AXT büßt nach einem extremen Lauf 11 Prozent ein

AXT (NASDAQ: AXTI) hat am Mittwoch 10,79 Prozent auf 73,43 Dollar verloren. Am Dienstag hatte der Schlusskurs noch bei 82,31 Dollar gelegen. Das Minus je Aktie beträgt damit 8,88 Dollar, die Marktkapitalisierung sank auf rund 4,82 Milliarden Dollar.

Bemerkenswert ist das Volumen. 13,83 Millionen Aktien wechselten den Besitzer gegenüber einem Durchschnitt von 10,45 Millionen. Für ein Unternehmen dieser Größe ist das ein außergewöhnlich reger Handel, der auf viele kurzfristig orientierte Marktteilnehmer hindeutet.

Der Rücksetzer folgt auf einen Lauf, der in dieser Form selten vorkommt. Noch Anfang 2025 kostete die Aktie gut 2 Dollar. Innerhalb der vergangenen zwölf Monate reichte die Spanne von etwa 2,14 bis 140,83 Dollar. Erst am Montag hatte AXT 14 Prozent zugelegt, Anfang August waren es an einem einzigen Tag 14,2 Prozent. Wer solche Ausschläge nach oben akzeptiert, muss die Gegenrichtung ebenfalls einkalkulieren.

Das Unternehmen sitzt in Fremont in Kalifornien und stellt Substrate her. Ein Substrat ist die Trägerscheibe, auf der ein Halbleiterbauteil aufgebaut wird. Für die meisten Chips genügt Silizium. Bei bestimmten Anwendungen reicht Silizium jedoch nicht aus, und genau dort kommt AXT ins Spiel.

Drei Materialien stehen im Mittelpunkt. Indiumphosphid wird gebraucht, wenn Daten per Licht übertragen werden, etwa in optischen Verbindungen innerhalb von Rechenzentren oder in Glasfasernetzen. Galliumarsenid steckt in Funkverstärkern, WLAN-Bausteinen, Satellitentechnik und Leuchtdioden. Germanium findet sich unter anderem in Solarzellen für die Raumfahrt. Alle drei Materialien haben eines gemeinsam. Sie leiten oder wandeln Signale schneller und verlustärmer als Silizium, sind dafür aber deutlich teurer und aufwendiger herzustellen. Entsprechend klein ist der Kreis der Anbieter mit ausreichender Qualität.

Der KI-Boom trifft AXT damit an einer empfindlichen Stelle. Je mehr Rechenleistung in einem Rechenzentrum steht, desto mehr Daten müssen zwischen den Racks bewegt werden. Kupferleitungen stoßen dabei an physikalische Grenzen, weshalb optische Verbindungen zunehmen. Für jede dieser Verbindungen braucht es Laser und Detektoren, und die entstehen häufig auf Indiumphosphid.

Hier liegt die zentrale Schwachstelle. Der Firmensitz ist amerikanisch, die Fertigung nicht. AXT produziert über die Tochter Tongmei in China und hält zusätzlich Beteiligungen an zehn chinesischen Rohstofflieferanten. Diese Struktur senkt die Kosten und sichert die Versorgung mit Vormaterial.

Sie schafft aber eine politische Abhängigkeit. Peking setzte Indiumphosphid-Substrate im Februar 2025 auf die Liste der Exportkontrollen. Drei Produktfamilien von AXT dürfen seitdem nur mit behördlicher Genehmigung ausgeführt werden. Wie schnell diese Genehmigungen erteilt werden, entscheidet über den Umsatz.

Wie schmerzhaft das sein kann, zeigte der Sommer 2025. AXT musste die Quartalsprognose auf 17,5 bis 18 Millionen Dollar senken, nachdem zuvor 20 bis 22 Millionen im Plan gestanden hatten. Als Grund nannte das Unternehmen ausdrücklich die schleppende Erteilung von Ausfuhrgenehmigungen für Galliumarsenid-Produkte. Dieses Risiko ist nicht verschwunden, es steht derzeit nur nicht im Vordergrund. Für Kunden außerhalb Chinas entsteht daraus ein zweites Problem. Wer seine Lieferkette gegen politische Eingriffe absichern will, sucht früher oder später nach Alternativen. AXT müsste dann Kapazität außerhalb Chinas aufbauen, was Zeit und Geld kostet.

