Twenty One Capital gewinnt 11%, Bitcoin überdeckt die Dauerkrise

Twenty One Capital (NYSE: XXI) steigt am Donnerstag um 0,62 Dollar oder 11,17% auf 6,17 Dollar. Das Handelsvolumen liegt bei 2,6 Millionen Aktien und damit beim 1,8-fachen des Durchschnitts von 1,5 Millionen. Die Marktkapitalisierung erreicht rund 3,5 Milliarden Dollar.

Der Grund für den Kurssprung ist derselbe wie bei MARA Holdings, Strategy und anderen Krypto-Aktien. Bitcoin hat binnen zwei Tagen rund 10% zugelegt und notiert wieder über 72.000 Dollar. Twenty One Capital hält etwa 43.500 Bitcoin und ist damit der zweitgrößte Bitcoin-Besitzer unter allen börsennotierten Unternehmen. Jede Bewegung der Kryptowährung schlägt direkt auf die Bilanz durch. Ein operatives Geschäft, das diesen Effekt abfedern könnte, existiert praktisch nicht.

So erfreulich das Tagesplus ist, der Blick auf die lange Frist ernüchtert. Über zwölf Monate steht die Aktie 77% im Minus. Das 52-Wochen-Hoch lag bei 59,75 Dollar, das Tief bei 4,15 Dollar. Wer vor einem Jahr eingestiegen ist, hat den größten Teil seines Einsatzes verloren.

Hinter dem Bitcoin-Sprung stehen zwei Entwicklungen. Der US-Kongress arbeitet am CLARITY Act, einem Gesetz, das die Regulierung digitaler Vermögenswerte klären soll. Dazu hat das US-Finanzministerium seine Anleiherückkäufe ausgeweitet, was zusätzliche Liquidität in die Märkte bringt. Beides hat den Risikoappetit zurückgeholt, nachdem Bitcoin Anfang August zeitweise unter 60.000 Dollar gerutscht war.

Strategy, der größte Bitcoin-Halter unter den Aktiengesellschaften, legte bereits am Mittwoch 12,7% zu. MARA Holdings gewinnt heute über 15%. Twenty One Capital läuft mit, wenn auch etwas langsamer. Das hat einen Grund. Die Aktie notiert seit Monaten mit einem Abschlag auf den Wert ihrer Bitcoin-Bestände, und dieser Abschlag hat sich durch die Turbulenzen der vergangenen Wochen noch vergrößert.

Bei 43.500 Bitcoin und einem Kurs von 72.000 Dollar je Coin sind die Bestände rund 3,1 Milliarden Dollar wert. Die Marktkapitalisierung von 3,5 Milliarden Dollar liegt nur knapp darüber. Anleger zahlen also kaum einen Aufschlag für das operative Geschäft. Bei Strategy ist das Verhältnis traditionell deutlich höher, weil Anleger dort auf die Fähigkeit des Managements setzen, über Kapitalmaßnahmen laufend neue Bitcoin zu kaufen. Genau dieses Vertrauen fehlt bei Twenty One Capital.

Twenty One Capital ist im Dezember 2025 über eine Fusion mit dem Börsenmantel Cantor Equity Partners an die New Yorker Börse gekommen. Hinter dem Unternehmen stehen der Stablecoin-Herausgeber Tether, dessen Schwesterfirma Bitfinex und ursprünglich auch SoftBank. Die drei Investoren brachten gemeinsam über 43.500 Bitcoin ein. Das Geschäftsmodell orientiert sich an Strategy, also am systematischen Aufbau von Bitcoin-Beständen, gemessen in Bitcoin pro Aktie.

Von Anfang an stand die Frage im Raum, was das Unternehmen eigentlich tut, außer Bitcoin zu halten. Laut Robinhood beschäftigt Twenty One Capital gerade einmal zwei Mitarbeiter. Seeking Alpha kritisierte bereits im Januar, dass kein erkennbarer Geschäftsplan existiere. Die Aktie verlor nach einem anfänglichen Kursfeuerwerk über 85% und liegt seit der Fusion dauerhaft unter Wasser.

Im Mai 2026 kaufte Tether die Anteile von SoftBank und hält seither die uneingeschränkte Kontrolle. Tether-CEO Paolo Ardoino sprach von gewachsener Überzeugung. Kritiker sehen darin eher das Eingeständnis, dass ein prominenter Mitinvestor das Interesse verloren hat.

