Phoenix Education Partners IPO: Apollo bringt die University of Phoenix zurück an die Börse

Phoenix Education Partners ist die Muttergesellschaft der University of Phoenix und hat am 29. August 2025 seine S-1-Unterlagen bei der SEC eingereicht. Die Erstnotiz ist an der New York Stock Exchange unter dem Ticker PXED geplant. Die eigentliche Geschichte dahinter ist ungewöhnlich: Das ist kein klassischer Börsengang, sondern ein Re-IPO. Die University of Phoenix war bis 2017 bereits börsennotiert, wurde dann von Apollo Global Management und The Vistria Group übernommen und von der Börse genommen.

Acht Jahre lang hat Apollo das Unternehmen umgebaut. Raus aus dem Kampagnen-Modus der For-Profit-Ära, rein in einen fokussierten Online-Anbieter mit Fokus auf berufstätige Erwachsene. Das Ergebnis: Der Umsatz ist von 801 Millionen Dollar im Geschäftsjahr 2022 auf 950 Millionen Dollar im Geschäftsjahr 2024 gewachsen, der Nettogewinn hat sich im gleichen Zeitraum von 52 auf 115 Millionen Dollar mehr als verdoppelt. Studentenzufriedenheit und Abschlussquoten sind deutlich gestiegen, die Kreditausfallraten gesunken.

Wichtig zu verstehen ist die Struktur dieses IPOs: Es handelt sich um ein reines Secondary Offering. Alle Aktien stammen aus dem Bestand der Altaktionäre, primär Apollo. Phoenix Education Partners selbst erhält keinen einzigen Dollar aus dem Börsengang. Apollo cashed Teile seiner Beteiligung aus, behält aber die Stimmrechtsmehrheit und damit die Kontrolle über das Unternehmen. Für Anleger bedeutet das: Wer hier investiert, kauft einen profitablen Bildungsanbieter mit starker Turnaround-Story, ist aber Minderheitsaktionär in einem Apollo-kontrollierten Unternehmen.

An der Spitze steht Chris Lynne, seit Dezember 2022 Präsident der University of Phoenix und CEO von Phoenix Education Partners. Lynne bringt eine persönliche Note in die Mission des Unternehmens: Er wurde von einer alleinerziehenden Mutter großgezogen, die trotz mehrerer Anläufe ihren College-Abschluss nie geschafft hat. Diese Geschichte ist kein Marketing-Schmuck, sondern erklärt warum die University of Phoenix konsequent auf berufstätige Erwachsene über 25 ausgerichtet ist. Das Durchschnittsalter der Studierenden liegt bei 37 Jahren, zwei Drittel kümmern sich zusätzlich um Angehörige zu Hause.

Das Senior-Leadership-Team bringt laut Unternehmen kumulierte 130 Jahre Erfahrung im Bildungssektor mit. Die 2.300 Fakultätsmitglieder haben im Schnitt 29 Jahre Berufserfahrung in ihrem Fachgebiet und 16 Jahre Lehrerfahrung an der University. Die 3.400 Mitarbeiter sind im Durchschnitt 11 Jahre im Unternehmen. General Counsel ist Srini Medi.

Die Governance-Struktur ist eindeutig: Apollo behält nach dem IPO die Stimmrechtsmehrheit und damit auch das Recht, die Mehrheit der Board-Mitglieder zu nominieren. Phoenix Education Partners wird als Controlled Company nach NYSE-Regeln gelistet, was Ausnahmen von bestimmten Corporate-Governance-Anforderungen mit sich bringt. Solange Apollo mindestens fünf Prozent der Stimmrechte hält, behält das Private-Equity-Haus Nominierungsrechte proportional zu seiner Beteiligung.

