Eli Lilly greift nach AtaiBeckley und zahlt Milliarden

AtaiBeckley (NASDAQ: ATAI) hat am Donnerstag 33,4 Prozent gewonnen und bei 7,15 Dollar geschlossen. Mehr als 165 Millionen Aktien wechselten den Besitzer, das Sechzehnfache eines normalen Handelstages. Der Grund trägt einen großen Namen. Eli Lilly (NYSE: LLY), gemessen am Börsenwert der wertvollste Pharmakonzern der Welt, übernimmt den Entwickler psychedelischer Medikamente.

Lilly zahlt 6,75 Dollar je Aktie in bar, zusammen rund 2,8 Milliarden Dollar. Obendrauf kommt ein Besserungsschein über bis zu 2,50 Dollar je Aktie, im Fachjargon Contingent Value Right oder kurz CVR. Diese Zusatzzahlung fließt nur, wenn die beiden wichtigsten Wirkstoffprogramme vereinbarte Entwicklungs- und Zulassungsziele erreichen. Im besten Fall summiert sich die Übernahme damit auf 9,25 Dollar je Aktie oder etwa 3,8 Milliarden Dollar.

AtaiBeckley selbst ist ein junges Gebilde. Der Konzern entstand Ende 2025 aus dem Zusammenschluss von Atai Life Sciences und der britischen Beckley Psytech. Atai wurde einst vom deutschen Investor Christian Angermayer mitgegründet, auch Tech-Milliardär Peter Thiel stieg früh ein. Das Ziel war von Anfang an dasselbe. Substanzen wie Psilocybin-Verwandte, DMT oder MDMA sollen zu regulär zugelassenen Medikamenten gegen schwere psychische Erkrankungen werden, allen voran gegen Depressionen, bei denen klassische Mittel versagen.

Völlig überraschend kam der Deal nicht. Bereits am Mittwoch war die Aktie nach ersten Berichten über fortgeschrittene Gespräche zeitweise um mehr als 50 Prozent nach oben geschossen, am Abend legte die Nachrichtenagentur Bloomberg mit Details nach. Der Mittwochsschluss lag bei 5,36 Dollar. Gemessen daran entspricht das Barangebot von 6,75 Dollar einem Aufschlag von 26 Prozent. Am Donnerstagmorgen folgte die offizielle Bestätigung, beide Verwaltungsräte haben der Übernahme bereits zugestimmt.

Bemerkenswert ist der Schlusskurs. Mit 7,15 Dollar notiert die Aktie deutlich über dem Barangebot. Der Markt wettet also darauf, dass zumindest ein Teil des Besserungsscheins tatsächlich ausgezahlt wird. Wer heute kauft, zahlt 40 Cent mehr als die garantierte Barkomponente und setzt damit voll auf den klinischen Erfolg der Programme. Auf Sicht von zwölf Monaten hat sich der Kurs damit mehr als verdoppelt, die Marktkapitalisierung liegt inzwischen bei gut 2,6 Milliarden Dollar. Übernahmefantasie lag ohnehin in der Luft, allein seit Jahresbeginn hatte die Aktie schon rund 75 Prozent gewonnen.

Im Zentrum des Deals stehen zwei Wirkstoffe. BPL-003 ist ein Nasenspray auf Basis von Mebufotenin, einem molekularen Verwandten des Pilz-Wirkstoffs Psilocybin. In einer mittelgroßen Studie linderte bereits eine Einzeldosis die Beschwerden von Patienten mit therapieresistenter Depression, und zwar schnell und über Wochen anhaltend. Therapieresistent bedeutet, dass zuvor mindestens zwei klassische Antidepressiva versagt haben. VLS-01 wiederum basiert auf DMT und wird als dünner Film über die Mundschleimhaut aufgenommen. Die Dosierung in der entscheidenden Studie namens Elumina ist bereits abgeschlossen, die Daten stehen noch aus. Beide Programme zielen auf einen Markt mit Millionen Betroffenen allein in den USA, für die es bislang kaum schnell wirkende Hilfen gibt.

Für Lilly passt der Zukauf in ein klares Muster. Der Konzern baut sein Geschäft mit Hirn- und Nervenmedikamenten aggressiv aus und hatte zuletzt den Schlafmittel-Spezialisten Centessa für 7,8 Milliarden Dollar geschluckt. Wie lukrativ schnell wirkende Depressionstherapien sein können, zeigt Johnson & Johnson. Dessen Ketamin-Abkömmling Spravato war Anfang 2025 als erste Monotherapie gegen therapieresistente Depression zugelassen worden und kommt bereits auf annähernd zwei Milliarden Dollar Jahresumsatz. Genau in diese Liga will Lilly mit den Neuzugängen vorstoßen.

