Edison International erholt sich nach dem Rekordabsturz

Edison International (NYSE: EIX) hat am Dienstag 8,91% auf 58,79 Dollar zugelegt. Der Versorger aus Kalifornien machte damit einen Teil der Verluste vom Vortag wett. Am Montag war die Aktie um 23% auf 53,98 Dollar eingebrochen, der stärkste Tagesverlust seit mehr als 25 Jahren.

Der Handel blieb hektisch. Rund 22,8 Millionen Aktien wechselten den Besitzer, das Siebenfache des Dreimonatsschnitts von 3,20 Millionen Stück. Auslöser der Erholung war eine Nachricht aus Sacramento. Das kalifornische Parlament vertagte sich, ohne über das umstrittene Waldbrandgesetz abzustimmen.

Trotz des Sprungs bleibt die Bilanz durchwachsen. Der Börsenwert liegt bei 22,6 Milliarden Dollar, auf Zwölfmonatssicht steht ein Minus von 3,24%. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von 7,61 zeigt, wie weit sich der Titel von einer normalen Versorgerbewertung entfernt hat. In der Branche sind Werte um 20 üblich.

Um den Dienstag zu verstehen, muss man auf das Wochenende schauen. Die kalifornische Legislative brachte den Gesetzentwurf SB 492 in einer überarbeiteten Fassung ein. Aus dem Text gestrichen waren jene Passagen, die Versorgern eine Obergrenze für Haftungskosten bei Waldbränden verschafft hätten. Genau darauf hatten Investoren die gesamte Sitzungsperiode über gesetzt.

Die Reaktion am Montag fiel entsprechend heftig aus. Neben Edison verlor auch PG&E 18% auf 13,57 Dollar. Analysten reagierten umgehend. BMO Capital warnte vor einem nach oben offenen Haftungsrisiko im Zusammenhang mit Waldbränden. Mizuho stufte beide Versorger auf Neutral ab und senkte das Kursziel für Edison von 86 auf 70 Dollar.

Am Dienstag folgten weitere Anpassungen. Die Bank of America nahm Edison auf Neutral zurück und kappte das Kursziel von 81 auf 51 Dollar. UBS senkte von 75 auf 63 Dollar. Die implizite Volatilität für dreimonatige Optionen kletterte auf 36,21% und damit auf ein für einen Versorger ungewöhnlich hohes Niveau. Solche Werte kennt man sonst von Technologiewerten. Am Optionsmarkt zeigte sich zugleich ein gespaltenes Bild, weil sowohl Absicherungen nach unten als auch Wetten auf eine schnelle Gegenbewegung stark gehandelt wurden. Genau diese zweite Gruppe bekam am Dienstag recht.

Am Dienstag kippte die Stimmung. Die Abgeordneten des kalifornischen Repräsentantenhauses beendeten die Sitzungsperiode, ohne über die Waldbrandreform abzustimmen. Der Kompromiss zerfiel in den letzten Stunden vor der Vertagung. Die großen Versorger hatten kritisiert, dass der Entwurf nicht weit genug gehe. Gouverneur Gavin Newsom teilte diese Einschätzung.

Der Entwurf hätte ein Verfahren geschaffen, mit dem Brandopfer schneller Geld erhalten. Hedgefonds wäre untersagt worden, mit dem Aufkauf von Schadensersatzansprüchen Geschäfte zu machen. Führungskräfte von Versorgern hätten keine Boni mehr bekommen, wenn Anlagen ihres Unternehmens einen Brand mit mehr als 500 zerstörten oder beschädigten Gebäuden ausgelöst haben.

Newsoms eigener, weitergehender Vorschlag fand keine Mehrheit. Er hätte die Zahlungen der Versorger an bestimmte Opfergruppen begrenzt und Versicherern verboten, Elektrizitätsunternehmen auf Erstattung zu verklagen. Brandopfer protestierten dagegen vor der Residenz des Gouverneurs. Versicherer wiederum argumentierten, eine Verlagerung der Kosten auf sie würde höhere Prämien für Hausbesitzer bedeuten. Newsom scheidet im Januar aus dem Amt.