Der US-Markt für postsekundäre Bildung ist gewaltig und stabil. Laut US-Bildungsministerium waren im Herbst 2023 etwa 19 Millionen Studierende an gradverleihenden Hochschulen eingeschrieben, der Gesamtumsatz der Branche lag im Schuljahr 2022/23 bei 813 Milliarden Dollar, davon 181 Milliarden Dollar aus Studiengebühren. Besonders attraktiv ist das Segment der erwachsenen Lernenden: In den USA haben 83,8 Millionen Menschen über 25 Jahre keinerlei College-Bildung, weitere 37,6 Millionen haben angefangen zu studieren, aber keinen Abschluss.

Der Rückenwind für Online-Bildung ist strukturell. Der Anteil der Studierenden in mindestens einem Fernlehr-Kurs ist laut NCES von 36 Prozent im Herbst 2019 auf 54 Prozent im Frühjahr 2025 gestiegen. Gleichzeitig sind die klassischen College-Gebühren an öffentlichen Hochschulen in den letzten 20 Jahren um 141 Prozent gestiegen, viele junge Menschen können sich traditionelle Bildung kaum noch leisten. Dazu kommt die Nachfrage nach Upskilling: Das Weltwirtschaftsforum prognostiziert, dass bis 2030 rund 59 Prozent aller Arbeitnehmer Training für neue Fähigkeiten brauchen.

Wettbewerber kommen aus zwei Richtungen. Bei den traditionellen For-Profit-Anbietern konkurrieren Strategic Education mit Strayer und Capella University, Walden University, Colorado Technical University und American InterContinental University. Dazu kommen Plattformen wie Coursera und verschiedene Coding-Bootcamps, die vor allem im Weiterbildungs- und Zertifikats-Segment aktiv sind. Das regulatorische Umfeld ist anspruchsvoll: Die Branche lebt stark von Title-IV-Fördermitteln des US-Bildungsministeriums, und die 90/10-Regel schreibt vor, dass höchstens 90 Prozent des Umsatzes aus diesen staatlichen Quellen stammen dürfen. Bei Phoenix waren es zuletzt 88 Prozent.

Die University of Phoenix bietet heute ein umfassendes Portfolio für erwachsene Lernende und Arbeitgeber:

• •Degree-Programme: 72 gradverleihende Studiengänge, davon entfallen nach Einschreibungen 70 Prozent auf Bachelor, 16 Prozent auf Master, 11 Prozent auf Associate und 3 Prozent auf Doktoratsprogramme. Die Programme machen rund 97 Prozent des Nettoumsatzes aus.
• •Non-Degree-Angebote: 33 Zertifikatsprogramme und Weiterbildungskurse für gezieltes Upskilling, inklusive kreditfähiger und nicht-kreditfähiger Formate. Wachsender Fokus im Portfolio.
• •Skills Badges: Mehr als 800.000 digitale Kompetenznachweise wurden bereits an Studierende vergeben. Jeder Kurs testet mindestens drei berufsrelevante Skills.
• •Career Services for Life: Lebenslanger Zugang zu Karriere-Coaching, Bewerbungstraining und Jobvermittlung für alle Absolventen. Seit 2020 im Angebot.
• •KI-Plattform: Data Lake mit rund 2 Petabyte Studentendaten, Phoebe Virtual Assistant für Studienbewerber, Job-Match-Algorithmen, SMS-basierte KI-Interessentenbetreuung und eine auf einem Large Language Model basierende Telefon-Hotline für technischen Support.
• •B2B-Plattform Skillmore: KI-gestützte Plattform, die den Skill-Bedarf eines Arbeitgebers scannt und personalisierte Weiterbildungspfade für dessen Mitarbeiter entwickelt.
• •Talent Source: Vermittlungsplattform, die Arbeitgeber direkt mit Studierenden und Alumni matcht, deren Skill-Profil zu offenen Stellen passt.
• •Tuition Price Guarantee: Seit 2018 werden die Studiengebühren pro Kurs bei Einschreibung eingefroren und über den gesamten Studienverlauf garantiert.