Die Übernahme adelt ein Forschungsfeld, das lange belächelt wurde. Große Konzerne mieden Psychedelika über Jahrzehnte, wegen des rechtlichen Graubereichs, wegen des Stigmas und wegen der aufwendigen Studien mit begleitender Therapie. Nun kauft erstmals einer der ganz großen Pharmakonzerne einen kompletten Anbieter aus der Nische. AbbVie hatte sich zuvor lediglich die Rechte an einem einzelnen Wirkstoff von Gilgamesh Pharmaceuticals gesichert, für immerhin 1,2 Milliarden Dollar. Analysten von Jefferies sehen das Interesse der Branchenriesen klar steigen, das Haus Stifel spricht von einer starken Bestätigung für den gesamten Sektor. Dazu hilft die Politik, denn die US-Regierung will Zulassungsverfahren für Psychedelika per Erlass beschleunigen.

Andere Aktien aus der Nische reagierten prompt. GH Research legte vorbörslich 15 Prozent zu, Definium Therapeutics und Enveric Biosciences notierten ebenfalls fester. Ausgerechnet Branchenprimus Compass Pathways (NASDAQ: CMPS) schloss dagegen 6,6 Prozent tiefer bei 12,43 Dollar. Offenbar hatten manche Anleger darauf spekuliert, dass Lilly stattdessen dort zugreift. Compass wartet derzeit auf die Zulassungsentscheidung der US-Arzneimittelbehörde FDA für seine Psilocybin-Therapie gegen therapieresistente Depression. Fällt sie positiv aus, wäre erstmals ein klassisches Psychedelikum als reguläres Medikament zugelassen.

Für Aktionäre verwandelt sich ATAI von einer Pipeline-Wette in eine Rechenaufgabe. Beim Abschluss fließen 6,75 Dollar je Aktie in bar, unabhängig vom weiteren Geschäftsverlauf. Alles darüber hinaus hängt am Besserungsschein. Profis nennen dieses Spiel Merger-Arbitrage, gehandelt wird ab jetzt die Wahrscheinlichkeit des Abschlusses, nicht mehr das Unternehmen selbst. Erreichen BPL-003 und VLS-01 die vereinbarten Ziele, kommen bis zu 2,50 Dollar je Aktie hinzu.

Aus unserer Sicht sollten Anleger die Tücken solcher Konstruktionen kennen. Besserungsscheine verfallen häufig wertlos, weil klinische Programme scheitern, Fristen reißen oder Zulassungen ausbleiben. Der aktuelle Kurs über dem Barangebot bedeutet, dass der Markt den Zielen eine reelle Chance einräumt, garantiert ist davon nichts. Platzt der Deal wider Erwarten, dürfte die Aktie deutlich zurückfallen. Interessant ist auch der Blick auf die Analystenstimmen von vor der Übernahme. Canaccord hatte das Kursziel erst in dieser Woche auf 17 Dollar angehoben. Gemessen daran wirkt selbst der Maximalpreis von 9,25 Dollar wie ein Schnäppchen für Lilly. Solche Kursziele bleiben allerdings Theorie, solange ein Unternehmen Verluste schreibt. AtaiBeckley setzte zuletzt gerade einmal rund vier Millionen Dollar im Quartal um, bei einem operativen Verlust von gut 30 Millionen.

Beide Seiten wollen die Übernahme noch im dritten Quartal abschließen, also bis Ende September. Bis dahin stehen die Zustimmung der Aktionäre und die üblichen behördlichen Freigaben aus. Parallel laufen die klinischen Programme weiter. Jede neue Datenmeldung zu BPL-003 oder VLS-01 verschiebt die Wahrscheinlichkeit, dass die Zusatzzahlung am Ende fließt. Reguläre Quartalszahlen von AtaiBeckley werden dagegen zur Randnotiz, bei einer fest vereinbarten Übernahme zählt die Bilanz kaum noch.

Für den Sektor richtet sich der Blick nun auf die FDA-Entscheidung zu Compass Pathways, die noch in diesem Jahr fallen könnte. Kommt die Zulassung, dürfte der Lilly-Deal im Rückblick wie der Startschuss für eine Übernahmewelle wirken. Die verbliebenen unabhängigen Entwickler rücken dann automatisch ins Schaufenster der Pharmakonzerne.