Aus Sicht der Börse bedeutet die Vertagung vor allem eines. Der Status quo bleibt erhalten. Für Anleger, die am Montag das Schlimmste eingepreist hatten, war das Grund genug für eine Gegenbewegung. Ein gescheitertes Gesetz ist zwar kein Fortschritt, aber auch keine zusätzliche Belastung. Aus unserer Sicht handelt der Markt derzeit weniger Fundamentaldaten als politische Wahrscheinlichkeiten.

Der Kern des Problems liegt in einer juristischen Besonderheit. In Kalifornien haften Versorger für Schäden durch Brände, die ihre Anlagen ausgelöst haben, auch ohne nachgewiesenes Fehlverhalten. Juristen sprechen von inverser Enteignung. Kein anderer US-Bundesstaat kennt diese Konstruktion in dieser Schärfe.

PG&E musste 2019 deshalb Insolvenz anmelden. Als Reaktion schuf der Gesetzgeber im selben Jahr einen Fonds über 21 Milliarden Dollar, finanziert von Aktionären und Stromkunden. Im vergangenen Jahr kamen weitere 18 Milliarden Dollar hinzu. Dieser Topf greift allerdings nur, wenn ein Versorger bestimmte Sicherheitsauflagen erfüllt, und er ist endlich.

Für Edison ist die Frage nicht theoretisch. Die Tochter Southern California Edison sieht sich Forderungen aus dem Eaton-Feuer gegenüber, das im Januar 2025 in der Region Los Angeles wütete. 19 Menschen starben, der Brand gilt als zweitzerstörerischster in der Geschichte des Bundesstaates. Das Unternehmen konnte bislang keine belastbare Untergrenze für die zu erwartenden Kosten nennen. Genau diese Unbekannte macht die Aktie so schwer bewertbar. Versorger gelten üblicherweise als planbares Investment mit stabilen Erträgen und verlässlicher Dividende. In Kalifornien kommt ein Risiko hinzu, das sich seriös kaum beziffern lässt.

Bei aller Aufregung um Sacramento lohnt der Blick auf die Zahlen. Im zweiten Quartal 2026 verdiente Edison bereinigt 1,54 Dollar je Aktie, nach 0,97 Dollar im Vorjahresquartal. Die Prognose für das Gesamtjahr von 5,90 bis 6,20 Dollar je Aktie wurde bestätigt, ebenso das langfristige Wachstumsziel von 5% bis 7%.

Auch beim Brandschutz kommt der Konzern voran. Rund 90% der 16.800 Meilen an Verteilleitungen in Gebieten mit hohem Brandrisiko sind mittlerweile ertüchtigt, darunter etwa 7.200 Meilen mit isolierten Leitungen. Bei diesen Abschnitten gab es nach Unternehmensangaben keine Ausfälle durch jene Risiken, gegen die die Technik schützen soll. Bis 2030 will Southern California Edison 38 bis 41 Milliarden Dollar in das Netz stecken.

Die Dividende wurde 2026 zum 22. Mal in Folge angehoben, auf 3,51 Dollar je Aktie. Bezogen auf den aktuellen Kurs entspricht das einer Rendite von knapp 6%. Wir halten diese Zahl für zweischneidig. Sie signalisiert entweder ein Schnäppchen oder die Erwartung des Marktes, dass die Ausschüttung irgendwann gekürzt werden muss. Die Verschuldung liegt bei 243% des Eigenkapitals.

Kurzfristig ist der Druck raus, gelöst ist nichts. Die Haftungsfrage kehrt in der nächsten Sitzungsperiode zurück, dann mit einer neuen Regierung in Sacramento. Bis dahin bleibt für Edison alles beim Alten, samt der offenen Forderungen aus dem Eaton-Feuer.

Der zweite Faktor ist die Jahreszeit. In Kalifornien beginnt im Herbst die kritische Phase mit trockenen Santa-Ana-Winden. Jeder größere Brand in der Nähe von Leitungen der Southern California Edison dürfte die Aktie sofort wieder unter Druck setzen. Anleger sollten außerdem auf die Ratingagenturen achten. Eine Herabstufung würde die Finanzierungskosten des Netzausbaus verteuern. Die nächsten Quartalszahlen stehen Ende Oktober an.