Moderna erobert die 150-Dollar-Marke zurück

Moderna (NASDAQ: MRNA) hat am Dienstag 9,93% auf 154,27 Dollar zugelegt. Der Handelstag begann dabei anders, als er endete. Vorbörslich notierte die Aktie noch bei 137,21 Dollar und damit 2,23% im Minus. Erst im Verlauf drehte das Papier und schloss den Tag mit einem Plus von 13,93 Dollar ab.

Rund 24,3 Millionen Aktien wechselten den Besitzer, deutlich mehr als der Dreimonatsschnitt von 15,0 Millionen. Der Börsenwert des Biotechunternehmens aus Cambridge liegt jetzt bei 61,6 Milliarden Dollar. Auf Sicht von zwölf Monaten steht ein Plus von 480,16%.

Bemerkenswert ist der Kontext. Der breite Markt gab am Dienstag nach, der S&P 500 verlor 0,5% und der Nasdaq 0,7%. Moderna lief also gegen die allgemeine Richtung. Solche Ausreißer entstehen selten zufällig, sie deuten meist auf eine firmenspezifische Ursache hin.

Eine einzelne Unternehmensmeldung als Grund für den Kurssprung existiert nicht. Wir halten es für wichtig, das offen zu sagen, weil sich sonst schnell eine Erklärung anbietet, die es nicht gibt. Was am Dienstag zusammenkam, war eine Mischung aus mehreren kleineren Faktoren.

Der wichtigste betrifft die Bilanz. Moderna hatte Ende August eine Wandelanleihe über 2,6 Milliarden Dollar angekündigt und die Aktie damit unter Druck gesetzt. Genau diese Emission wurde am Dienstag formal abgeschlossen. Die Unsicherheit über Volumen und Konditionen fiel damit weg, und ein Teil der Anleger stieg wieder ein.

Dazu kam ein Analystenurteil vom 28. August. Argus-Analyst John Eade stufte Moderna von Halten auf Kaufen hoch und nannte ein Kursziel von 180 Dollar. Am Dienstag selbst meldete das Unternehmen zudem seine Teilnahme an zwei Investorenkonferenzen im September. Beides sind für sich genommen kleine Nachrichten, in Summe halten sie die Aufmerksamkeit auf der Aktie.

Ein vierter Punkt spielt aus dem Wettbewerbsumfeld hinein. Der deutsche Konkurrent BioNTech musste zuletzt einen Rückschlag bei einer Studie zu Darmkrebs melden. Kapital, das in mRNA-Krebstherapien investiert werden soll, konzentriert sich nach solchen Nachrichten erfahrungsgemäß auf den verbliebenen Favoriten.

Die eigentliche Geschichte begann am 19. August. Moderna und der Partner Merck meldeten an diesem Tag positive Ergebnisse aus einer Phase-3-Studie zu intismeran autogene, intern als mRNA-4157 geführt. Die Aktie schoss um 177% nach oben, der größte Tagesgewinn der Firmengeschichte. Vom Schlusskurs bei 62,96 Dollar ging es bis auf ein Tageshoch von 176,66 Dollar.

Hinter dem sperrigen Namen steckt ein personalisierter Ansatz. Ärzte entnehmen einem Patienten Tumorgewebe und lassen die Mutationen sequenzieren. Aus diesen Daten wird eine individuelle mRNA-Therapie hergestellt, die dem Immunsystem beibringt, genau diese Tumorzellen anzugreifen. Verabreicht wird das Mittel zusammen mit Keytruda, dem Immuntherapie-Blockbuster von Merck.

Die Studie untersuchte Patienten mit fortgeschrittenem schwarzem Hautkrebs, deren Tumor zuvor operativ entfernt wurde. Der primäre Endpunkt war die rezidivfreie Überlebenszeit, also die Zeitspanne bis zur Rückkehr des Tumors. Dieses Ziel wurde erreicht. Auch bei der Zeit bis zur Bildung entfernter Metastasen zeigte sich ein statistisch belastbarer Vorteil. Damit hat erstmals überhaupt eine mRNA-basierte Krebstherapie eine Phase-3-Studie bestanden.

Für die Bewertung zählt weniger das Melanom selbst. Schwarzer Hautkrebs ist gemessen an Lungen- oder Darmkrebs ein kleiner Markt. Entscheidend ist der Nachweis, dass die Plattform funktioniert. Moderna und Merck testen denselben Ansatz bereits bei Lungen-, Blasen- und Nierenkrebs. Gelingt der Nachweis auch dort, ändert sich die Größenordnung des erreichbaren Marktes um ein Vielfaches. Genau diese Fantasie preist der Kurs derzeit ein.

