Uran kostet wieder 87 Dollar und die Minen kommen nicht nach

Nach Fukushima galt Kernenergie in vielen Ländern als Auslaufmodell. Diese Phase ist vorbei. Die Europäische Union stufte Atomkraft 2022 in ihrer Taxonomie als nachhaltige Energiequelle ein. Deutschland bleibt mit seinem Ausstieg inzwischen die Ausnahme, nicht die Regel.

Neuen Schwung brachte ausgerechnet die Digitalwirtschaft. Rechenzentren für künstliche Intelligenz brauchen Strom rund um die Uhr, unabhängig von Wind und Sonne. Amazon investierte 650 Millionen Dollar in ein Rechenzentrum direkt neben dem Kernkraftwerk Susquehanna. Google arbeitet mit Kairos Power an kleinen modularen Reaktoren, im Fachjargon SMR genannt.

Diese Nachfrage hat eine seltene Eigenschaft. Steht ein Reaktor erst einmal, braucht er über Jahrzehnte Brennstoff. Der Betreiber kann nicht auf einen anderen Rohstoff ausweichen, wenn Uran teurer wird. Preissteigerungen dämpfen den Verbrauch also kaum, anders als bei Kupfer oder Öl.

Noch ein Punkt macht diesen Markt ungewöhnlich. Der Brennstoff macht in Analysen meist weniger als 10 Prozent der Stromgestehungskosten eines Kernkraftwerks aus. Ein Betreiber kann eine Verdopplung des Uranpreises verkraften, ohne dass sich sein Geschäftsmodell ändert. Was er nicht verkraftet, ist ein Stillstand mangels Brennstoff. Diese Asymmetrie erklärt, warum Versorger im Zweifel zahlen statt zu verhandeln.

Für deutsche Anleger ergibt sich daraus eine ungewohnte Lage. Das eigene Land hat den Ausstieg vollzogen, das Anlagethema läuft trotzdem weiter. Wer auf Uran setzt, wettet auf die Energiepolitik in Kanada, Frankreich, China, Indien und den USA. Die deutsche Debatte spielt für den Kurs keine Rolle.

Wer die Uranpreise in den Nachrichten sieht, schaut auf den Spotmarkt. Dort wird kurzfristig verfügbares Material gehandelt. Rund 85 Prozent des weltweiten Uranhandels laufen jedoch über langfristige Verträge zwischen Minen und Kraftwerksbetreibern.

Diese Verträge werden nicht öffentlich verhandelt. Als Referenz dienen die wöchentlichen Notierungen der Analysehäuser UxC und TradeTech. Der Sprott-Analyst Jacob White berichtete, dass sich die Angebotsspannen bei neuen Verträgen auf 86 bis 90 Dollar je Pfund verschoben haben.

Der Spotmarkt selbst ist dünn. Wenige große Transaktionen bewegen den Kurs spürbar. Genau deshalb schwankt der ausgewiesene Preis so stark, obwohl sich an der realen Versorgungslage in derselben Woche nichts geändert hat.

Ein weiterer Akteur verzerrt das Bild. Der Sprott Physical Uranium Trust kauft physisches Uran und lagert es ein. Dieses Material steht den Versorgern nicht mehr zur Verfügung. Finanzinvestoren konkurrieren damit direkt mit Kraftwerksbetreibern um dieselbe Ware.

Die Größenordnung hilft beim Einordnen. Gemessen am Jahresumsatz ist der Uranmarkt nur ein Bruchteil des Gold- oder Ölmarkts. Vergleichsweise kleine Kapitalströme reichen deshalb aus, um kräftige Ausschläge zu erzeugen. Das gilt nach oben wie nach unten.

Kazatomprom begründet die Kürzung nicht mit Pannen, sondern mit Strategie. Der Konzern spricht von einem Vorrang für Preisstabilität gegenüber maximaler Fördermenge. Im Hintergrund stehen allerdings auch handfeste Probleme, darunter eine Knappheit an Schwefelsäure und veraltete Infrastruktur.

Bei Cameco in Kanada läuft es nach Marktberichten ebenfalls nicht reibungslos. Die Produktion blieb zeitweise unter den ursprünglichen Planungen. Neue Minen helfen kurzfristig nicht weiter. Von der Entdeckung bis zur ersten Lieferung vergehen im Uranbergbau häufig zehn Jahre und mehr.

Politik verschärft die Lage zusätzlich. Die USA haben Importverbote für russisches Uran verhängt. Anreicherungskapazitäten werden parallel ausgebaut, was Zeit und Kapital bindet. Wer diese Puzzleteile zusammenlegt, versteht, warum viele Analysten von einer strukturellen Lücke sprechen.

