Weber IPO: Der Grill-König geht an die Börse

Weber ist der Name, der seit fast 70 Jahren für Grillen steht. 1952 erfand Gründer George Stephen den ersten Kugelgrill mit Deckel und schuf damit eine ganze Produktkategorie. Jetzt, im Juli 2021, bringt der Sponsor BDT Capital Partners das Unternehmen an die New York Stock Exchange unter dem Ticker-Symbol WEBR.

Der Timing ist kein Zufall. Die COVID-19-Pandemie hat das Kochen zu Hause und den Outdoor-Bereich massiv beflügelt. Weber hat in den sechs Monaten bis März 2021 den Umsatz im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 62% gesteigert und den Nettogewinn dabei auf 73,8 Millionen Dollar mehr als verdreifacht. Das Unternehmen will die Gunst der Stunde nutzen und sich mit frischem Kapital für das nächste Kapitel seiner Geschichte aufstellen.

Interessant ist der strategische Wandel: Weber versteht sich nicht mehr nur als Grillhersteller, sondern als Outdoor-Cooking-Plattform. Mit Weber Connect, dem vernetzten Grillsystem auf Basis der June OS Software (vollständig übernommen im Januar 2021), zielt das Unternehmen auf eine neue Generation von Grillern, die ihr Smartphone beim Kochen nicht weglegen wollen.

CEO Chris Scherzinger kam Mitte 2018 zu Weber. Er bringt jahrelange Erfahrung aus Führungspositionen bei Jarden Corporation und Newell Brands mit, wo er gemeinsam mit dem heutigen CFO Bill Horton bereits als Group-CEO und Group-CFO zusammengearbeitet hat. Horton ist seit 2018 CFO und hat davor zwölf Jahre bei Procter & Gamble verbracht.

Beide Manager kennen sich gut. Das ist ein Pluspunkt, denn bei einem Turnaround oder einem ambitionierten Wachstumsplan ist ein eingespieltes Führungsduo besser als ein frisch zusammengewürfeltes Team.

Die Kontrollstruktur nach dem Börsengang ist eindeutig: BDT Capital Partners bleibt mit mehr als 50% der Stimmrechte der kontrollierende Aktionär. Weber wird damit offiziell ein "Controlled Company" nach NYSE-Regeln. Neue Aktionäre haben faktisch wenig Einfluss auf strategische Entscheidungen. Zusätzlich gibt es eine Up-C-Struktur (ein Holdingkonstrukt, bei dem Weber Inc. als Managementgesellschaft über Weber HoldCo LLC das operative Geschäft kontrolliert) sowie ein Tax Receivable Agreement, das 85% der steuerlichen Vorteile aus dem Börsengang an die Altaktionäre weitergibt.

Der globale Outdoor-Kochmarkt ist größer als man denkt. Laut Frost & Sullivan liegt das adressierbare Gesamtmarktvolumen (TAM) bei 49 Milliarden US-Dollar weltweit, davon 9 Milliarden allein in den USA. Der bedienbare Markt (SAM) wird auf 15 Milliarden Dollar global und 7 Milliarden Dollar in den USA geschätzt. Von 2015 bis 2020 wuchs der SAM mit 3% jährlich, für die Periode 2020 bis 2025 wird ein Wachstum von 4,5% pro Jahr prognostiziert.

Weber hält 24% globalen Marktanteil und ist in allen fünf wichtigsten Märkten (USA, Deutschland, Australien, Kanada, Frankreich) die Nummer 1. In den USA liegt der Marktanteil bei 23%, in Deutschland sogar bei 44%. Der nächste Wettbewerber kommt dem laut internen Schätzungen nicht annähernd nahe.

Wettbewerber gibt es vor allem als Nischenanbieter oder Hersteller einzelner Grill-Typen. Keiner verfügt über Webers globale Fertigungskapazitäten, das Markennetzwerk mit 170 eigenen Retail-Standorten und Weber Grill Academy Sites und den direkten Zugang zu Endkunden über Weber.com. Das ist ein echter Burggraben.

Der Rückenwind durch die Pandemie wird sich abschwächen, aber Weber argumentiert überzeugend, dass Outdoor Cooking ein dauerhafter Verhaltensshift ist. 85% der Griller weltweit geben in einer Umfrage an, nach der Pandemie genauso oft oder häufiger zu grillen wie davor.