Die größte Hoffnung für die Aktie zerplatzte im Juli. Tether hatte im April vorgeschlagen, Twenty One Capital mit der Bitcoin-Zahlungsfirma Strike und dem Mining-Unternehmen Elektron Energy zu verschmelzen. Aus dem reinen Bitcoin-Tresor sollte ein integrierter Konzern mit Mining, Kreditgeschäft und Zahlungsdiensten werden. Die Aktie sprang auf die Ankündigung hin um 8%.

Am 21. Juli kam die Kehrtwende. Strike zog sich aus den Verhandlungen zurück, Gründer und CEO Jack Mallers trat zurück, um sich auf sein Zahlungsunternehmen zu konzentrieren. Neuer CEO wurde Raphael Zagury, der Chef von Elektron Energy. Die Aktie verlor an diesem Tag bis zu 18% und fiel auf 4,54 Dollar. Eine abgespeckte Fusion nur mit Elektron Energy wird weiterhin geprüft, konkrete Bedingungen gibt es bislang nicht. Elektron Energy kontrolliert nach eigenen Angaben rund 5% der weltweiten Bitcoin-Rechenleistung und produziert zu Kosten von unter 60.000 Dollar je Coin, was bei aktuellen Kursen profitabel wäre.

Mallers war das Gesicht des Unternehmens. Mit seinem Abgang fehlt Twenty One Capital die prominente Stimme, die an der Börse und in der Krypto-Szene für Aufmerksamkeit gesorgt hatte. Zagury bringt Erfahrung im Mining und an den Kapitalmärkten mit, muss sich als Unternehmensführer aber erst beweisen. Seine erste Aufgabe wird sein, dem Markt überhaupt eine Strategie zu präsentieren, die über das bloße Halten von Bitcoin hinausgeht.

Wir halten Twenty One Capital für einen der riskantesten Wege, auf Bitcoin zu setzen. Wer die Kryptowährung direkt kauft oder einen börsengehandelten Fonds wählt, bekommt dieselbe Kursbewegung ohne die Unsicherheiten rund um Management, Mehrheitsaktionär und Strategie. Der einzige Vorteil der Aktie liegt im aktuellen Abschlag zum inneren Wert. Sollte Tether eines Tages die verbliebenen Aktien aufkaufen oder die Elektron-Fusion zustande kommen, könnte sich dieser Abschlag schließen.

Genau darauf wetten einige Anleger. Auf TradingView argumentieren Nutzer, dass allein die 43.500 Bitcoin auf der Bilanz eine Bodenbildung rechtfertigen würden. Das Argument hat Substanz, blendet aber aus, dass der Abschlag seit Monaten besteht und sich trotz aller Ankündigungen nicht geschlossen hat. Der Markt misstraut offenbar der Corporate Governance eines Unternehmens, das von einem einzigen, wenig transparenten Großaktionär kontrolliert wird.

Aus unserer Sicht ist der heutige Kurssprung ein reiner Bitcoin-Effekt und kein Zeichen dafür, dass sich an den Problemen des Unternehmens etwas geändert hat. Wer hier einsteigt, sollte wissen, dass er neben dem Bitcoin-Risiko auch ein erhebliches Unternehmensrisiko trägt. Beides zusammen erklärt die extreme Schwankungsbreite der vergangenen zwölf Monate.

Der wichtigste Termin ist nicht planbar. Ob und wann Twenty One Capital die Bedingungen für eine Fusion mit Elektron Energy vorlegt, hängt von Tether ab. Eine konkrete Ankündigung mit Umtauschverhältnis und Zeitplan könnte der Aktie einen eigenständigen Impuls geben, der über den Bitcoin-Kurs hinausreicht.

Daneben bleibt der Bitcoin-Kurs der Taktgeber. Sollte der CLARITY Act im Kongress durchgehen, dürfte das dem gesamten Sektor helfen. Scheitert er, wäre die heutige Rally schnell wieder Geschichte. Anleger sollten zudem die Quartalsmeldungen zu den Bitcoin-Beständen verfolgen. Jede Veränderung bei der Kennzahl Bitcoin pro Aktie zeigt, ob das Unternehmen seinem erklärten Ziel näher kommt oder sich weiter davon entfernt.