Nach dem Rekordtag folgte die Ernüchterung. Am Folgetag verlor die Aktie rund 20% bis 25%, Anleger nahmen Gewinne mit. Anschließend belastete die Ankündigung der Wandelanleihe. Solche Papiere lassen sich später in Aktien tauschen, was den Anteil bestehender Aktionäre verwässert.

Aus unserer Sicht war der Kapitalschritt trotzdem folgerichtig. Moderna verbrennt seit dem Ende des Corona-Booms Geld und hat im März 2026 einen Patentstreit mit Arbutus und Genevant durch eine Einmalzahlung von 950 Millionen Dollar beigelegt. Verliert das Unternehmen ein noch laufendes Berufungsverfahren, kommen bis zu 1,3 Milliarden Dollar hinzu. Wer eine Krebsplattform durch die Zulassung bringen will, braucht Reserven. Der Zeitpunkt war zudem geschickt gewählt. Nach einer Kursverdreifachung lassen sich Wandelanleihen zu deutlich besseren Konditionen platzieren als in einer Schwächephase.

Nicht übersehen sollte man das politische Umfeld. Das US-Gesundheitsministerium unter Robert F. Kennedy Jr. steht der mRNA-Technologie kritisch gegenüber und hat Förderzusagen im Umfang von fast 500 Millionen Dollar gestrichen. Firmenchef Stéphane Bancel warnt seinerseits davor, dass China deutlich mehr in diese Technologie investiert als die Vereinigten Staaten.

Ende Juli notierte die Aktie noch bei rund 58 Dollar. Heute steht sie bei 154,27 Dollar. Der Börsenwert stieg im selben Zeitraum von etwa 25 Milliarden auf 61,6 Milliarden Dollar. Wer diese Bewegung mitgenommen hat, sitzt auf einem außergewöhnlichen Gewinn. Allein im August legte das Papier 156% zu. Kursverdopplungen binnen weniger Wochen kommen im Biotechsektor vor, sie gehen aber fast immer mit hoher Rückschlaggefahr einher.

Ein Teil der Bewegung war technischer Natur. Rund 12% bis 13,5% der frei handelbaren Aktien waren leerverkauft. Diese Positionen mussten nach den Studiendaten eingedeckt werden, was den Anstieg zusätzlich verstärkt hat. Solche Effekte laufen irgendwann aus.

Die Wall Street ist entsprechend gespalten. Bank-of-America-Analyst Alec Stranahan vervierfachte sein Kursziel auf 170 Dollar und sieht in den Daten eine Zäsur für die Diversifizierung weg von Infektionskrankheiten. JPMorgan-Analystin Jessica Fye argumentiert vorsichtiger. Sie hatte den Erfolg beim Melanom bereits mit hoher Wahrscheinlichkeit in ihrem Modell und hält die Übertragbarkeit auf größere Tumorarten für die eigentliche Frage.

Wir teilen diese Skepsis in einem Punkt. Die vollständigen Studiendaten wurden bislang nicht veröffentlicht, sondern nur die Zielerreichung. Präsentiert werden sollen die Details auf einem internationalen Fachkongress. Bis dahin bewertet der Markt eine Pressemitteilung. Auch der Zulassungsweg ist offen, Gespräche mit den Behörden stehen erst an.

Der Terminkalender ist überschaubar, aber nicht leer. Am 14. September tritt Moderna bei der Healthcare-Konferenz von Morgan Stanley auf, am 23. September beim Gesundheitsforum von Bernstein. Bei solchen Veranstaltungen liefert das Management regelmäßig Details zum Zeitplan, ohne selbst Zahlen zu melden.

Wichtiger sind zwei andere Punkte. Erwartet werden die vollständigen Melanom-Daten auf einem medizinischen Kongress sowie Aussagen zum Zulassungsantrag bei FDA und europäischen Behörden. Anleger sollten außerdem die laufenden Studien zu Lungen-, Blasen- und Nierenkrebs verfolgen. Ein positives Zwischenergebnis dort würde die Plattform breiter absichern, ein Fehlschlag würde die aktuelle Bewertung schnell infrage stellen. Die nächsten Quartalszahlen stehen Anfang November an.