BioNTech springt 20 Prozent im Windschatten von Moderna

BioNTech (NASDAQ: BNTX) hat am Mittwoch 19,7 Prozent zugelegt, ohne selbst irgendetwas gemeldet zu haben. Das Papier der Mainzer stand im Xetra-Handel bei 95,10 Euro. Am Dienstag waren es noch 79,45 Euro gewesen. Macht ein Plus von 15,65 Euro an einem einzigen Tag.

Der Auslöser kam von der Konkurrenz. Moderna (NASDAQ: MRNA) und Merck & Co legten am Morgen positive Phase-3-Daten für ihren personalisierten mRNA-Krebsimpfstoff Intismeran autogene vor. In Kombination mit der Immuntherapie Keytruda senkte das Präparat bei operierten Melanom-Patienten das Rückfallrisiko. Zum ersten Mal überhaupt hat eine individualisierte mRNA-Krebstherapie eine späte Studienphase bestanden.

Der Kursverlauf zeigt, wie abrupt das kippte. BioNTech eröffnete bei 79,75 Euro und lag bis zum späten Vormittag praktisch unverändert. Dann ging es innerhalb weniger Minuten über 90 Euro, im Tageshoch bis auf 99,15 Euro. Die in den USA gehandelten Hinterlegungsscheine notierten zeitweise um 112 Dollar, nach einem Schlusskurs von 92,75 Dollar am Dienstag. Die Marktkapitalisierung liegt damit bei rund 28,4 Milliarden Dollar. Bemerkenswert ist die Spanne der vergangenen zwölf Monate. Das Tief lag bei 68,30 Euro, das Hoch bei 105,70 Euro. Nach einem einzigen Handelstag fehlt zum oberen Ende dieser Spanne kaum noch etwas.

Die Logik dahinter ist schnell erzählt. BioNTech arbeitet seit 2016 an derselben Grundidee wie Moderna. Der Kandidat autogene cevumeran, hausintern BNT122, entsteht gemeinsam mit Genentech aus der Roche-Gruppe. Beide Partner teilen sich Entwicklungskosten und mögliche Gewinne hälftig.

Das Prinzip ist bei beiden Konzernen identisch. Nach der Operation wird das entnommene Tumorgewebe sequenziert. Aus den gefundenen Mutationen entsteht ein Präparat, das ausschließlich zu diesem einen Patienten passt. Moderna kodiert bis zu 34 dieser Neoantigene, BioNTech bis zu 20. Der Rest ist Feinarbeit an Formulierung, Herstellung und Zeitplan. Beide Konzerne kämpfen mit demselben Grundproblem, nämlich dass jede Dosis ein Einzelstück ist und trotzdem in wenigen Wochen fertig sein muss.

Wenn ein Anbieter beweist, dass der Ansatz in einer großen randomisierten Studie trägt, sinkt das technologische Risiko für alle anderen. Genau das haben Anleger am Mittwoch eingepreist. Novavax gewann rund 6 Prozent, der Nasdaq Biotechnology Index zog kräftig an. BioNTech war unter den Nachzüglern die naheliegendste Adresse. Die Aktie hatte 2026 bis Dienstag praktisch auf der Stelle getreten, während Moderna schon vor der Meldung deutlich zugelegt hatte.

An dieser Stelle wird die Geschichte unbequem. BioNTechs eigener Neoantigen-Kandidat ist im vergangenen Jahr gescheitert. In der Studie IMcode001 wurde autogene cevumeran zusammen mit Pembrolizumab bei fortgeschrittenem Melanom in der Erstlinie getestet. Das progressionsfreie Überleben verbesserte sich nicht signifikant gegenüber der alleinigen Immuntherapie. Messbare Immunantworten gab es bei fast allen Patienten, der klinische Vorteil blieb trotzdem aus.

Auch das zweite große Programm läuft nicht rund. In der Phase-2-Studie BNT122-01 bei operiertem Darmkrebs wurde eine Futility-Grenze überschritten. Dahinter steckt ein statistischer Frühwarnwert, der andeutet, dass der erhoffte Effekt womöglich ausbleibt. BioNTech ließ die Studie verblindet weiterlaufen, weil die Daten für ein Urteil noch nicht reif genug waren. Die finale Auswertung rutschte von 2026 auf 2027.

Ein wichtiger Unterschied gehört fairerweise dazu. Moderna hat im adjuvanten Bereich gewonnen, also nach der Operation bei geringer Tumorlast. BioNTech ist bei fortgeschrittenem, bereits gestreutem Melanom gescheitert. Dort muss das Immunsystem gegen eine ungleich größere Krebsmasse antreten, und Checkpoint-Hemmer allein wirken bei vielen Patienten ohnehin nicht. Der Erfolg von Intismeran stützt damit genau die Strategie, auf die BioNTech inzwischen umgeschwenkt ist. Weitere Studien laufen bei Bauchspeicheldrüsenkrebs und bei Blasenkrebs, jeweils nach vorheriger Operation. Die Blasenkrebs-Studie war zwischenzeitlich wegen eines Sicherheitsvorfalls gestoppt und nimmt seit einiger Zeit wieder Patienten auf. Für BioNTech hängt viel daran, dass Moderna mit dem adjuvanten Ansatz recht behält.

