Walmart steht vor dem Härtetest für den US-Konsum

Walmart (NYSE: WMT) legt am Donnerstag die Zahlen für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 vor. Der Bericht erscheint vor dem US-Handelsstart, in Deutschland also gegen 13 Uhr. Analysten rechnen im Schnitt mit einem bereinigten Gewinn von 0,74 Dollar je Aktie und einem Umsatz von rund 186,7 Milliarden Dollar. Im Vorjahresquartal standen 0,68 Dollar und 175,8 Milliarden Dollar Nettoumsatz in den Büchern.

Der Konzern selbst hatte im Mai eine Spanne von 0,72 bis 0,74 Dollar in Aussicht gestellt. Die Wall Street liegt damit am oberen Rand der eigenen Prognose. Beim Umsatz erwartet Walmart ein Plus von 4 bis 5 Prozent zu konstanten Wechselkursen, beim bereinigten Betriebsergebnis 7 bis 10 Prozent.

Der Termin fällt in eine unangenehme Woche. Am vergangenen Freitag meldete das US-Handelsministerium für Juli einen Rückgang der Einzelhandelsumsätze um 0,6 Prozent gegenüber Juni. Der stärkste Monatsrückgang seit Mai 2025. Ökonomen hatten mit einem kleinen Plus gerechnet.

Walmart betreibt mehr als 10.900 Filialen in 19 Ländern und beschäftigt rund 2,1 Millionen Menschen. Wöchentlich kaufen etwa 280 Millionen Kunden in den Läden oder online ein. Im abgeschlossenen Geschäftsjahr 2026 lag der Umsatz bei 713 Milliarden Dollar, der Gewinn bei 21,9 Milliarden Dollar.

Das Geschäft steht auf drei Beinen. Walmart US ist mit Abstand das größte Segment, dazu kommen das internationale Geschäft und die Großhandelskette Sam's Club. Für Anleger sind inzwischen aber die Randgeschäfte interessanter als die Filialen selbst. Werbung, Marktplatzgebühren und Mitgliedschaften wachsen deutlich schneller als der Kernhandel und werfen höhere Margen ab. Genau diese Erlöse finanzieren die niedrigen Regalpreise, mit denen Walmart der Konkurrenz Kunden abnimmt.

Dahinter steckt eine simple Logik, die man aus der Tech-Branche kennt. Wer Reichweite hat, kann sie zweimal verkaufen. Einmal an den Kunden über die Ware, einmal an Markenhersteller über Werbeplätze in der App und auf der Website. Amazon macht das seit Jahren vor. Walmart hat den Rückstand in den vergangenen drei Jahren spürbar verkürzt. Für Anleger ist diese Verschiebung wichtig, weil sie erklärt, warum der Markt einem Lebensmittelhändler überhaupt ein solches Bewertungsniveau zugesteht.

Im Mai überraschte Walmart operativ positiv. Der Umsatz stieg um 7 Prozent, die flächenbereinigten US-Umsätze ohne Kraftstoff legten um 4,1 Prozent zu. Das Online-Geschäft wuchs weltweit um 26 Prozent, die aus Filialen ausgelieferten Bestellungen sogar um rund 45 Prozent. Der US-Marktplatz kam auf ein Plus von fast 50 Prozent, das amerikanische Werbegeschäft auf 36 Prozent. Etwa 36 Prozent der aus Filialen bedienten Bestellungen erreichten den Kunden in weniger als drei Stunden.

Trotzdem verlor die Aktie danach an Boden. Der Grund lag in der Prognose. Walmart bestätigte die Jahresziele, hob sie aber nicht an. Bei einer Bewertung deutlich über dem historischen Schnitt reicht eine Bestätigung nicht mehr aus. Seit dem Bericht büßte das Papier gut 7 Prozent ein.

Finanzchef John David Rainey nannte damals zwei Belastungen. Höhere Spritpreise kosteten allein im ersten Quartal rund 175 Millionen Dollar in Logistik und Zustellung und drückten das Betriebsergebnis um 250 Basispunkte. Und die üppigen Steuerrückerstattungen, die den Konsum im Frühjahr gestützt hatten, würden im Sommer auslaufen. Genau das ist passiert.