Den Ausbau der Kapazitäten finanziert AXT über den Kapitalmarkt, und zwar in großem Umfang. Im Dezember 2025 platzierte das Unternehmen 8.163.265 Aktien zu je 12,25 Dollar und nahm damit rund 100 Millionen Dollar brutto ein.

Im April 2026 folgte die deutlich größere Runde. Zunächst wurden 8.560.311 Aktien zu 64,25 Dollar ausgegeben, danach zogen die Banken ihre Option über weitere 1.284.046 Stück. Zusammen kamen 9.844.357 Aktien und etwa 632,5 Millionen Dollar Bruttoerlös zusammen. Beide Platzierungen brachten damit 18.007.622 neue Aktien in Umlauf.

Das Geld soll überwiegend in den Ausbau der Indiumphosphid-Fertigung bei Tongmei fließen. Passend dazu stimmten die Aktionäre einer Erhöhung des genehmigten Kapitals von 70 auf 120 Millionen Aktien zu. Wer heute investiert, sollte wissen, dass weiterer Spielraum für Ausgaben besteht. Bemerkenswert ist der Preisunterschied zwischen beiden Runden. Im Dezember 2025 zahlten Investoren 12,25 Dollar, im April 2026 bereits 64,25 Dollar. Innerhalb von vier Monaten hat sich der Kapitalbedarf des Unternehmens damit zu einem Vielfachen des vorherigen Preises decken lassen.

Operativ läuft es zuletzt besser als erwartet. Im zweiten Quartal verdiente AXT 19 Cent je Aktie, während der Konsens bei 7 Cent lag. Northland Capital Markets hob das Kursziel daraufhin von 90 auf 125 Dollar an und bestätigte die Einstufung Outperform.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 1.139 zeigt allerdings, wie wenig Gewinn dieser Bewertung gegenübersteht. Bei 4,82 Milliarden Dollar Börsenwert ist der Ertrag noch eine Rundungsgröße. Der Markt bezahlt hier eine Erwartung und keine Ertragskraft. Zur Einordnung hilft der Rückblick. Vor gut einem Jahr lag die Marktkapitalisierung bei rund 104 Millionen Dollar. Seitdem hat sich der Börsenwert etwa verfünfundvierzigfacht, während der Umsatz in derselben Zeit bei weitem nicht in diesem Tempo gewachsen ist.

Auffällig ist auch, wer sich zuletzt für die Aktie interessiert. Der Anbieter Tradr kündigte gehebelte Indexfonds auf AXT an. Solche Produkte richten sich an kurzfristige Spekulanten und verstärken Bewegungen in beide Richtungen. Sie sind ein Symptom dafür, dass ein Wert von der Anlage zum Handelsobjekt geworden ist. Das erklärt auch das hohe Volumen am Mittwoch. Wo gehebelte Produkte auf einen Basiswert laufen, verstärken deren Absicherungsgeschäfte die Ausschläge zusätzlich.

Aus unserer Sicht ist die industrielle Logik hinter AXT solide. Optische Verbindungen in Rechenzentren wachsen, und die Zahl der Anbieter für hochwertige Substrate ist überschaubar. Wir halten die Aktie trotzdem für eine der riskantesten Möglichkeiten, an diesem Trend teilzunehmen. Fertigung in China, laufende Verwässerung und eine Bewertung ohne Gewinnbasis ergeben zusammen ein sehr enges Fenster für Fehler.

Der wichtigste Punkt der kommenden Quartale ist die Umsetzung. AXT hat gut 730 Millionen Dollar eingesammelt und muss daraus zusätzliche Produktionslinien machen. Gelingt das im geplanten Tempo, wächst der Umsatz mit dem Markt für optische Verbindungen mit.

Ebenso wichtig bleibt die Genehmigungslage. Jede Verzögerung bei Ausfuhrpapieren trifft direkt die Auslieferung und damit den Quartalsumsatz. Anleger sollten Meldungen zu chinesischen Exportregeln deshalb genauso ernst nehmen wie Auftragsmeldungen.

Der dritte Faktor ist die Nachfrage der Kunden selbst. Solange die großen Betreiber ihre Rechenzentren ausbauen, bleibt der Bedarf hoch. Sobald dort gebremst wird, trifft es Zulieferer wie AXT mit Verzögerung, dafür aber umso deutlicher.