Zu den 2.500 Arbeitgeber-Partnerschaften zählen große US-Konzerne, die ihren Mitarbeitern vergünstigte oder vollständig bezahlte Studienangebote über die University of Phoenix ermöglichen. Dieses B2B-Segment macht inzwischen 30 Prozent der durchschnittlichen Einschreibungen aus, gegenüber 20 Prozent im Geschäftsjahr 2022.

Phoenix Education Partners tritt als profitables, wachsendes Unternehmen an die Börse zurück. Die durchschnittliche Gesamteinschreibung wuchs von rund 71.000 im Geschäftsjahr 2023 auf 78.900 im Geschäftsjahr 2024, im ersten Dreivierteljahr 2025 waren es bereits 82.700. Das entspricht einem Wachstum von neun Prozent jährlich bei Einschreibungen und Umsatz seit 2022. Die Adjusted-EBITDA-Marge liegt bei rund 25 Prozent, der Nettogewinn im ersten Dreivierteljahr 2025 übertraf mit 118 Millionen Dollar bereits den Wert des gesamten Vorjahres in denselben Monaten.

Der größte Wachstumshebel liegt im B2B-Segment. Die University of Phoenix schätzt das adressierbare Arbeitgeber-Universum auf 18.400 Unternehmen mit rund 100 Millionen Beschäftigten in den USA. Bislang bedienen sie mit ihren 2.500 Partnerschaften rund 40 Millionen Arbeitnehmer. Mit neuen Produkten wie Skillmore und Talent Source will Phoenix sich vom reinen Bildungsanbieter zum integrierten Talent-Development-Partner für Unternehmen entwickeln. Das B2B-Einschreibungen sind seit 2022 mit einem CAGR von 32 Prozent gewachsen und sollen weiter an Dynamik gewinnen.

Die Risiken sind allerdings nicht zu unterschätzen. Phoenix erwirtschaftet 88 Prozent seines Cash-Umsatzes aus Title-IV-Fördermitteln und ist damit stark abhängig von der US-Bildungspolitik. Aktuelle Gesetzesänderungen könnten sowohl die Verfügbarkeit dieser Mittel begrenzen als auch neue Compliance-Anforderungen an Bildungsprogramme stellen. Dazu kommen rund 48.000 Borrower-Defense-to-Repayment-Anträge, die das Unternehmen seit 2020 erhalten hat, und bei denen potenziell hohe Rückforderungen drohen. Die Controlled-Company-Struktur unter Apollo ist ein zusätzlicher Punkt, den Anleger einpreisen sollten.

Phoenix Education Partners hat am 29. August 2025 seine S-1 bei der SEC eingereicht. Die Erstnotiz soll an der New York Stock Exchange unter dem Ticker PXED erfolgen. Emissionspreis und finales Volumen wurden im Filing noch nicht festgelegt, beides wird im Laufe des Vermarktungsprozesses ergänzt. Besonderheit: Es handelt sich um ein reines Secondary Offering. Das bedeutet, dass alle angebotenen Aktien aus dem Bestand der Altaktionäre stammen und Phoenix Education Partners selbst keinen Erlös aus dem IPO erhält.

Verkaufender Haupt-Aktionär ist die Apollo-Tochter AP VIII Socrates Holdings, L.P. Nach dem IPO wird Apollo weiterhin die Mehrheit der Stimmrechte halten und das Unternehmen als Controlled Company unter NYSE-Regeln führen. Als Konsortialführer wurden Morgan Stanley und Goldman Sachs mandatiert, dazu kommen BMO Capital Markets, Jefferies und Apollo Global Securities. Da Apollo über diese Tochter am IPO mitverdient, gilt Apollo Global Securities nach FINRA-Regeln als interessenkonfligierter Underwriter.

Vor dem Börsengang wird die aktuelle Rechtsform AP VIII Queso Holdings, L.P. in eine Delaware-Kapitalgesellschaft unter dem Namen Phoenix Education Partners, Inc. umgewandelt. Das Unternehmen plant, ab dem ersten vollständigen Quartal nach dem IPO eine Quartalsdividende zu zahlen, die konkrete Höhe wird im Prospekt noch ergänzt.