StubHub IPO: Der globale Ticket-Marktplatz wagt den Börsengang

StubHub Holdings hat seine S-1-Unterlagen bei der SEC eingereicht und plant die Erstnotiz an der New York Stock Exchange unter dem Ticker STUB. Das Unternehmen betreibt nach eigenen Angaben den größten globalen Sekundärmarkt für Live-Event-Tickets, gebündelt unter zwei Marken: StubHub in Nordamerika und viagogo international.

Die Geschichte hinter dem IPO ist außergewöhnlich. Gründer Eric Baker hat StubHub im Jahr 2000 als Student an der Stanford Business School aufgebaut, um den damals chaotischen Sekundärmarkt für Tickets zu professionalisieren. 2007 verkaufte eBay-übernahm das Unternehmen. Baker hatte StubHub schon vor dem Verkauf verlassen und 2006 in London viagogo gegründet, eine internationale Variante derselben Idee. 2020 schloss sich der Kreis: viagogo kaufte StubHub von eBay zurück, der Gründer hatte sein eigenes Unternehmen wieder. Nach einer 18-monatigen Prüfung durch die britische Wettbewerbsbehörde und einer anschließenden Integration ist die zusammengeführte Firma seit 2022 operativ als ein Unternehmen aktiv.

Der Zeitpunkt für den Börsengang passt: 2024 hat StubHub 1,77 Milliarden Dollar Umsatz erwirtschaftet, ein Plus von 29 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das Bruttohandelsvolumen, das im Marktplatz GMS heißt, kletterte auf 8,68 Milliarden Dollar. Das Unternehmen will mit den Erlösen vor allem seine hohe Verschuldung von 2,33 Milliarden Dollar reduzieren und parallel einen neuen Wachstumspfad finanzieren: den Einstieg in den Primärmarkt, also den direkten Verkauf von Originaltickets über die eigene Plattform.

An der Spitze von StubHub steht Gründer und CEO Eric H. Baker, der das Unternehmen seit der Wiederzusammenführung 2020 führt. Baker hat als einer der wenigen Gründer überhaupt zwei Mal denselben Markt aufgebaut, einmal in den USA und einmal international, und gilt als einer der prägenden Köpfe der Online-Ticketing-Branche. Über die Class-B-Aktien mit 100-fachem Stimmrecht behält er nach dem IPO die Kontrolle über das Unternehmen. StubHub wird damit ein "Controlled Company" im Sinne der NYSE-Regeln und kann auf bestimmte Corporate-Governance-Anforderungen verzichten.

Die Finanzen verantwortet CFO Connie James, das Rechtswesen General Counsel Mark Streams. Das Führungsteam wird ergänzt durch erfahrene Manager mit Schwerpunkten in Performance Marketing, Technologie und internationalen Märkten, in denen viagogo seit fast zwei Jahrzehnten aktiv ist.

Der Markt für Live-Event-Tickets ist groß und wächst weiter. StubHub schätzt den eigenen adressierbaren Markt auf 194 Milliarden Dollar, zusammengesetzt aus 18 Milliarden im nordamerikanischen Sekundärmarkt, 23 Milliarden im internationalen Sekundärmarkt und 132 Milliarden im globalen Primärmarkt. Bezieht man angrenzende Bereiche wie Sportwetten, Merchandise und weitere Live-Erlebnisse ein, wächst das Gesamtpotenzial laut S-1 auf 726 Milliarden Dollar.

Im Sekundärmarkt sieht sich StubHub als Marktführer, sowohl in Nordamerika als auch international. Im Primärmarkt sieht es anders aus: Hier dominiert Live Nation mit Ticketmaster, das nach Schätzungen rund 25 Prozent des globalen Marktes hält. Weitere Wettbewerber im Resale sind SeatGeek, Vivid Seats und TickPick.

Mehrere strukturelle Trends arbeiten StubHub in die Hände. Konsumenten geben mehr Geld für Erlebnisse aus, weniger für Produkte. Sport- und Musiktourismus wächst rasant, der globale Sport-Tourismus-Markt soll laut Global Market Insights von 565 Milliarden Dollar im Jahr 2023 auf 1,3 Billionen Dollar bis 2032 wachsen. Gleichzeitig steigen die Ticketpreise und die Wiederverkaufsfrequenz, weil Technologie den Resale stark vereinfacht hat. Auf der Risikoseite stehen regulatorische Diskussionen rund um Wiederverkaufsplattformen, vor allem in den USA und in Europa, sowie die Abhängigkeit von der Veranstaltungspipeline der Künstler, Ligen und Festivals.

