plattform aus Zentren, Technologie und Personal:

• •184 ambulante Bildgebungszentren in 13 Bundesstaaten, davon 99 konsolidierte Zentren und 85 Zentren über Joint Ventures mit Krankenhäusern
• •Fortgeschrittene Bildgebung: MRT, CT und PET. 30% des konsolidierten Untersuchungsvolumens, aber 52% des konsolidierten Umsatzes
• •Routine-Bildgebung: Röntgen, Ultraschall und Mammographie
• •Connexia: Eigene Teleradiologie-Plattform, mit der Bilder zur Auswertung an Radiologen überall in den USA verschickt werden können. Reduziert die Abhängigkeit von externen Radiologie-Praxen
• •PACE: Zentralisiertes Call-Center für Terminvereinbarung, Vorab-Genehmigungen bei Versicherungen und Patientenkommunikation
• •Technologist Advancement Academy: Eigenes Ausbildungsprogramm, mit dem Röntgen- und Ultraschall-Techniker für fortgeschrittene Verfahren wie MRT und CT qualifiziert werden
• •8 Joint Ventures mit Krankenhausbetreibern, durchschnittliche Partnerschaftsdauer über 10 Jahre

Lumexa beschäftigt rund 350 angestellte Radiologen und arbeitet mit weiteren 890 Radiologen aus unabhängigen Praxen zusammen. Im Jahr 2024 erhielt das Unternehmen Zuweisungen von über 29.000 Arztpraxen.

Lumexa hat in den ersten neun Monaten 2025 den Umsatz um 7,8% auf 755,3 Millionen US-Dollar gesteigert. Die Adjusted EBITDA Marge lag bei 22%, der Net Loss reduzierte sich deutlich von 69 Millionen auf 18,4 Millionen Dollar im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Im Gesamtjahr 2024 lag der Umsatz bei 948,9 Millionen Dollar bei einem Nettoverlust von 94,1 Millionen Dollar.

Die Wachstumsstrategie läuft auf fünf Schienen: organisches Wachstum in bestehenden Zentren, neue eigene Standorte, neue Joint Ventures, Akquisitionen und Implementierung von KI-Tools. Bei neuen Zentren rechnet das Unternehmen mit einer Anfangsinvestition von rund 4 Millionen Dollar pro Standort und einem Adjusted EBITDA-Beitrag von 1 bis 3 Millionen Dollar nach Hochlauf. Seit Ende 2023 wurden zehn neue Zentren eröffnet.

Das größte Risiko ist die Bilanzstruktur. Lumexa hatte zum 30. September 2025 rund 1,2 Milliarden Dollar Schulden im Existing Term Loan und nur 0,2 Millionen Dollar Cash. Ein Großteil des IPO-Erlöses soll genau dafür verwendet werden: Schulden zurückzahlen. Wenn der Börsengang gelingt, kann Lumexa seine Zinslast deutlich reduzieren und den Weg in die Nettogewinnzone freimachen. Der operative Cashflow und die EBITDA-Marge zeigen, dass das Geschäftsmodell grundsätzlich funktioniert.

Lumexa plant die Erstnotiz an der Nasdaq Global Market unter dem Symbol LMRI. Emissionspreis und Volumen waren im S-1 vom 17. November 2025 noch nicht festgelegt. Den Konsortialführern Barclays und J.P. Morgan stehen Jefferies, Deutsche Bank Securities, Wells Fargo Securities, Leerink Partners und William Blair zur Seite, ergänzt durch eine Reihe weiterer Co-Manager.

Der Erlös soll primär zur Tilgung des bestehenden Term Loans verwendet werden. Daneben sind Investitionen in das Working Capital, Capital Expenditures und allgemeine Unternehmenszwecke vorgesehen.

Die Struktur ist komplex: Das eigentliche operative Geschäft läuft weiter über die Lumexa Imaging Equity Holdco LLC. Lumexa Imaging Holdings Inc. ist eine erst im November 2025 gegründete Holding, die unmittelbar vor dem IPO die Kontrolle über das operative Geschäft übernimmt. Bestehende Anteilseigner aus dem LLC-Konstrukt erhalten dabei Ansprüche auf zusätzliche Aktien, abhängig vom späteren Börsenkurs. WCAS und das Management werden auch nach dem IPO einen erheblichen Teil der ausstehenden Aktien halten und damit die Stimmrechtsmehrheit behalten.