Ein Warnhinweis gehört dazu. Uran ist ein kleiner Markt mit einer langen Geschichte gescheiterter Prognosen. Im Juni 2007 kostete ein Pfund kurzzeitig rund 136 Dollar. Danach fiel der Preis jahrelang, nach Fukushima zeitweise unter 20 Dollar. Viele Explorationsfirmen verschwanden in dieser Phase vom Kurszettel.

Wer heute einsteigt, kauft also nicht am Anfang einer Geschichte. Der Preis hat sich seit den Tiefs bereits vervielfacht, und ein großer Teil der Erwartungen steckt in den Kursen. Das schließt weitere Steigerungen nicht aus, verändert aber das Verhältnis von Chance und Risiko.

Physisches Uran scheidet aus. Kernbrennstoff unterliegt strengen Genehmigungen, ein Barren im Schließfach ist ausgeschlossen. Übrig bleiben Aktien und Fonds.

Seit der Taxonomie-Entscheidung von 2022 sind mehrere Uranfonds mit europäischer Zulassung an den Start gegangen. Der größte davon ist der VanEck Uranium and Nuclear Technologies UCITS ETF mit einem Volumen um zwei Milliarden Euro. Daneben stehen der HANetf Sprott Uranium Miners UCITS ETF und eine Variante für kleinere Firmen. WisdomTree bietet seit 2025 ebenfalls ein Produkt an. Die laufenden Kosten liegen grob zwischen 0,45 und 0,85 Prozent im Jahr.

Dazu kommen Handelsspanne und Börsenplatz. Die meisten dieser Fonds notieren in Dollar, das Währungsrisiko trägt der Anleger mit. Ein Sparplan ist bei den gängigen Onlinebrokern möglich, wobei die Auswahl deutlich kleiner ausfällt als bei Weltindex-Fonds.

Wichtig ist der Unterschied im Kleingedruckten. Alle diese Fonds halten Aktien von Minen und Nukleartechnik, nicht den Rohstoff selbst. Läuft eine Mine operativ schlecht, fällt der Kurs auch bei steigendem Uranpreis. Der Sprott Physical Uranium Trust bildet den Preis direkter ab, notiert aber in Kanada und ist für deutsche Privatanleger nur eingeschränkt erreichbar.

Die Risiken sind erheblich. Der Sektor besteht überwiegend aus kleinen Unternehmen mit hoher Schwankungsbreite. Einzelne Explorationsfirmen können sich vervielfachen oder wertlos werden. Ein Störfall an einem beliebigen Reaktor der Welt kann die Stimmung binnen Tagen drehen, wie 2011 zu besichtigen war.

Ein Blick auf die Schwankung macht das greifbar. Der Preis bewegte sich in zwölf Monaten zwischen 71,25 und 101,55 Dollar. Bezogen auf den unteren Wert sind das über 40 Prozent Spanne. Minenaktien legen darauf meist noch einmal drauf.

Steuerlich gilt die übliche Behandlung für Wertpapiere. Auf Kursgewinne fallen 25 Prozent Abgeltungsteuer plus Solidaritätszuschlag an, bei Aktienfonds greift eine Teilfreistellung von 30 Prozent. Eine steuerfreie Haltefrist wie bei physischem Gold existiert hier nicht.

Als Beimischung nennen viele Analysten Größenordnungen von wenigen Prozent des Depots. Ein breiter Aktien-ETF deckt Hunderte Branchen ab, ein Uranfonds genau eine. Wer den Unterschied kennt, kann bewusst entscheiden.

Entscheidend wird, wie viel die Versorger in den kommenden Monaten kontrahieren. Das Vertragsvolumen fiel 2025 ungewöhnlich niedrig aus, weil Zölle und energiepolitische Debatten für Zurückhaltung sorgten. Aufschieben lassen sich Lieferungen, vermeiden nicht.

Auch die Reaktorseite liefert Signale. Kleine modulare Reaktoren gelten als Hoffnungsträger, stehen aber in den meisten Ländern noch vor der Genehmigung. Zwischen Ankündigung und erster Kilowattstunde liegen Jahre. Wer den Uranbedarf daraus ableitet, rechnet mit Annahmen, nicht mit Bestellungen.

Parallel liefert Kazatomprom neue Produktionszahlen, und in den USA laufen mehrere Anreicherungsprojekte an. Bleibt die Förderung hinter dem Bedarf zurück, dürfte der Druck auf die Vertragspreise anhalten. Kippt die Stimmung dagegen, zeigt dieser Markt sehr schnell seine andere Seite.