Andersen Group steigt 12%, obwohl Altaktionäre Kasse machen
Eine Platzierung, die der Markt als Stärkesignal liest
Andersen Group (NYSE: ANDG) steigt am Donnerstag um 5,41 Dollar oder 12,01% auf 50,43 Dollar. Damit notiert die Aktie des Steuer- und Bewertungsberaters aus San Francisco knapp unter ihrem Allzeithoch von 50,76 Dollar. Das Volumen liegt mit 2,9 Millionen Stück beim Achtfachen des Durchschnitts von 367.000 Aktien. Die Marktkapitalisierung erreicht 5,7 Milliarden Dollar.
Der Auslöser ist ungewöhnlich. Am Mittwochabend hat Andersen den Preis für eine Sekundärplatzierung bekannt gegeben. Bestehende Aktionäre verkaufen 4,28 Millionen Aktien zu je 44 Dollar und erlösen damit rund 188,5 Millionen Dollar. Das Unternehmen selbst gibt keine neuen Aktien aus und bekommt keinen Cent. Normalerweise drücken solche Platzierungen den Kurs, weil zusätzliche Aktien auf den Markt kommen. Bei Andersen passiert das Gegenteil.
Am Montag, als die Platzierung angekündigt wurde, hatte die Aktie nachbörslich noch 4,3% verloren. Drei Tage später liegt sie 15% über dem Platzierungspreis. Wer die 44 Dollar gezahlt hat, sitzt bereits auf einem satten Buchgewinn.
Warum Anleger trotzdem zugreifen
Die Logik hinter dem Kurssprung ist einfach. Eine Platzierung zu 44 Dollar bei einem Vortagesschluss von 45,02 Dollar bedeutet einen Abschlag von nur gut 2%. Das ist für ein Unternehmen, das erst seit acht Monaten an der Börse ist, ein sehr kleiner Rabatt. Die Banken Baird, Truist und UBS konnten die Aktien offenbar problemlos bei institutionellen Anlegern unterbringen. Genau diese starke Nachfrage liest der Markt als Vertrauensbeweis.
Dazu kommt ein technischer Effekt. Viele Fonds, die bei der Platzierung nicht genügend Aktien bekommen haben, kaufen nun im regulären Handel nach. Gleichzeitig ist der Überhang an verkaufswilligen Altaktionären erstmal abgebaut. Die Aktien sind von Insidern zu langfristig orientierten Investoren gewandert. Das erhöht den Streubesitz und macht die Aktie für größere Fonds investierbar, die wegen Liquiditätsvorgaben bisher nicht einsteigen konnten. Ein höherer Streubesitz verbessert außerdem die Chancen auf eine Aufnahme in wichtige Aktienindizes.
Andersen war im Dezember 2025 zu 16 Dollar je Aktie an die Börse gegangen. Seither hat sich der Kurs mehr als verdreifacht. Allein seit dem Jahreshoch-Alarm Ende Juli ist die Aktie um weitere 20% gestiegen. Die Sekundärplatzierung gibt frühen Investoren die Gelegenheit, einen Teil dieser Gewinne mitzunehmen, ohne den Kurs zu belasten.
Was Andersen eigentlich macht
Der Name Andersen weckt bei älteren Börsianern Erinnerungen an Arthur Andersen, die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, die 2002 im Enron-Skandal unterging. Die heutige Andersen Group ist tatsächlich aus den Resten dieses Imperiums entstanden. Ehemalige Partner gründeten 2002 die Firma WTAS und kauften sich 2014 die Namensrechte zurück. CEO Mark Vorsatz führt das Unternehmen seit damals.
Das Geschäft besteht aus Steuerberatung, Unternehmensbewertung und Finanzberatung für wohlhabende Privatpersonen, Family Offices, Unternehmen und Investmentfonds. Andersen macht keine Wirtschaftsprüfung, was die Firma von den großen Vier unterscheidet und Interessenkonflikte vermeidet. Über ein weltweites Netzwerk von Partnerfirmen ist die Marke in mehr als 180 Ländern präsent.
