Moderna verdreifacht sich fast nach Erfolg im Kampf gegen Hautkrebs

Moderna (NASDAQ: MRNA) hat am Mittwoch den stärksten Handelstag seit dem Börsengang hingelegt. Die Aktie des Biotech-Konzerns aus Cambridge schloss bei 174,38 Dollar. Am Dienstag hatte der Schlusskurs noch bei 62,96 Dollar gelegen. Das ergibt ein Tagesplus von rund 177 Prozent.

Ausgelöst hat den Sprung eine Studienmeldung, die vor Handelsstart über die Ticker lief. Moderna und der Partner Merck & Co (NYSE: MRK) meldeten positive Topline-Ergebnisse aus der Phase-3-Studie INTerpath-001. Getestet wurde der personalisierte mRNA-Krebsimpfstoff Intismeran autogene in Kombination mit Mercks Immuntherapie Keytruda. Bei Melanom-Patienten senkte die Kombination nach der Operation das Rückfallrisiko stärker als Keytruda allein. Auch beim zweiten wichtigen Studienziel lag sie vorn, dem Überleben ohne Fernmetastasen.

Der Handelstag selbst war eine Achterbahn. Der Kurs eröffnete bei 116,02 Dollar, rutschte kurz auf 114,46 Dollar und arbeitete sich dann bis auf 176,66 Dollar hoch. Damit steht ein neues 52-Wochen-Hoch. Nachbörslich ging es weiter auf 181,04 Dollar. Die Marktkapitalisierung kletterte auf rund 69,6 Milliarden Dollar. Im November 2025 war die Aktie noch für 22,29 Dollar zu haben.

Intismeran autogene läuft auch unter den Entwicklungsnamen V940 und mRNA-4157. Der Ansatz hat mit einem klassischen Impfstoff wenig zu tun. Nach der Operation wird Tumorgewebe des Patienten entnommen und dessen Mutationsprofil ausgelesen. Aus diesen Daten baut Moderna ein individuelles mRNA-Präparat, das bis zu 34 sogenannte Neoantigene kodiert. Neoantigene sind Eiweißbausteine, die ausschließlich auf den Krebszellen dieses einen Menschen sitzen. Das Immunsystem lernt daran, welche Zellen es angreifen soll.

Keytruda übernimmt den zweiten Teil der Arbeit. Der Wirkstoff Pembrolizumab löst die Bremse, mit der sich Tumorzellen vor der Immunabwehr tarnen. Zusammen ergibt das eine Zielmarkierung plus einen Angriffsbefehl. Jeder Patient erhält bis zu neun Dosen über rund ein Jahr.

In INTerpath-001 wurden 1.137 Patienten mit operativ entferntem Melanom der Stadien IIB bis IV im Verhältnis zwei zu eins aufgeteilt. Eine Gruppe bekam die Kombination, die andere Keytruda plus Placebo. Ein unabhängiges Gremium prüfte die Daten bei der ersten geplanten Zwischenanalyse und stoppte die Studie vorzeitig, weil das Ergebnis eindeutig genug ausfiel.

Ein Detail sollte man kennen, bevor man die Rally bewertet. Die Unternehmen haben bislang weder Hazard Ratios noch p-Werte oder Überlebenskurven veröffentlicht. Wie groß der Vorteil tatsächlich ausfällt, weiß der Markt also noch gar nicht. Die Daten zum Gesamtüberleben sind ebenfalls noch nicht reif. Als Orientierung dient die kleinere Phase-2b-Studie KEYNOTE-942. Dort senkte die Kombination nach fünf Jahren das Risiko für Rückfall oder Tod um 49 Prozent. Beim Risiko für Fernmetastasen oder Tod waren es 59 Prozent. Wer glaubt, dass Phase 3 diese Werte bestätigt, hat heute gekauft.

Ein Kurssprung dieser Größe hat selten nur einen Grund. Moderna zählte vor der Meldung zu den am stärksten leerverkauften Large-Cap-Aktien der USA. Nach Schätzung des Datendienstes ORTEX steckten 13,5 Prozent des frei handelbaren Bestands in Short-Positionen.

Leerverkäufer leihen sich Aktien, verkaufen sie sofort und hoffen auf tiefere Kurse. Steigt der Kurs stattdessen, wächst ihr Verlust theoretisch ohne Obergrenze. Irgendwann müssen sie sich eindecken, und genau dieses Zurückkaufen schiebt den Kurs weiter nach oben.

ORTEX beziffert den rechnerischen Buchverlust der Shortseller am Mittwoch auf 4,8 Milliarden Dollar. Pro leerverkaufter Aktie waren das zeitweise fast 100 Dollar. ORTEX-Mitgründer Peter Hillerberg sieht hinter der Bewegung einen echten Katalysator. Die Eindeckung der Shorts heize das Tempo zusätzlich an. Beides gleichzeitig ist keine Seltenheit, wenn eine unbeliebte Aktie plötzlich gute Nachrichten liefert.

Der Rest des Sektors fuhr im Windschatten mit. Die in den USA gelisteten Papiere von BioNTech legten rund 18 Prozent zu, Novavax gewann knapp 6 Prozent. Der Nasdaq Biotechnology Index lag schon vor diesem Handelstag fast 22 Prozent im Jahresplus. Der S&P 500 kam im gleichen Zeitraum auf 12,4 Prozent. Die Branche hatte den Nachweis, dass mRNA jenseits von Corona funktioniert, offenbar dringend gebraucht.