Die US-Einzelhandelsumsätze fielen im Juli auf 763,6 Milliarden Dollar. Besonders schwach liefen Autos mit minus 1,8 Prozent und der Online-Handel mit minus 2,2 Prozent. Der zweite Wert ist teilweise ein Rechenartefakt, weil Amazon seinen Prime Day dieses Jahr in den Juni vorgezogen hatte. Die sogenannte Kerngruppe, aus der die Statistiker den Konsumbeitrag zum Wirtschaftswachstum ableiten, sank um 0,4 Prozent.

Im Jahresvergleich stehen die Umsätze weiter 5 Prozent im Plus. Von einem Einbruch zu sprechen wäre also übertrieben. Auffällig bleibt trotzdem die Kombination der Signale. Die Universität Michigan meldete für Anfang August einen Rückgang der Verbraucherstimmung um rund 8 Prozent auf einen vorläufigen Wert von 51. Dazu kamen enttäuschende Arbeitsmarktdaten aus der Vorwoche.

Für Walmart hat diese Gemengelage zwei Seiten. Schwächere Verbraucher kaufen in Summe weniger, gleichzeitig wandern sie zu günstigen Anbietern ab. Der Konzern gewinnt in solchen Phasen historisch Marktanteile, auch bei Haushalten mit höheren Einkommen. Wir halten deshalb die Entwicklung der Kundenfrequenz und der Marktanteile für aussagekräftiger als die absolute Umsatzzahl.

Ein Detail aus dem Juli-Bericht passt gut ins Bild. Bekleidungshändler legten um 1,9 Prozent zu, Restaurants um 0,5 Prozent. Der Verbraucher gibt also weiter Geld aus, nur eben selektiver und bei anderen Anbietern als noch im Frühjahr. Ökonomen sprechen von einer Normalisierung nach dem steuerbedingten Sonderboom im zweiten Quartal, nicht von einem Einbruch.

Die Aktie schloss zuletzt bei 115,27 Dollar. Das Rekordhoch auf Schlusskursbasis stammt vom 19. Mai und lag bei 134,20 Dollar. Im Juli rutschte das Papier zwischenzeitlich auf 106,79 Dollar. Über das laufende Jahr gerechnet bleibt kaum mehr als ein Prozent Kursgewinn übrig, während der breite US-Markt zweistellig zugelegt hat. Die Marktkapitalisierung liegt bei rund 880 Milliarden Dollar.

Von 43 erfassten Analysten lautet das Durchschnittsurteil Kaufen, das mittlere Kursziel liegt bei knapp 138 Dollar. Bank of America nennt 144 Dollar und begründet das mit der Werbe- und Marktplatzfantasie. Auf der Gegenseite steht das Bewertungsargument. Walmart wird mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt, das eher an ein Softwareunternehmen erinnert als an einen Lebensmittelhändler. Für das laufende Geschäftsjahr erwarten Analysten 2,89 Dollar Gewinn je Aktie.

Aus unserer Sicht liegt genau darin der Konflikt. Operativ läuft der Konzern rund, die Wachstumsraten in Werbung und Marktplatz sind beachtlich. Nur preist der Kurs diese Qualität längst ein. Eine erneut nur bestätigte Jahresprognose dürfte deshalb wieder zu wenig sein. Der Markt wartet auf eine Anhebung, und die traut sich das Management in einem unsicheren Konsumumfeld womöglich nicht zu. Wer die Aktie hält, sollte weniger auf die Gewinnzahl als auf den Ausblick schauen.

Kurzfristig entscheidet die Jahresprognose über die Kursreaktion. Interessant wird außerdem, was Walmart zur Preisentwicklung sagt. Zölle und Frachtkosten drücken auf die Einkaufspreise, und der Konzern muss abwägen, wie viel davon er an die Kunden weitergibt. Am Mittwoch treten zusätzlich Einfuhrzölle von 50 Prozent auf kanadische Güter in Kraft.

Der Termin steht nicht allein. Home Depot berichtet bereits am Dienstag, Target und Lowe's folgen am Mittwoch. Zusammen ergeben die vier Berichte ein ziemlich vollständiges Bild des amerikanischen Verbrauchers. Am Mittwochabend veröffentlicht die Fed zudem das Protokoll ihrer Juli-Sitzung.

Ende August folgt das Notenbanktreffen in Jackson Hole. Sollte Walmart schwache Konsumsignale liefern, dürfte das die Zinssenkungsfantasie zusätzlich befeuern. Für die Aktie selbst wäre das ein zweischneidiges Argument, weil niedrigere Zinsen zwar die Bewertung stützen, ein schwacher Verbraucher aber direkt auf die Kasse durchschlägt.