StubHub bietet eine vertikal integrierte Marktplatz-Infrastruktur für Live-Event-Tickets:

• •StubHub und viagogo: Zwei Marktplatz-Marken unter einem Dach. StubHub deckt den nordamerikanischen Markt ab, viagogo den internationalen. Beide laufen auf derselben Technologieplattform und unterstützen 33 Sprachen sowie 48 Währungen.
• •Sekundärmarkt: Das Kerngeschäft. Käufer und Verkäufer treffen sich auf der Plattform, StubHub übernimmt Zahlungsabwicklung, Authentifizierung und Lieferung. 2024 wurden über 40 Millionen Tickets von mehr als einer Million Verkäufern an Käufer in über 200 Ländern verkauft.
• •Direct Issuance: Der neue Wachstumshebel. Rechteinhaber wie Sportteams, Künstler und Veranstalter können ihre Originaltickets direkt über StubHub anbieten, ohne Exklusivvertrag. Erste Partner sind Teams aus NBA, MLB und europäischen Fußballligen sowie Künstler und Festivals. 2024 hat dieses Segment erstmals 100 Millionen Dollar GMS überschritten.
• •FanProtect: Garantieprogramm für Käufer, das Echtheit und rechtzeitige Lieferung absichert.
• •Pricing- und Inventory-Tools für Verkäufer: KI-gestützte Preisempfehlungen auf Basis historischer und Echtzeit-Daten. StubHub nutzt nach eigenen Angaben mehr als 25 Jahre Marktdaten und über 450 Millionen verkaufte Tickets als Trainingsbasis.

StubHub steht vor einem strategischen Übergang vom reinen Sekundärmarkt-Player zum globalen Live-Event-Marktplatz. Das Kerngeschäft ist erwachsen und profitabel auf operativer Ebene: 2024 lag das bereinigte EBITDA bei 298,7 Millionen Dollar, der Free Cash Flow bei 255,1 Millionen Dollar. Unter dem Strich stand allerdings ein leichter Nettoverlust von 2,8 Millionen Dollar, weil die Sales-und-Marketing-Kosten auf 828 Millionen Dollar gestiegen sind und die Zinslast der hohen Verschuldung das Ergebnis belastet.

Der spannende Hebel liegt im Direct-Issuance-Geschäft. StubHub will den 132 Milliarden Dollar großen Primärmarkt angreifen, der bislang von Live Nation und Ticketmaster dominiert wird. Anders als beim klassischen Primary Ticketing setzt StubHub nicht auf Exklusivverträge mit Veranstaltern, sondern auf ein offenes Modell, in dem Rechteinhaber dieselbe Plattform nutzen wie Privatverkäufer. Wenn dieses Modell Anklang findet, würde es das adressierbare Geschäft von StubHub deutlich vergrößern. Parallel arbeitet das Unternehmen an Werbeumsätzen auf der Plattform und prüft den Einstieg in angrenzende Märkte wie Sportwetten und Merchandising.

Die Risiken sind real. StubHub hat im S-1 Material Weaknesses bei der internen Finanzkontrolle offengelegt, eine schwerwiegende Schwäche, die das Unternehmen erst noch beheben muss. Die Schuldenlast bleibt auch nach Tilgung über die IPO-Erlöse hoch. Und das Geschäft ist abhängig vom Konzert- und Sportkalender: Eine erneute Pandemie oder ein Streik in den großen Sportligen würde unmittelbar auf die Zahlen durchschlagen.

StubHub Holdings plant die Erstnotiz an der NYSE unter dem Ticker STUB. Emissionspreis und Volumen sind im S-1 noch nicht festgelegt. Als Konsortialführer wurden J.P. Morgan und Goldman Sachs mandatiert, ergänzt durch BofA Securities, Evercore ISI, BMO Capital Markets, Mizuho, TD Cowen, Truist Securities und weitere Banken. Mehrere der Konsortialpartner sind gleichzeitig Kreditgeber unter den bestehenden Credit Facilities und werden bei der geplanten Schuldentilgung Erlöse erhalten, was im Prospekt entsprechend als Interessenkonflikt gekennzeichnet ist.

Die Aktienstruktur ist klassisch dual: Class A mit einer Stimme pro Aktie für die neuen Investoren, Class B mit 100 Stimmen pro Aktie für CEO Eric Baker. Damit wird StubHub nach dem IPO ein Controlled Company mit Baker als kontrollierendem Aktionär. Die Erlöse sollen primär in die Tilgung der Term Loan Credit Facilities fließen. Was übrig bleibt, will StubHub für allgemeine Unternehmenszwecke verwenden, einschließlich potenzieller Akquisitionen.

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| `gruendungsjahr` | 2000 gesetzt | Hinweis: StubHub wurde 2000 von Eric Baker gegründet, die heutige Holding "StubHub Holdings, Inc." entstand 2004 als Pugnacious Endeavors. Falls strikt nach Holding-Gründungsdatum gewünscht, auf 2004 ändern. |
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| Emissionspreis / Volumen / Aktien | im S-1 noch TBA | Bei Pricing oder bei späterem Amendment nachziehen |