Wer BioNTech heute bewertet, sollte trotzdem woanders hinschauen. Das wichtigste Programm im Haus ist kein Impfstoff, sondern ein bispezifischer Antikörper. Pumitamig, intern BNT327, greift zwei Ziele gleichzeitig an. Der Wirkstoff blockiert den Kontrollpunkt PD-L1, mit dem sich Tumorzellen tarnen, und zusätzlich den Wachstumsfaktor VEGF-A, über den Tumore ihre Blutversorgung aufbauen. BioNTech hat den Kandidaten über die Übernahme des chinesischen Unternehmens Biotheus eingekauft.

Im Juni 2025 stieg Bristol Myers Squibb ein. Beide Konzerne entwickeln und vermarkten gemeinsam und teilen sich weltweit Gewinne und Verluste zu gleichen Teilen. Sieben zulassungsrelevante Studien laufen inzwischen im ROSETTA-Programm, fünf davon starteten allein im ersten Halbjahr 2026. Abgedeckt sind Lungenkrebs, dreifach negativer Brustkrebs, Darmkrebs und Magenkrebs. Mehr als 1.000 Patienten haben den Wirkstoff bereits erhalten.

Die bisherigen Daten sehen ordentlich aus. In der Studie ROSETTA Lung-02 wurde Pumitamig zusammen mit einer Chemotherapie geprüft. In der niedrigeren Dosierung lagen die bestätigten Ansprechraten bei 63,6 Prozent bei nicht-plattenepithelialen und 72,7 Prozent bei plattenepithelialen Lungentumoren. Auffällig ist, dass die Wirkung über verschiedene PD-L1-Werte hinweg stabil blieb. Im dritten Quartal erwartet BioNTech dafür eine an Studienfortschritte gekoppelte Zahlung von Bristol Myers Squibb über 613 Millionen Euro.

Die Rally trifft auf ein Unternehmen mitten im Umbau. Im zweiten Quartal 2026 fiel der Umsatz um 59,5 Prozent auf 105,6 Millionen Euro. Der Nettoverlust weitete sich auf 820,8 Millionen Euro aus, nach 190,4 Millionen im Vorjahresquartal. Im ersten Halbjahr summiert sich der Fehlbetrag auf 1,35 Milliarden Euro. Die Jahresprognose wurde auf 1,6 bis 1,9 Milliarden Euro gekappt, geplant waren zuvor 2,0 bis 2,3 Milliarden. Als Gründe nannte BioNTech eine schwächere Nachfrage nach Corona-Impfstoffen und verschobene Zahlungen aus Partnerschaften. Zur Einordnung hilft der Blick zurück. 2025 lag der Konzernumsatz noch bei 2,87 Milliarden Euro. Das Corona-Geschäft schrumpft also schneller, als die Onkologie nachwachsen kann. Gleichzeitig senkte BioNTech die bereinigten Forschungsausgaben auf 2,0 bis 2,3 Milliarden Euro.

Dazu kommt ein personeller Bruch. Guido Oelkers, bislang Chef des schwedischen Pharmakonzerns Sobi, übernimmt spätestens zum 1. Februar 2027 den Vorstandsvorsitz. Die Gründer Ugur Sahin und Özlem Türeci geben ihre Posten bis Ende 2026 ab und bauen ein eigenes mRNA-Unternehmen auf. BioNTech behält daran eine Minderheitsbeteiligung. Bis Ende 2027 schließen zudem die Standorte Idar-Oberstein, Marburg und Tübingen.

Ein Polster gibt es trotzdem. Zum Quartalsende lagen 16,6 Milliarden Euro an liquiden Mitteln und Wertpapieren in der Bilanz. Damit kann BioNTech mehrere Fehlschläge verkraften, ohne frisches Geld am Kapitalmarkt einsammeln zu müssen. Parallel läuft ein Rückkaufprogramm über bis zu eine Milliarde Dollar.

Die Analysten bleiben überwiegend freundlich. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei rund 121 Dollar. Canaccord hob nach den Quartalszahlen auf 142 Dollar an. Citi, Evercore ISI und Berenberg senkten ihre Ziele, blieben in der Einstufung aber konstruktiv. Aus unserer Sicht bewertet der Markt BioNTech gerade über eine fremde Studie. Wir halten den Sprung deshalb eher für eine Stimmungsbewegung als für eine echte Neubewertung der Substanz. Substanz liefert das Unternehmen erst mit eigenen Daten, und die stehen noch aus.

Für 2026 hat BioNTech drei späte Datenauslesungen angekündigt. Sie verteilen sich auf Immunmodulatoren, ein Antikörper-Wirkstoff-Konjugat und die mRNA-Krebsimmuntherapie. Welche davon zuerst kommt, hat das Unternehmen offengelassen. Genau daran entscheidet sich, ob der heutige Sprung Bestand hat oder in den kommenden Wochen wieder abschmilzt.

Der nächste feste Termin sind die Quartalszahlen am 3. November. Spannend wird, ob die Zahlung von Bristol Myers Squibb wie geplant eingeht und wie der Vorstand den Zeitplan für die Lungenkrebs-Studien beschreibt. Auch die erste ausführliche Positionierung des künftigen Chefs dürfte der Markt genau lesen.

Mittelfristig zählt die Frage, ob autogene cevumeran im adjuvanten Bereich schafft, was in der Erstlinie misslungen ist. Die finalen Darmkrebs-Daten kommen 2027. Bis dahin muss Pumitamig die Geschichte tragen.