Die Zahlen zum zweiten Quartal, vorgelegt am 12. August, zeigen ein wachsendes Geschäft. Der Umsatz stieg um 23,7% auf 217,7 Millionen Dollar und übertraf damit die eigene Prognose von 190 bis 205 Millionen Dollar deutlich. Das organische Wachstum, also ohne Zukäufe, lag bei 20,6%. Das bereinigte EBITDA kletterte um 54% auf 45,9 Millionen Dollar, die Marge erreichte 21,1%. Besonders stark lief die Steuerberatung für Unternehmen mit einem Plus von 36,9%.
Zukäufe als zweiter Wachstumsmotor
Neben dem organischen Wachstum setzt Andersen auf Übernahmen. Am 10. August kündigte das Unternehmen den Kauf von Andersen Mexico und fünf US-Beratungsfirmen an, die zusammen etwa 34,5 Millionen Dollar Jahresumsatz mitbringen. Einen Tag später folgten zwei weitere Zukäufe in Großbritannien und den USA. Seit dem ersten Quartal summieren sich die übernommenen Umsätze auf rund 67 Millionen Dollar.
Allerdings läuft nicht alles nach Plan. Ursprünglich wollte Andersen 2026 etwa 55 Millionen Dollar Umsatz aus Übernahmen beisteuern. Diese Zahl hat das Management auf 25 bis 30 Millionen Dollar gesenkt, weil sich mehrere Abschlüsse verzögern. Die Pipeline sei unverändert groß, betont CEO Vorsatz, nur das Timing verschiebe sich. Bis Jahresende will er weitere acht bis zehn Transaktionen unterschreiben.
Die Jahresprognose hat Andersen trotz dieser Verzögerung bestätigt. Für 2026 erwartet das Unternehmen einen Umsatz von 980 Millionen bis 1 Milliarde Dollar und ein bereinigtes EBITDA von 225 bis 250 Millionen Dollar. Das starke organische Wachstum soll ausgleichen, was bei den Zukäufen fehlt.
Die Bewertung hat sich von den Zahlen gelöst
Wir halten die operative Entwicklung für überzeugend, aber die Bewertung für sportlich. Bei einem Kurs von 50 Dollar wird Andersen mit dem 5,7-fachen des erwarteten Jahresumsatzes gehandelt. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der letzten zwölf Monate liegt bei 31. Die sieben Analysten, die die Aktie abdecken, sehen das durchschnittliche Kursziel laut Stockanalysis bei 39,50 Dollar. Selbst die optimistischsten Stimmen, Baird mit 44 Dollar und Truist mit 42 Dollar, liegen unter dem aktuellen Kurs.
Das ist eine bemerkenswerte Situation. Der Markt ist den Analysten davongelaufen. Entweder die Banken heben ihre Ziele in den kommenden Wochen an, oder die Aktie hat sich zu weit von den Fundamentaldaten entfernt. Ein weiterer Punkt verdient Beachtung. Nach GAAP schreibt Andersen wegen hoher Aktienvergütungen und IPO-Kosten weiterhin Verluste. Im zweiten Quartal lag das Ergebnis je Aktie bei minus 9 Cent. Die schönen Margen gibt es nur in der bereinigten Betrachtung.
Aus unserer Sicht zahlen Anleger bei Andersen derzeit einen hohen Preis für Wachstum und Seltenheitswert. Börsennotierte Steuerberater mit dieser Größe gibt es kaum. Wer einsteigt, setzt darauf, dass das Unternehmen schnell in seine Bewertung hineinwächst. Das kann gelingen, verlangt aber, dass sowohl das organische Wachstum als auch die Übernahmen liefern.
Das dritte Quartal ist traditionell das stärkste
Die nächsten Quartalszahlen werden voraussichtlich Mitte November 2026 veröffentlicht. Das dritte Quartal ist für Andersen saisonal das wichtigste, weil im September die Fristen für viele Steuererklärungen in den USA enden. Das Management hat bereits angedeutet, dass der Juli stark gelaufen ist und der August der zweitstärkste Monat des Jahres wird.
Daneben schaut der Markt auf die angekündigten Übernahmen. Jede Unterschrift unter einen der acht bis zehn geplanten Deals wäre ein Signal, dass die Verzögerungen tatsächlich nur ein Timing-Problem waren. Und die Analysten stehen unter Zugzwang, ihre Kursziele an die neue Realität anzupassen. Sollte das ausbleiben, könnte die Luft in der Aktie dünner werden.
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