Weber hat eines der vollständigsten Outdoor-Kochportfolios der Welt:

• •Gasgrills (Genesis, Spirit, Summit, Q, Traveler): Das Kerngeschäft. Weber ist weltweit Marktführer im Gassegment in seinen Top-5-Märkten. Genesis ist die Flaggschifflinie, Spirit richtet sich an kleinere Gärten und Budgets.
• •Holzkohlegrills (Kettle, Performer, Master Touch, Summit Kamado): Das Original. Der Weber Kettle ist eine Ikone der Grillkultur seit 1952. Smokey Joe und Smokey Mountain Cooker runden das Segment ab.
• •Pellet-Grills (SmokeFire): 2020 eingeführt, zielt auf das schnell wachsende Pellet-Segment. Verbindet Weber Connect Technologie mit dem Holzräuchergeschmack.
• •Elektrogrills (Pulse): Für Balkone, Terrassen und alle, die kein offenes Feuer zünden dürfen. Kompakt und mit Weber Connect kompatibel.
• •Weber Connect Smart Grilling Hub: Das Gehirn der vernetzten Grillwelt. Temperatursensoren, Smartphone-App, schritt-für-schritt Garkontrolle, basierend auf der June OS Software. Wird schrittweise in alle Produktlinien integriert.
• •Accessories, Consumables und Services: Deckel, Roste, Reinigungsmittel, Kohle, Pellets, Grillwerkzeug. Rund 26% des Umsatzes kommen aus diesem Segment und sorgen für ein wiederkehrendes, vorhersehbares Einnahmemodell.

Große Einzelhandelskunden sind Costco, The Home Depot, Lowes und Walmart in Nordamerika sowie Bauhaus und OBI in Europa. Bei Ace Hardware und The Home Depot hält Weber 52% bzw. 39% Dollaranteil in der Grillkategorie. Das zeigt, wie dominant die Marke beim Handel ist.

Weber ist in einer komfortablen Ausgangslage: profitabel, wachsend und mit einem Markenkapital, das Jahrzehnte aufgebaut wurde. Die Zahlen für FY2020 zeigen Umsatz von 1,525 Milliarden Dollar bei einem Nettogewinn von 88,9 Millionen Dollar und einem Adjusted EBITDA von 226,7 Millionen Dollar.

Die fünf strategischen Wachstumssäulen des Managements sind klar: mehr Innovation im Produktportfolio, Beschleunigung des Direct-to-Consumer-Geschäfts (Weber.com mit 135% CAGR von 2018 bis 2020), Ausbau der Kundenbasis durch neue Märkte, Expansion in Schwellenmärkte und weitere Kostenoptimierung in der Lieferkette.

Das neue Werk in Zabrze, Polen, soll 2021 in Betrieb gehen und die EMEA-Region kostengünstiger beliefern. Das passt zur "Make Where We Sell"-Strategie, die in den letzten Jahren bereits 64 Millionen Dollar an Produktivitätseinsparungen gebracht hat.

Das Hauptrisiko ist das Wachstum nach der Pandemie: Weber hat von einem außergewöhnlichen Rückenwind profitiert. Ob das Wachstumstempo ohne diesen Sondereffekt gehalten werden kann, ist die entscheidende Frage. Dazu kommen die üblichen Risiken eines stark saisonalen Geschäfts, Rohstoffkosten und Wechselkursschwankungen bei einem global tätigen Unternehmen.

Weber plant die Erstnotiz an der NYSE unter dem Ticker-Symbol WEBR. Emissionspreis und Aktienanzahl wurden im ursprünglichen S-1 noch nicht festgelegt, das maximale angestrebte Emissionsvolumen liegt laut Deckblatt bei 100 Millionen US-Dollar (Schätzgröße für die Registrierungsgebühr, der tatsächliche Erlös kann abweichen).

Als Konsortialführer wurden Goldman Sachs, BofA Securities und J.P. Morgan mandatiert, ergänzt durch BMO Capital Markets, Citigroup, UBS Investment Bank, Wells Fargo Securities und KeyBanc Capital Markets.

Die Struktur ist komplex: Weber Inc. ist eine Holdinggesellschaft, die über Weber HoldCo LLC und Weber-Stephen Products LLC das operative Geschäft kontrolliert. BDT Capital Partners bleibt nach dem Börsengang kontrollierende Aktionärsgruppe mit mehr als 50% der Stimmrechte. Die Pre-IPO-Eigentümer haben zudem das Recht, ihre LLC Units jederzeit in Class A Aktien umzutauschen.