Die Zusammenarbeit reicht bis Juni 2016 zurück. Merck zahlte damals 200 Millionen Dollar an Moderna und sicherte sich eine Option auf das Programm. Im September 2022 zog Merck diese Option für weitere 250 Millionen Dollar. Seitdem teilen sich beide Häuser weltweit sämtliche Kosten und sämtliche Gewinne hälftig. Moderna verantwortet Herstellung und Prozessentwicklung, Merck führt die klinischen Studien.

Für Moderna hat das eine bilanzielle Folge, die viele unterschätzen. Der Konzern bucht später nicht den Endkundenumsatz, sondern seinen Gewinnanteil und die Kostenerstattung durch Merck. Die ausgewiesene Umsatzzeile wird das tatsächliche Marktvolumen also deutlich untertreiben.

Für Merck geht es um die eigene Zukunft. Keytruda ist der wichtigste Umsatzbringer des Konzerns. Im zweiten Quartal 2026 brachte das Mittel rund 8,4 Milliarden Dollar ein. Der gesamte Quartalsumsatz lag bei 16,61 Milliarden Dollar. Ab 2028 läuft der zentrale Patentschutz aus, und billigere Nachahmerprodukte rücken nach. Eine Kombination, die Keytruda in einer frühen Therapiephase unverzichtbar macht, verlängert die Relevanz des Wirkstoffs über den Patentablauf hinaus.

Der Markt hat das sofort verstanden. Die Merck-Aktie stieg um rund 10,7 Prozent auf 149,41 Dollar und markierte ein Allzeithoch. Prozentual wirkt das neben Moderna bescheiden. Bei einer Marktkapitalisierung von rund 368,6 Milliarden Dollar war es in absoluten Zahlen einer der größten Tage der Konzerngeschichte.

Die Wall Street stand vor dieser Meldung klar auf der Bremse. Das durchschnittliche Kursziel lag bei 50,84 Dollar, das höchste bei 79 Dollar. Nach dem Handelstag notiert die Aktie über jedem einzelnen dieser Ziele. Entsprechend hektisch fielen die Anpassungen aus. BofA Securities hob die Einstufung von Underperform auf Neutral und schraubte das Kursziel von 40 auf 170 Dollar. RBC Capital ging von 45 auf 130 Dollar. William Blair stufte von Market Perform auf Outperform hoch und verweist auf eine sichtbare Perspektive jenseits des Covid-Geschäfts. Morningstar erhöhte den fairen Wert von 79 auf 163 Dollar und rechnet nun mit 16,8 Milliarden Dollar Spitzenumsatz bis 2035 statt zuvor 7,2 Milliarden.

Dem steht eine Bilanz gegenüber, die davon noch nichts sieht. Im zweiten Quartal 2026 setzte Moderna 145 Millionen Dollar um und schrieb einen Nettoverlust von 782 Millionen Dollar. Die liquiden Mittel lagen Ende Juni bei 6,9 Milliarden Dollar, ein Quartal zuvor waren es 7,5 Milliarden. Zum Jahresende erwartet das Management noch 4,7 bis 5,2 Milliarden Dollar. Der Konzern verbrennt also weiter Geld, während der Kurs eine Wachstumsgeschichte feiert.

Aus unserer Sicht bewertet der Markt hier nicht ein einzelnes Melanom-Medikament, sondern die komplette Plattform. Rechnerisch geht die Bewertung mit dem Melanom-Markt allein nicht auf. Analysten diskutieren für diese Indikation Spitzenumsätze im Bereich von etwa 2,5 Milliarden Dollar. Eingepreist werden zusätzlich Erfolge bei Lungenkrebs, Nierenkrebs und Blasenkrebs, für die noch keine Phase-3-Daten vorliegen.

Wir halten den Katalysator für echt und die Kursreaktion trotzdem für ambitioniert. Beides schließt sich nicht aus. Wer heute einsteigt, kauft eine Aktie, die den kompletten Analystenkonsens innerhalb weniger Stunden überholt hat. Dazu kommt ein operatives Problem, über das kaum jemand spricht. Für jeden einzelnen Patienten muss ein eigenes Präparat produziert werden. Das ist logistisch anspruchsvoll, teuer und in großem Maßstab bislang unerprobt.

Der nächste harte Prüfstein sind die vollständigen Studiendaten. Moderna und Merck wollen sie auf einem internationalen Fachkongress vorstellen. Der ESMO-Kongress im Herbst kommt als Bühne infrage. Dort werden Hazard Ratios, Konfidenzintervalle und Kurven sichtbar. Fallen die Effektgrößen schwächer aus als erhofft, dürfte ein Teil des Kursgewinns wieder abfließen.

Parallel laufen die Gespräche mit den Zulassungsbehörden. Morningstar rechnet mit einer Zulassung im ersten Halbjahr 2027. Jefferies sieht den Marktstart im selben Jahr und nennt Keytruda mit rund 200.000 Dollar pro Behandlung als Preisanker.

Aus dem INTerpath-Programm kommen weitere Auslesungen. Neun Studien der Phasen 2 und 3 laufen, unter anderem bei nicht-kleinzelligem Lungenkrebs, Blasenkrebs und Nierenkrebs. Bei Nierenkrebs könnte die nötige Ereigniszahl noch in diesem oder im kommenden Jahr erreicht werden. Die Blasenkrebs-Daten erwartet Moderna 2027.

Die nächsten Quartalszahlen stehen am 5. November an. Spannender als die Umsatzzeile dürfte sein, was das Management zu Produktionskapazität und Zeitplan sagt. Genau daran entscheidet sich, wie schnell aus einem Studienerfolg ein Geschäft wird.